| 美发起债券保险商“保级”行动 |
| 来源：上海证券报 更新时间：2008-02-18 |
保住两大债券保险企业最高评级的方案有二：注资与业务剥离
随着美国第三大债券保险商FGIC在14日“惨遭”穆迪公司降级，承保着数万亿美元债券资产的美国债券保险行业潜藏的风险日益凸现。业内人士担心，一旦另外两家债券保险巨头MBIA和Ambac的AAA评级不保，其承保的巨额市政及其他债权担保债券也会不可避免遭到降级，由此可能引发新一轮流动性危机。
为了避免这样的不利状况成为现实，美国金融监管部门正在发起一场紧急“保级”行动。包括纽约州州长斯皮策和纽约州保险监管人迪纳罗等重量级人士提出，要保住MBIA和Ambac的最高评级，现在无非有两条路：一是尽快争取从外部注资；一是将现有业务一分为二，仅保留质量较好的市政债券业务。
穆迪降低FGIC评级
当地时间14日，穆迪投资服务公司宣布，考虑到FGIC比MBIA及Ambac等大型同业的财务状况更糟，该公司决定调降对这家美国第三大债券保险商的AAA评级。此前，标准普尔和惠誉两大评级机构已在1月份将FGIC担保业务的AAA评级降至AA。
穆迪在降级声明中指出，FGIC的保险部门评级将下调6档，至A3，并可能再进一步调降。穆迪表示，另外两大债券保险商MBIA及Ambac的资本金状况及营业前景都比FGIC具有优势，这一评价也促使MBIA和Ambac的股价当天上涨。
穆迪估计，FGIC需要至少40亿美元的新资金，才能保住AAA评级。自1991年起，FGIC一直获得最高信用评级，直到上个月才因无法筹措足够资本弥补次贷担保亏损而遭惠誉降级。
据统计，FGIC是美国最大的债券保险商之一，截至2007年9月底其一共承保了约3148亿美元的流通债券，其中多数为市政债券，此外还包括近600亿美元的债权抵押证券(CDO)。
最后倒计时开始
尽管穆迪对MBIA和Ambac这两家最大债券保险企业的评价仍偏向乐观，但考虑到这些公司因次贷危机而蒙受的巨大亏损，未来的降级风险依然很大。
据统计，美国三大债券保险企业累计在抵押相关证券方面的损失达到50亿美元，仅MBIA一家去年第四季度就遭遇了23亿美元的创纪录亏损，市场担心，巨亏可能使得这些公司拥有的AAA最高信用评级随时被剥夺，进而导致其承保的巨额债券遭到降级。
美国的债券保险商一共承保了近2.4亿美元的各类债券资产，包括市政债券及抵押贷款相关的CDO。其中，仅MBIA和Ambac两大债券保险公司担保的债券资产就达到1.2万亿美元的债券。一旦这两家企业失去AAA评级，全美数千家学校、医院及地方政府发行的债券评级也可能受到牵连，由此不仅会给投资人带来巨大损失，更可能招致新一轮的严重信贷紧缩。
眼下，留给这些公司和监管部门的时间已经不多。备受舆论压力的三大评级机构正在加紧对MBIA和Ambac作最后评估，并且最快可能在几周内作出“宣判”。次贷危机爆发后，不少人都将其归咎于评级机构的反应过于迟钝，在下调次贷相关证券的评级时不够及时，因而才加剧了市场的动荡。所以，穆迪等公司现在都急于弥补以往的过失。
据穆迪公司透露，其对MBIA及Ambac的评估工作预计将在未来几周内完成。穆迪执行董事多热尔称，穆迪正在逐一检讨这些公司，希望“让市场了解它们的真实处境”。
监管层指两条出路
时间紧迫，美国监管当局也在忙于商讨对策，不管是国会还是政府，各方都在积极找寻挽救债券保险企业的良方。
14日，美国众议院金融服务委员会小组委员会专门召开了一次听证会，会上的焦点之一就是债券保险行业。与会者认为，在当前的紧迫形势下，债券保险商要想保住现有的AAA最高评级，可以选择的道路有两条：注资和分拆。
就注资而言，有关部门实际上早就开始行动，但是到目前还未见实质成果。上月底，美国金融监管当局上周特别召集高盛、美林及花旗等各大机构召开两个小时的紧急会议，据称，监管部门呼吁共同向两大债券保险商注资150亿美元之多。
纽约州保险监管人迪纳罗14日则建议，债券保险商如果无法筹措足够资本避免降级，可以考虑一拆为二。据他透露，业务拆分也是主管机关与MBIA及Ambac重点讨论的选项之一。
根据迪纳罗向国会提出的建议，债券保险商可以将公司一分为二，一部分负责市政债券及其他“健全”的业务，另一部分负责结构型融资及出问题的业务，后者主要涉及次贷相关的CDO资产。
纽约州州长斯皮策对于这样的提议基本认同。他表示，对无法筹措所需资本以避免遭降级的债券保险企业来说，这项措施尽管“不尽理想”，但可能“仍属必要”。
迪纳罗指出，他提出上述建议的主要目的是为了保护市政债券的发行商及持有人。巧合的是，他的提议也正中了亿万富翁巴菲特的下怀，后者本周初刚刚提出，愿意接手三大债券保险公司承保的价值8000亿美元的市政债券业务。
不过也有人指出，对于不少持有风险较高的CDO资产的金融机构来说，债券保险商“淘汰”劣质业务的做法，只会令它们蒙受更大损失。
（朱周良） |
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