12月17日晚，绿城中国(03900.HK)公告，全资附属公司绿城房产与卖方订立股份转让协议，拟以现金27.18亿元收购百年人寿9亿股，股份占比 11.55%。公告称，卖方为在中国注册成立的股份有限公司，主要从事商业、地产、文化产业、旅游业及金融业。

时代周报记者对照百年人寿的股权结构，第一大股东大连万达集团股份有限公司(以下简称“万达”)所持股份与绿城拟收购股份数目一致。

为核实卖方身份，时代周报记者致电百年人寿品牌部副总经理戴显龙，他表示，“这属于公司股东之间进行的股份转让，至于具体是哪家股东，根据转让协议，以股东具体的公告和信息为准;在程序上，现在正处于报银保监会审批备案过程中，百年人寿将在哪个环节介入还不清楚，我们无权评价和披露。”

绿城中国则向时代周报记者隐晦承认了卖方为万达，并表示，主要是对方不方便披露，绿城与其有协议，所以公告当中把卖方名字隐去。

万达集团则对时代周报记者表示，这是金融集团的事，还不了解信息。

万达缩编金融版图

对于此次交易，双方协议价格为27.18亿元，绿城中国拟以内部财务资源支付购买价，并于股权转让协议生效后15个营业日内支付，不得迟于2018年12月31日。

目前，该交易尚需银保监会批准。如若顺利获批，绿城中国将成为百年人寿第一大股东。

官网资料显示，绿城中国是一家混合所有制的房地产发展商。绿城中国表示，中国的人寿保险业务现正迅猛发展，前景无量。鉴于中国保险业的高门槛，人寿保险牌照具有独特的资本投资价值，收购百年人寿符合“中国理想生活综合服务商”的商业理念，并能使业务种类更多元化。

根据协议可以算出，万达此次每股转让价格为3.02元。回溯百年人寿历年股权交易价格可以发现，这是每股价格被衡量最高的一次。

公开资料显示，百年人寿最近的一次股权转让是持2亿股、占2.57%的大连港集团。2017年，大连港集团以3.3亿元挂牌转让所持股权，对应每股价格为1.65元。

2018年4月，百年人寿股东大会审议通过以每股2.85元的价格，用引进新股东为主的方式进行增资扩股。

2014年和2015年，万达先后从两家上市公司受让2亿股百年人寿股权。2014年6月，万达以1.225亿元的价格从国电电力(600795.SH)受让1亿股;2015年2月，万达再度以1.225亿元的价格从时代万恒(600241.SH)手中获得1亿股。计算可得，万达获得这2亿股的价格为1.225元/股。

2015年11月，保监会公告，同意时代万恒将所持有1亿股股份转让给万达。受让后，万达持有9亿股股份，占总股本的11.55%。

2015年9月，百年人寿公告称，注册资本由35.3亿元变更为77.948亿元，增资42.648亿元。

对比百年人寿2016年第一季度偿付能力报告(其间未有股权变动)披露的股权结构，可以发现，万达在此次增资中认购了7亿股。至于每股认购价格，时代周报记者查阅2015年年报的资产负债表，可以看到当年资本公积增加了12.7944亿元。这意味着当年的增资不会超过55.4424亿元，即认购价格不会超过1.3元/股。

综合计算可得，万达花费不超过11.55亿元，此次交易万达至少获利15.63亿元。时代周报记者未能获得万达对于此事的置评。但对比以往百年人寿股权转让价格，可以看到百年人寿的估值大幅提高。

不过，此次出售意味着万达退出保险业务。

偿付能力逼近监管红线

早在2004年，大连市政府开始筹划在大连设立中资保险法人机构，四年后百年人寿获批筹建，2009年6月正式开业，成为东北地区首家中资寿险法人机构，初始注册资本11.1亿元。

成立的头五年，百年人寿处于连年亏损状态，但在2015年，百年人寿实现扭亏为盈，由2014年亏损2.78亿元到2015年获利0.32亿元，2016年利润迅速增至2.04亿元，2017年再小幅增长至3.53亿元。2018年前三个季度已实现净利润4.27亿元。

不过，2018年以来，百年人寿在净资产方面持续降低。截至三季度末，百年人寿净资产为42.30亿元，较2017年末减少23.38亿元。

其保险业务收入亦从2014年的85.31亿元增长87%至2015年的159.19亿元，2016年再上升15%至182.94亿元，2017年同比提高54%至282.39亿元，2018年前十月达到351.76亿元，同比增长30.28%。

与此同时，百年人寿的退保金也在高速增长，且增速高于保费增速。由2014年的22.81亿元增长120%至2015年的50.26亿元，再以32%的增速至2016年的66.31亿元，2017年同比增长58%至104.51亿元。

