近期黄金跌势不停，多头感到失望。然而，分析师Boris Mikanikrezai却认为，黄金投机性净多仓跌至2016年1月以来最低，暗示正常化即将到来，空仓数量的大量累积增强了大规模空头回补的可能性。且在略微友好的宏观背景之下，黄金似乎即将出现短期触底，正准备起飞。

　　投机性头寸

　　根据最新的CFTC数据，在6月12日-19日，基金经理大幅削减了其Comex黄金净多头头寸。与此同时，金价从1296美元下跌1.6%至1275美元。

　　截至6月19日当周，黄金净多仓数量为29.85吨，较前一周下降127.50吨(81%)，这主要是由于空仓增加(+ 99.11吨)和多仓减少(-28.39吨)的共同作用。

　　从数量上来看，黄金投机性净多仓数量为2016年1月以来最低水平，非常接近于2015年12月29日创下的历史低点，当时基金经理持有的净空仓规模达到77.11吨。

　　Boris Mikanikrezai认为，黄金净多仓数量处于极低的水平暗示正常化即将到来，空仓数量的大量累积增强了大规模空头回补的可能性，黄金正准备起飞。

　　据该分析师估计，黄金净多仓将向长期平均水平(约325吨)移动，而现货黄金也将上涨103美元，因此预计今年下半年金价将涨至1378美元。

　　投资头寸

　　上周ETF投资者卖出了约10吨的黄金，这也是黄金ETF连续第七周流出。在此期间，金价从1279美元下跌0.9%至1268美元。

　　尽管近几周黄金抛售加剧，但ETF投资者更愿意清算其持有的黄金，而不是逢低买入。ETF投资者对黄金缺乏兴趣主要是由于美元反弹。正如图上所示，强劲的空头回补推动了美元这一轮反弹。

　　6月迄今，ETF投资者净卖出了约46吨的黄金，这是自2017年7月以来抛售量最大的一周。

　　今年以来，ETF投资者净买入的黄金数量仅仅只有8吨，这意味着黄金ETF持仓量只增加了0.4%，与去年全年增加173吨(8%)形成鲜明的对比。

　　黄金面临的宏观背景

　　黄金面临的宏观背景近来变得更加友好，部分原因是美国和诸多国家之间的贸易紧张局势升级。

　　这导致美元贬值和美国实际利率下降，理论上来讲应该重新建立投机性多仓来支撑金价。

　　美国政府在贸易问题上采取的强硬立场，导致其贸易伙伴采取了报复性措施。但美国政府已经在考虑采取针锋相对的行动。因此，可以说，贸易紧张局势在好转之前可能会进一步恶化。

　　相反，全球风险偏好可能会更明显的下降，美元可能会恢复早前的涨势，而美国实际利率可能会加速下跌，尤其是考虑到美国10年期债券的空仓规模扩大。

　　在较为友善的宏观背景之下，Boris Mikanikrezai预计，金价和黄金股在近期将向高位移动。

　　交易头寸

　　GraniteShares Gold Trust ETF - BAR是目前市场中成本最低的实物黄金ETF。

　　该分析师指出，黄金可能需要一些时间才能以更有说服力的速度上涨。从长期角度来看，黄金在过去两年里已经触底，之后可能迎来反弹。不过在吸引越来越多的投资者之前，黄金走势可能会经历一段让人们感到困惑的阶段。