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1520亿元惩罚性央票再发引起“再加息”猜想

来源：南方都市报更新时间：2007-10-10

定向央票再度出鞘引起了市场对加息的猜测，因为目前来看，定向央票后总伴随小幅加息。　　　　央行本周四将向部分商业银行发行总额高达1520亿元的定向央票，这也是今年第六次发行带有惩罚性的央票。基于此前五次发行定向央票的经验，定向央票发行一周之后通常伴随加息措施出台，市场加息呼声又起。　　分析人士普遍认为，9月份的CPI数据将继续高企，央行货币委员会单独提出“适当加大政策调控力度”，近期再次加息的可能性很大。　　1520亿定向央票发行　　国庆节前最后一个交易日即9月28日，央行向部分商业银行下发了书面通知，将向其发行一定规模的定向央票，正式发行日期为10月11日，缴款日期为10月12日。本期定向央票期限为3年，票面利率为3.95%，将主要面向国有商业银行和股份制商业银行发行。其中，工商银行、建设银行、农业银行、中国银行和交通银行将分别被发行270亿元、240亿元、220亿元、170亿元和110亿元，共计1010亿元，占发行总量的三分之二；其余510亿元将由浦发银行、招商银行和民生银行等9家股份制银行承担，分别被发行40亿-80亿元。　　分析人士指出，与以往不同的是，央行在通知中明确本期定向央票可以流通和质押，这意味着其与普通央行票据类似。在需要资金时，商业银行可以将本期定向央票卖出，也可以将其作为质押券进行融资。对商业银行而言，本期定向央票的资金冻结功能有所减弱。　　联合证券研究员张晶认为，根据以往经验判断，央行对于8月份的数据，比如贷款额度比较大不是很满意。　　市场对定向央票所蕴含的政策预期感到担忧，这导致现券价格回落。不过市场人士预计，本次定向央票的发行对市场资金面的影响可能比较有限。　　引发“再加息”猜想　　定向央票再度出鞘引起了市场对加息的猜测，因为目前来看，定向央票后总伴随小幅加息（见下表）。　　　　数据来源:中国人民银行　　国泰君安分析师姜超认为，此次定向央票的发行无疑是再次加息的前奏。他认为九月份物价仍然很高，即使有所回落，幅度也非常之小，第四季度的回落趋势也将非常缓慢，全年的平均CPI也将在4%左右，央行必须采取措施对抗物价压力，稳定市场。　　在9月28日发布的货币政策委员会第三季度例会决议中，央行认为今后应继续实行稳中适度从紧的货币政策，适当加大政策调控力度，保持货币信贷合理增长。这一表述与7月份的第二季度例会决议表述出现明显变化。最大差别是，央行直接删掉了“应继续实施稳健的货币政策”，单独提出“适当加大政策调控力度”。这充分表明央行对于目前通胀压力和流动性管理的担忧，也加大经济学家对于大幅加息预期。　　中国人民大学经济学院副院长刘元春教授认为，目前的负利率引发了金融资源的错配，进一步推高了房地产价格和股市价格上涨的预期。央行美联储式的小幅加息，对于目前的流动性管理效果并不大。　　不过，张晶表示，九月份的CPI应该会有所回落，而且肯定不会大幅加息，因为银行除了要考虑抑制通胀压力之外，显然还要把加息带来的一系列负面效应考虑在内，即使大幅加息也不可能收到立竿见影的效果。　　但也有分析人士认为，本期定向央票发行后加息的可能性相对较小。国泰君安分析师林朝晖表示，因为9月15日央行刚刚进行了年内第五次加息，可能还需要一段时间来观察加息的效果。10月加息的可能性较小，而11月、12月加息的可能性更大一些。屈庆也预计10月份加息的可能性较小，因为市场普遍预计9月份即将公布的CPI数据可能开始回落。　　■旁边报道　　CPI即将见顶　　自本周起，9月份一系列敏感经济数据将陆续发布。根据目前国内几大机构的预测，9月份CPI涨幅预计在6%以上，甚至有机构认为会达到7%.业内专家普遍认为，年内CPI的高点将出现在9、10月份，当然，这种新高的出现，并非意味着物价上涨仍在加速，而是此前月份价格环比上涨累计效应、翘尾因素、环比正常季节性波动共同作用的结果。而第四季度CPI增速将放缓。　　央行研究局日前发布研究报告，预测称今年居民消费价格指数涨幅为4.6%，远远超过央行年初制定的不超过3%的目标。报告认为，CPI同比涨幅持续扩大的主要原因是食品价格上涨加快，在粮价不出现较大上涨的情况下，未来CPI上涨压力会趋缓，CPI同比涨幅会在12月份以后逐步回落。（戎明迈刘佳）

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