3月1日9时30分，随着上海市委常委、常务副市长冯国勤和中国平安保险（集团）股份有限公司（下称“中国平安”2318.HK，601318.SH）董事长马明哲敲锣“一锤定音”，中国平安A股回归之旅终于画上句点。
在上市当日的媒体见面会上，中国平安管理层首度提出，未来将伺机参与到海外高增长市场的业务中去，以期分享全球性高品质业务。
这是继平安建立以保险为核心的综合金融服务集团，并基本成型之后，集团高层再度就未来发展愿景的明细阐述。
受近日A股大盘回调影响，中国平安股价高开低走，上市首日以50元开盘，最高摸至50.97元后略有下挫，收报46.79元；次日行情依然小幅振荡整理，尾盘收于46.41元，微跌0.81％。
后援集中下的全球愿景
A股挂牌前日，中国平安宣布其拥有89.36％权益的深圳市商业银行完成了对平安银行100％股权的收购。中国平安旗下两张银行牌照随之在资本金与牌照区域方面完成对接整合。
对于外界猜想颇多的中国平安银行体系开拓，马明哲表示，“我们目前没有太大的追求，就是要努力把深商行和平安银行做好，做出口碑和形象，之后再想其他，有好才会有大。”
马介绍，中国平安自1997年开始进行架构转型，经营多年积累下的3600万客户资源、逾3000个网点资源以及体制、机制和文化领域的优势，是目前仍采用交叉持股方式设立集团的同业所无法比拟的。
而对综合金融之后的中国平安，该集团总经理张子欣提出未来参与全球高增长市场的业务分享将成为中国平安下一个发展目标。事实上，早在2005年3月16日，中国平安已在经济进入高速发展期的越南建立代表处。
就拓疆海外的时机，张子欣提出三个成熟条件：平安自身具有拓展海外业务的实力；海外市场出现发展空间；海外市场的拓展对平安具有价值。
张亦表示，目前已在上海张江投入使用的全国后援管理中心将是未来开展全球业务的制胜法宝。
后援集中之后，中国平安内部从事运营业务的工作人员达到2900人。在过去的2006年中，该中心完成4000万电话服务、180亿元理赔处理、承保580万宗车险、评估300万客户，并审批了120万费用。
按该中心预计，上述业绩数字在2007年还将上升3-6成。而在中心内部，目前已为即将接入的银行业务、卡业务预留了相应的席位。
按记者在后援中心内部的观察，此总建筑面积18万平方米，可容纳12000人办公的亚洲最大规模综合性后援中心，目前使用率尚不足60％。此外，中国平安在四川成都的具备备份职能另一大型后援中心不日也将动工。
显然，中国平安的后援系统规划已远超出目前其自身业务水平。按张子欣说法，“未来全球的后援将集中于张江。”
被猜中的股价
按记者对最近数十份研究报告的统计，在采用按寿险、产险、其他三部门分别进行估值的报告中，寿险业务的权重依然平均占八成以上。
与较早前中国人寿（2628.HK，601628.SH）（行情,资讯）发行A股时，各投行对其价值预期出现的重大分歧不同，此番中国平安的A股上市价格，已然落入投行报告的目标区间之中。
香港一国际投行研究员向记者表示，寿险公司的内涵价值估值模型涉及多种假设，并多以复利的折现和累计进行计算，一旦假设选用稍有差池，估出的价格则差之千里。“现在这种估值方法刚被引入内地不久，分析员们的学习需要一个过程。”他说。
回望中国人寿，在1月17日被捧至49.50元之后，2月6日便跌至33元，3月2日33.80元的收盘价再次与之前的谷底一步之遥。这已落入当时“看空派”的估价区间——在“唱多”声浪中，银河证券与中金公司曾对中国人寿2007年目标价分别给出30.66元和30.24元-36.17元。
是次，中金公司3月1日<寿险是核心价值所在>的报告对中国平安给出的2007年底合理价值区间为50.44-54.10元。另一家承销商中信证券则在同日给出52.03-61.96元的合理价值区间，但其对中国平安的2007年评估价值则仅40.02-54.10元。
中信证券参照中国人寿在A股的受追捧程度，在严谨估值之后提供了溢价空间，但对比两份报告，对中国平安估值水平主要产生杠杆作用的，却是内涵价值两项重要假设的调整。
中国平安在2005年年报公布的假设已然时过境迁。以平安寿险对有效业务投资收益率的假设为例，公司预测在扣除投资费用之后，其传统产品与万能产品在2006年的投资收益率是4.2％，之后每年上升0.1％，至2011年后稳定在4.7％；而投联产品在2006年是4.7％，并逐步增至2011年后的5.2％。
火爆的2006年股市之后，中金公司预计，中国平安在2006-2007年的实际投资收益率“很可能明显高于目前其假设”。
于是，中金公司的报告中，上限的54.10元是将平安2006年投资收益率假设提升50bps（0.5％）后得出的。对于支撑该价格的另一重要杠杆——折现率，中金公司也将公司原有假设12％下降到11.5％。
与中金公司和中信证券相对，东方证券的假设修改较为激进，该公司将中国平安的投资收益率假设提升150bps（1.5％），折现率假设降低150bps，并称，“即使这样，与国外同行相比，依然比较谨慎。”
据此，东方证券给出中国平安6个月70.35元的目标价水平，并称，这相当于中国人寿37元-43元的水平。
据知情人士透露，中国人寿与中国平安的2006年年报披露将于一个月后在香港、上海两地同时进行，届时公司内涵价值报告中对两项指标如何修改将是牵动各方神经的最大重点。
（陈恳） |
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