上周现货价格快速下跌，华东地区三级螺纹钢价格跌至3700元/吨附近，触及钢贸商冬储的心理预期，冬储行情迅速展开。螺纹钢期货1805合约和华东地区的现货同时在3700—3800元/吨区间见底，市场悲观情绪逆转。在经济预期良好、钢材库存累积速度不及预期的情况下，我们认为螺纹钢1805合约节后行情可以期待，建议投资者继续逢低买入。

一季度钢材消费将增加

2017年中国经济表现好于预期，国内生产总值同比增长6.9%，快于去年同期;规模以上工业增加值同比增加6.6%，较上年加快0.6个百分点;房地产开发投资增长7.0%，较上年加快0.1个百分点;基建投资增长7.2%，较上年下降0.9个百分点。好于预期的经济表现为2018年一季度的经济增长打下良好基础，即使基建投资和房地产投资增速放缓，一季度的钢材消费预计也能增长3%—5%。

冬储行情托底螺纹钢期货

按照惯例，钢贸商冬储一般从1月中下旬开始。截至1月19日，螺纹钢厂库库存较前一周下降23.14万吨，而螺纹钢社会库存上升了27.74万吨，这表明钢厂库存向社会库存转移。多机构调查数据显示，3700—3800元/吨为华东等地钢贸商的冬储心理价位，上海市场三级螺纹钢价格跌至3700—3800元/吨后企稳反弹。目前，螺纹钢1805合约价格在3900元/吨附近，下跌空间并不大。

从钢厂库存看，据中钢协调查数据，1月上旬主要品种钢材库存为1148.51万吨，较去年同期减少111.16万吨，主要城市螺纹钢的社会库存也较去年同期减少150万吨左右。钢厂库存和社会库存偏低给予钢厂和钢贸商挺价的底气，钢材现货再次大跌的可能性很小。从钢厂产量看，2016年12月和2017年12月粗钢产量都在6700万吨左右，1月上旬的粗钢产量也与去年同期相差无几。而“取暖季”限产仍然在进行中，因此春节前的粗钢产量预估与去年同期相仿。

政策分析及结论

今年年初海关出台的取消钢材出口关税、工信部发布的新《钢铁行业产能置换实施办法》以及本周的钢铁煤炭行业化解过剩产能和脱困发展工作部际联席会议，都表明国家从政策层面继续加强供给侧改革。我们认为，短期现货销售低迷和铁矿石、焦炭等原材料价格下跌是螺纹钢期货回调的主要原因，从中长期来看，钢厂供应稳定，一季度钢材下游消费有望继续增长，而钢厂库存和社会库存的累积速度低于预期，春节后工地开工、需求大增会使钢材供应趋紧，螺纹钢1805合约价格有望上涨至4100—4200元/吨。