自2016年偿二代正式实施以来，百年人寿仅有2016年第三季度核心和综合偿付能力充足率出现上升，其余均在下滑，已由2016年第一季度174%的核心和195%的综合偿付能力充足率跌至2018年第三季度的91.19%和103.77%，逼近综合偿付能力达标险企划定的100%红线。

针对2017年末综合偿付能力充足率较2016年下跌42%，百年人寿在年报中解释称：2017年投资项目增加导致最低资本增加较多，因此偿付能力充足率变化产生较大变动。

为此，百年人寿试图通过发行资本补充债券、增资扩股的方式改善偿付能力，但均无下文，未有监管部门的审批公示。

2016年4月，百年人寿召开股东大会，审议通过了发行不超过70亿元的资本补充债券议案。

两年后，百年人寿股东大会审议通过了采用引进新股东为主的方式进行增资扩股。单一新股东持股8.5亿元，以每股2.85元的价格新增发股份15亿–20亿股，融资规模40亿–70亿元，原股东亦可参与，并规定此方案有效期为一年，意味着将于2019年4月13日截止，注资时间为2018年4月30日，验资结束后上报监管审批。

4个月后，2018年8月，百年人寿又审议通过发行不超过43亿元的资本补充债券。

2016年是一个分水岭。2016年之前，百年人寿增资都较为顺利，共进行四轮增资和两次募集次级定期债务提升偿付能力。2011年百年人寿完成5亿元的10年期次级定期债务募集工作，2015年7月，募集7.5亿元10年期次级定期债务获批;并从2012年开始到2015年每年进行增资，注册资本从11.1亿元增至目前的77.95亿元。

在管理层上，百年人寿董事长自成立以来一直是何勇生，但总裁的每一届任期都不超过3年，未有人获得连任。今年2月获银保监会核准上任的现任总裁单勇是在2017年第二季度空降时被确定为临时负责人的。

在股权结构上，百年人寿如今有17家股东，持股非常分散，且发生了多次股权转让。其中，持股10.26%的新光控股集团目前深陷债务违约，所持百年人寿股份已被轮候冻结。

举牌能手遭套牢

在2017年年报中，百年人寿对偿付能力下降提到的一个原因是，投资项目增加，导致最低资本金增加较多。历年年报显示，2015年投资收益为25.60亿元，2016年缓慢增长至28.79亿元，2017年快速提高到37.75亿元。

2016年11月16日，保监会批复正式成立百年保险资产管理有限责任公司(以下简称“百年资管”)，注册资本1亿元。百年资管由百年人寿持股80%，与两家房地产公司—大连一方地产有限公司和江西恒茂房地产开发有限公司共同出资成立。

2017年信披报告显示，百年资管营业收入由2016年的356.21万元增长至2017年的9554.13万元，其中来自于百年人寿的管理费收入是最重要的收入来源。2017年管理费收入、咨询费收入、投资收益分别为7056.23万元、2044.17万元、452.68万元。

而在投资方面，截至2017年12月31日，百年资管总投资资产除活期存款外，其他均为固定收益类资产，主要包括流动性较强的同业存单、短融超短融和固收资管产品。

2018年7月25日，百年人寿发布公告，直接股票投资、无担保债券投资、集合资金信托计划、不动产投资、股权投资能力已经转移至百年资管。这意味着，百年人寿将资产管理交由专门的资管公司，提高资金运作能力和规模。

在此之前，百年人寿通过“传统保险产品”“分红保险产品”“分红自营”“万能保险产品”持股多家上市公司，目前，百年人寿在胜利精密、万丰奥威的持股比例高于5%，分别持有7.56%、7.81%。

其中，百年人寿2016年1月18日举牌胜利精密5.93%，当时资金来源于分红账户、传统账户、万能账户;其后，百年人寿陆续增加持股，如今依靠传统保险产品和分红保险产品持股7.56%。举牌当天，胜利精密收盘价为8.27元/股，但在12月24日，胜利精密收盘价仅为2.41元。

至于万丰奥威，百年人寿首先靠传统保险产品在2015年第三季度开始持股4.21%，而后陆续增加持股，2015年12月31日，分红保险产品持股1.61%，两者不断增加持股数，如今持股7.81%。2016年12月31日收盘价为12.96元/股，12月24日，万丰奥威收盘价跌至6.97元。

此外，11月2日，嘉泽新能(601619.SH)发布公告，因股东宁夏科信源矿业投资有限公司已完成清算注销，科信源全体股东按照各自持股比例分配科信源所持有的嘉泽新能股份，百年人寿由此被动举牌5.0857%。

百年人寿还在2017年度股东大会上审议通过长期股权投资重庆农村商业银行(03618.HK)，但未有下文。