12月17日，绿城中国控股有限公司(以下简称“绿城中国”，03900.HK)公告称，拟以27.18亿元收购百年人寿保险股份有限公司(以下简称“百年人寿”)9亿股股份，占比11.5%，种种迹象，卖方身份指向大连万达集团股份有限公司(以下简称“万达集团”)。

值得关注的是，2014年、2015年万达集团曾2番增持百年人寿，随后，如愿坐上百年人寿第一大股东位置。近两年来，百年人寿业务状况有所向好，为何被股东脱手转让?细究背后，一方面或是百年人寿综合偿付能力告急，亟需提升资本金的现状，另一方面，或也有万达集团收紧“战线”，回笼资金的考量。

此外，同为地产系的绿城中国，对进军寿险行业满怀信心，对此，专家提醒称，“地产+保险”，“牵手”容易，但深入协同或并非易事。

作价27.18亿，百年人寿11.55%股权拟被转让

12月17日晚间，绿城中国公告称，全资附属公司绿城房产与卖方签订股份转让协议，拟以现金27.18亿元收购百年人寿9亿股股份，占比11.55%，该事项尚需银保监会批复同意。

值得关注的是，对于卖方的身份，绿城中国仅在公告中简单描述，称其为一家在中国注册成立的股份有限公司，主要从事商业、地产、文化产业、旅游业以及金融业。

再来看百年人寿的股东情况，最近一期的偿付能力报告显示，目前，百年人寿共有17家股东，持股比例在10%以上的共有8家，其中，万达集团为其第一大股东，共计持有9亿股，持股占比恰为11.5%，结合所从事的行业来看，种种迹象，将目标卖家指向万达集团。

基于此，蓝鲸保险联系百年人寿新闻发言人进行求证，但其未正面回应，“目前公司未得到对外披露的授权”，该人士表示，这是股东之间转让股权的行为，与公司经营并无太大关联，“包括交易资金，也是股东之间的事情，不会进入到百年人寿来”。

再来看疑似出让方的情况。2014年6月，万达集团通过北京产权交易所挂牌交易，受让国电电力发展股份有限公司(以下简称“国电电力”，600795.SH)手中百年人寿4.2373%股权，转让价款1.225亿元。2015年11月27日，原保监会批复同意辽宁时代万恒股份有限公司将所持有的1亿股百年人寿股份转让给万达集团。至此，万达集团共持有百年人寿9亿股股份，如愿坐上百年人寿大股东的“头把椅”，至今3年。

百年人寿偿付能力8连降，股东持续注资能力成考验

彼时，百年人寿被视为万达集团在金融板块的重要“棋子”，2015年始，万达集团即强调轻资产转型，“去地产化”被频频提及，商业、文旅、金融、电商等板块，都被寄予厚望。那么，万达集团为何拟将百年人寿股权转手他人呢?

公开数据显示，百年人寿成立于2009年6月，2010年保险业务收入10.21亿元，净亏损1.44亿元。随后两年亏损情况加重，2012年净亏损额达到至今为止最大额，净亏损5.24亿元，2013年业绩状况有所好转，保险业务收入连连上行，2015年，即万达集团成为百年人寿第一大股东当年，百年人寿扭亏为盈，实现0.32亿元的净利润。

2018年前3季度，百年人寿实现保险业务收入334.84亿元，净利润4.26亿元，由此推算，大概率情况下，百年人寿或在2018年实现保费收入及净利润的新高点。

值得关注的是，尽管经营状况改善且实现盈利，百年人寿的偿付能力却随之下滑。蓝鲸保险对百年人寿近两年核心、综合偿付能力充足率状况进行梳理，发现已连续8季度呈下滑趋势。核心、综合偿付能力分别从2016年3季度的178%、195%，逐期缩减至2018年3季度的91.19%、103.77%。

2017年10月，原保监会发布《保险公司偿付能力管理规定(征求意见稿)》，明确要求，保险公司核心偿付能力充足率应不低于50%、综合偿付能力充足率应不低于100%，不难发现，目前百年人寿103.77%综合偿付能力充足率虽高于监管要求，但已逼近“红线”。

在此背景下，股东增资、发债募资等提升资本金的方式，成为百年人寿脱困之道，而对于正处于“瘦身期”的万达集团而言，或需综合考量。

“总体来看，万达集团在金融方面野心很大，但发展却不尽人意，甚至显得有些‘鸡肋’”，经济学家宋清辉对蓝鲸保险分析道，在其看来，万达集团脱手或是为了收紧资金，降低负债率，以及后期面临的百年人寿持续增资压力。

“包括引入新股东、增资、发债等事项还在继续推动”，针对偿付能力充足率不佳的状况，百年人寿发言人回应蓝鲸保险称，股权转让事项主要集中在老股东之间，将与公司扩充资本金的步骤并行。

绿地接盘牵手容易协同难，“地产+保险”仍需行远路

目光回到绿城中国，其与万达集团同样出身自地产系。事实上，地产行业与保险行业关系密切，不少险企背后都有地产系股东的背影，如前海人寿、恒大人寿等，除了谋求进入金融行业，扩大布局外，达成业务协同亦为主要目标，包括实现存量客户资源转化、发展养老地产等。

据了解，绿城中国成立于1995年，2006年在香港联交所上市，第一大股东为中国交通建设集团有限公司，业绩方面，数据显示，2015年至2017年，绿城中国年内利润分别为12.59亿元、22.23亿元、26.71亿元，符合监管对财务Ⅱ类股东所提出的最近两个会计年度连续盈利的要求。

事实上，在房地产调控升级的背景下，绿城中国也提出了“地产金融化”的口号，由旗下绿城资产承接绿城中国地产金融化战略，构建金融服务平台，包括盘活沉淀资产流动性等，同时多元化布局轻资产业务，“以加大轻资产板块对公司的盈利贡献，聚焦利润实现，提升股东回报率”。

此外，绿城中国在公告中也明确表示，目前，中国的人寿保险业务正迅猛发展，有良好前景，鉴于进入保险行业的高门槛，“人寿保险牌照具有独特的资本投资价值，收购事项是投资人寿保险业的机会”，不难看出，绿城中国对接手百年人寿股权兴致勃勃。

“收购事项亦符合公司作为一家‘中国理想生活综合服务商’的商业理念”，绿城中国进一步表示，进军寿险市场能使其业务种更多元化，此外，由于主要客户群(即物业买方)与目标公司的保障型保险客户群具有一定的重叠，“预期将会有交叉销售的潜力，产生协同效应”，且能扩宽收入基础、增强财务状况。

“还没有到具体谈的阶段”，百年人寿新闻发言人对蓝鲸保险表示，公司也是看到公告后，才知道事项进展状况，而业务协同，更多是股东的未来设想，并未具体讨论，2019年，将按照已制定的业务计划，按部就班推进各项工作。

“有效实现客户资源转化谈何容易”，宋清辉提醒称，地产业与保险业“牵手”容易，但协同深入发展却较难，“不能以传统的地产逻辑定位金融相关业务”，在其看来，后期，仍需在内部机制创新及思维创新方面发力，以期突破。