就在人们感慨传统配置机构力不从心的同时，2017年以来，境外投资者在债券市场大肆“买买买”的豪气不禁让人刮目相看。最新数据显示，境外投资者托管在中央国债登记结算有限责任公司(以下简称“中债登”)的债券规模已连增16个月，持仓逼近1.3万亿元，再创历史新高，且6月增持力度为今年以来最大。

业内人士认为，近期人民币利率与汇率走势变化，可能影响未来境外投资者投资节奏，但我国债市开放政策效应将继续释放，从全球范围看，人民币资产仍具有吸引力，外资流入我国债市趋势不会改变。全球主要债券指数已“盯上”中国债券，未来可能将带来可观的增量资金。

渐成不可忽视的边际力量

中债登日前发布的统计月报显示，截至6月末，境外机构在该公司的债券托管量达12958.56亿元，在继续刷新历史纪录同时，环比上月末增加870.85亿元，增持量创今年以来新高。

6月份，中债登托管的债券共增加7313.52亿元。在主要投资者中，商业银行托管量增加4080.14亿元，仍为绝对增持大户;非法人产品(各类资管产品)托管量增加1587.50亿元，仅次于商业银行;紧随其后的便是境外机构，增持规模超过保险机构、证券公司等。若将外资银行考虑在内，6月份，外资机构增持规模实际达千亿元量级。

统计显示，自2017年3月以来，境外机构在中债登债券托管量已连续16个月增加。

2016年末，境外机构托管量为7788.49亿元，全年增加1762.64亿元;2017年末为9741.45亿元，全年增加1952.96亿元;今年半年时间，已增加3217.11亿元。

上述统计均以中债登统计数据为基础，统计范围为在中债登托管的相关债券，不含在上海清算所托管的债券以及直接在中证登托管的公司债等。目前，上清所尚未公布6月份托管数据，但5月份数据显示，境外机构托管在上清所的债券总额为2266.25亿元。截至今年5月末，境外机构在中债登和上清所托管的债券总额约为14350亿元。

以中央结算公司数据测算，目前境外机构持有的债券规模在全市场占比约为2.6%，再创新高。虽然持仓规模仍有限，占比量还不高，但增势明显。

政策效应+主动进场

近年来，我国银行间债券市场对外开放程度不断加深，这是外资入市力度不断加大的基本背景。

人民银行先后允许符合条件的境外央行或货币当局、国际金融组织、主权财富基金、人民币境外清算行和参加行、境外保险机构、合格境外机构投资者(QFII)和人民币合格境外机构投资者(RQFII)投资银行间债券市场。

2017年7月，“债券通”上线试运行，境外投资者可通过内地与香港债券市场基础设施的互联互通，直接投资于内地银行间债券市场，投资渠道进一步拓宽。

一是QFII和RQFII。外汇局数据显示，截至2018年6月末，QFII投资额度为1004.59亿美元，RQFII投资额度为6220.72亿元。二是CIBM即直接投资中国银行间债券市场，在人民银行2016年发布的“3号文”规定下，大部分境外机构投资者均可通过申请直接进入银行间债券市场。据央行公布，截至2018年5月末，共有65家境外央行类机构、308家境外机构投资者进入银行间债券市场。三是“债券通”。目前，“债券通”已平稳运行1年。据官方公布，截至2018年6月底，共有356家机构投资者参与“债券通”，涵盖21个国家和地区。

外资入市大趋势难改

2017年就是这样，人民币对美元升值，债市收益率走高，中美利差扩大。这一局面保持到今年初，但最近出现了一些变化：在美元走强背景下，人民币对美元汇率回落;中美货币政策取向存在差异，中美利差水平开始收窄。目前，10年期中美国债利差不足70基点，处在过去7年来低位，而2017年11月，这一数据一度超过160基点。

首先，对外开放政策红利将继续释放。中国人民银行副行长、国家外汇管理局局长潘功胜3日在“债券通”周年论坛上宣布一系列支持“债券通”发展的新措施。

全球主要债券指数纷纷计划或考虑将中国债券纳入，将从中长期吸引更多外资进入我国债券市场。

海通证券姜超等估计，若中国债券被纳入全部三大国际债券指数，将会带来总计约2650亿美元资金流入，折合人民币约1.7万亿元。

最后，虽然汇率影响不小，但也需区别看待。如果境外投资者资金来源主要是美元计划，且追求绝对收益，当前人民币利率和汇率走势确实可能影响其投资意愿，但如果是讲求全球资产配置的投资者，考虑到上半年人民币贬值幅度并不突出，债券市场表现比较突出，人民币资产仍有吸引力。

　　从6月中债登数据看，当月人民币对美元贬值3.5%左右，是上半年贬值幅度最大的一个月，但境外机构增持人民币债券的规模反而创了今年以来的新高。(记者 张勤峰)