策划人语：

具有数量大、期限长、来源稳定等优势的保险资金已经成为我国金融市场中一股不容忽视的力量。在过去的一年里，资管新规落地和险资运用“松绑”等一系列利好接连释放，使得保险资金的舞台得到极大拓展。与此同时，在保险行业转型的大背景下，保费收入与资金运用的两个轮子相辅相成，不可偏废。在积极探寻险资运用发展空间的同时，也还需要继续加快保险业的转型步伐。

银保监会披露的统计数据显示，截至2018年11月，保险资金运用余额为16万亿元，较年初增长7.44%。日益壮大的保险资金正在成为我国金融市场、资产管理市场中的一支重要力量。随着去年以来资管市场发生的一系列重要变化以及政策利好的相继释放，保险资金运用在内外部环境的变化中迎来了新的发展机遇。能否在新的一年里把握这些机遇以实现险资运用的新突破，值得关注。

环境生“变”带来机遇

在刚刚过去的2018年，对于资产管理市场而言，最为重要的变化莫过于资管新规落地实施。

2018年4月，中国人民银行发布《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》，随后又在7月下发了《关于进一步明确规范金融机构资产管理业务指导意见有关事项的通知》。此后，银保监会和证监会也都发布了一系列相关实施细则。

资管新规落地无疑将会使资产管理市场发生巨大变化，而保险资管如何在适应重塑中的资管市场格局的过程中找到发展机会，十分引人关注。从目前来看，业内对于资管新规对于保险资管的影响普遍持有较为乐观的态度。中国保险资产管理业协会执行副会长兼秘书长曹德云此前在接受《金融时报》记者专访时就表示：“资管新规的出台是对保险资管业的一项利好。事实上，保险资金运用的标准和条件相较于其他行业一直都更为严格，而且始终与实体经济结合得非常紧密。资管新规首次将保险资产管理机构明确为金融机构，新规标准更加统一，使得各机构的竞争环境更加公平，更能体现机构自身的投资能力和风控水平。”

在外部竞争环境发生改变的同时，保险资管行业内部也在发生变化。仅就市场主体而言，截至2018年底，共有保险资产管理公司24家，而随着保险业自去年以来对外开放进程提速，还有三家合资保险资产管理公司进入批筹阶段。去年5月，银保监会批准工银安盛人寿发起筹建工银安盛资产管理有限公司，这也是保险业加快对外开放进程以来首家获批筹建的合资保险资管公司。此后在2018年7月和9月，银保监会又批复同意交银康联人寿和中信保诚人寿分别发起筹建交银康联资产管理有限公司和中信保诚资产管理有限责任公司。在扩大对外开放提升外资投入的信心背景下，合资保险资管公司数量的增加有望为保险资管业的高质量发展提供新动能。

资金运用渠道拓宽

保险资金运用迎来的另一方面改变发生在监管政策层面。去年以来，关于保险资金运用的政策利好不断释放，险资运用渠道不断拓宽，险资得以在更大的舞台上发挥自身作为长期资金的优势与作用。

2018年1月，原保监会发布修订后的《保险资金运用管理办法》，其中内容包括允许保险资金投资资产证券化产品，允许专业保险资产管理机构设立私募基金，允许保险资金进行风险投资。去年6月，银保监会发布《关于保险资金参与长租市场有关事项的通知》，保险公司可通过直接投资，保险资产管理机构可通过发起设立债权投资计划、股权投资计划、资产支持计划、保险私募基金等方式间接参与长租市场。业内人士分析认为，随着近年来保险资金配置不断成熟并持续优化，在强化风险意识的同时进一步拓宽险资运用渠道，长期来看无疑有利于保险资金运用的发展。

在去年底化解上市企业股权质押危机的过程中，拥有长期稳健投资优势的保险资金也被进一步“松绑”。银保监会发布的《关于保险资产管理公司设立专项产品有关事项的通知》允许保险资产管理公司设立专项产品，同时该产品不纳入保险公司权益类资产计算投资比例。随后不久，银保监会又就修订后的《保险资金投资股权管理办法(征求意见稿)》公开征求意见。从内容来看，此次修订调整的主要内容是取消保险资金开展股权投资的行业范围限制，不再限制财务性股权投资和重大股权投资的行业范围，要求保险公司综合考虑自身实际，自主审慎选择行业和企业类型，并加强股权投资能力和风险管控能力建设。

拓展市场发展空间

相关数据显示，2018年1月至11月，在保险资金运用余额中，银行存款23226.82亿元，占比14.49%;债券55919.83亿元，占比34.88%;股票和证券投资基金19899.06亿元，占比12.42%;其他投资61257.97亿元，占比38.21%。华泰证券研报认为，债券的波动性较低，收益稳定，是保险投资重要投资方向，保险资管债券投资经验丰富。随着保险资金运用余额的增加，保险资管债券投资金额仍将维持上升趋势，未来投资空间广阔。

上述研报还表示，基础设施建设项目多、融资规模大、期限较长，与保险资金运用特点天然契合，支持国家和地方大型基础设施建设有助于拓宽资金运用渠道，促进保险资金与其他社会资源有效结合，合理分散资本市场投资风险。未来随行业政策优化，注册审核效率提升，保险资金通过债权投资计划和股权投资计划可有力支持我国“一带一路”、京津冀协同发展、绿色金融、民生工程等重点领域的建设。根据中国保险资产管理业协会公布的数据，2018年1月至11月，25家保险资产管理公司注册债权投资计划和股权投资计划共175项，合计注册规模3483.16亿元。其中，基础设施债权投资计划100项，注册规模2399.86亿元。

此外，还有专业人士认为保险资管机构可积极挖掘养老产业和年金市场中的发展机会。截至2018年上半年，保险资产管理机构投资管理企业年金规模7305亿元，占企业年金实际运作总规模的55.07%，处于市场领先地位。同时，企业年金市场上投资管理规模最大的机构也为保险资管公司。银保监会保险资金运用监管部主任任春生近期撰文也表示，要持续发挥保险资金优势，加大养老产业投资，服务与保险业务相关的健康、医疗和养老等上下游产业，进一步满足社会日益增长的多元化、多层次、品质化养老需求;同时，充分发挥保险资产管理机构在大类资产配置上的能力与特长，参与养老金第三支柱，推进个人税收递延型商业养老保险试点工作开展。