十年期国债收益率2月26日达3.20%，节后持续上升12个基点，在利率上行大环境下，险企总投资收益率有望步入上行修复通道。同时，长远来看，上市险企负债端业务改善，对外开放推进催化市场活力，大型险企竞争力有望提升。而在市场流动性宽松下保险β属性提升，叠加估值低位，板块有修复和轮动机会。

尽管市场份额被蚕食，但中国人保(601319.SH)和中国人寿(601628.SH)的A股股价今年以来在保险股中重现“双雄”的风采，股价涨幅称霸保险板块。

资讯显示，上周五(3月1日)保险板块涨幅为3.86%，领涨所有板块。事实上，今年以来，随着股市回暖等因素，保险板块已整体上涨29.68%，在所有板块中排名第四。而在保险板块中，领涨的是则是中国人保和中国人寿这两大财险市场和寿险市场的“老大哥”，年初至今涨幅分别高达62.83%及52.53%，其中中国人保在上周更是三度涨停收盘。

接受第一财经记者采访的一名资深行业分析师称，此轮保险股上涨逻辑主要由利率上行和资本市场回暖驱动，而中国人保、中国人寿能够领涨主要是因为1月这两家的保费增速均大幅领先其他几家同业上市公司，另一方面也因为目前的市场风格中大蓝筹股受到资金重视，同时这两家公司扣除前几大股东，实际的流通盘也并不大。

双雄称霸

上周五，保险股在A股市场大放异彩，领跑A股。

而如果把时间拉长到年初至今，保险板块依然表现不俗。数据显示，保险板块从年初至今已整体上涨29.68%，在所有板块中排名第四。从板块个股看，中国人保和中国人寿两只股票的涨幅称霸保险板块。在过去若干年份额不断遭到其他竞争对手蚕食，以致一度要开展“份额保卫战”的寿险市场、财险市场曾经绝对的“霸主”，两家公司今年似乎在股价涨幅上重现了风采。

第一财经记者根据资讯整理，中国人保和中国人寿从年初至今的涨幅分别为62.83%及52.53%，占据整个保险板块的前两名。而从农历新年过后的2月11日至上周五收盘，中国人保和中国人寿也分别获得51.30%及35.99%的涨幅。其中，2018年11月方才登陆A股市场的中国人保甚至在上周的5天开盘日中收获了3天涨停。而新华保险(601336.SH)、中国平安(601318.SH)、中国太保(601601.SH)在A股市场年初至今的涨幅分别为23.89%、29.04%及24.16%。

即使中国人寿在1月底发布了业绩预减公告，预计2018年年报的归属于母公司股东净利润同比减少50%~70%。

人保、国寿的上涨逻辑

“中国人保、中国人寿能够领涨，主要是因为这两家公司在1月的保费增速均大幅领先其他几家同业上市公司，一定程度上超越市场预期。”上述资深分析师对第一财经表示。

在财险市场上，综合各家上市险企公告及保监会披露的数据，2019年1月人保财险、太保财险、平安财险1月保费增速分别为31.18%、19.11%及18.66%。财险市场份额依旧保持绝对领先的人保财险在1月的保费增速大幅超越另外两家上市财险公司。

各家券商对于中国人保在财险市场1月的业绩表现也给予了充分肯定。

长城证券表示，中国人保作为次新股及财险龙头企业，其1月保费数据远好于预期及同业;华创证券则预计，中国人保1月增速迅猛与其非车险较大程度拉升整体保费增速有较大关系。

不过多名行业分析师也表示，中国人保1月业绩高增速的持续性还有待观察，由于其1月非车险保费上涨存在一定的季节性，因此可能出现保费收入增幅后期放缓的可能。但从长期配置角度来看，中国人保作为财险市场的龙头股仍有较大吸引力。

国信证券在研报中分析称：“在二次费改的背景下，费用率及综合成本率等被纳入了更强的监管，未来行业在售前售后端的竞争有望回归理性，而人保财险受益于先天的资源禀赋，龙头地位或更优，承保业务的盈利能力或将提升。人保财险承保业务持续优异，估值低，弹性高且有长期配置价值。”

值得注意的是，在中国人保股价表现亮眼的上周伊始，旗下人保财险出现重要人事调整。人保财险党委书记由林智勇变更为谢一群，据悉谢一群也将同时担任人保财险的总裁一职。作为人保集团创新驱动发展战略的主要推手，谢一群将为人保财险的业务，尤其是科技应用方面带来怎样的新面貌也备受市场期待。

而在寿险市场，今年1月，平安人寿、太保寿险、新华保险和人保寿险1月原保险保费增速分别为5.22%、2.89%、6.93%和1.43%。与此相比，中国人寿1月原保险保费收入1578亿元，同比增长24.45%。

市场一致认为，这样的增速差异背后是各大上市寿险企业“开门红”的不同策略导致的。从第一财经记者拿到的寿险个险开门红预售同业交流数据来看，中国人寿开门红预售的个险新单保费同比增长超过100%，其他几家公司均呈现10%~40%的同比下降。

万联证券分析表示，平安太保在2019年逐渐淡化开门红效应，2018年第四季度将更多精力放在年度收官，导致开门红保费增速不理想。而中国人寿延续往年策略提早布局开门红，同时主打产品的收益率较高(据第一财经了解，主打产品为预定利率达4.025%的年金保险)、市场竞争力更强，新单拉动保费增速，明显优于上市同业。

除去业绩因素外，上述资深分析师同时表示，这两家上市险企近期股价的涨幅也与目前的市场风格中大蓝筹股受到资金重视，同时这两家公司扣除前几大股东，实际的流通盘并不大等原因有关。

保险股价值增长可期

包括中国人保和中国人寿在内，整个保险板块在这轮A股市场回暖中尽管表现目前还略逊于券商股，但综合多份行业分析报告，由于大型险企转型带来的负债端改善，以及利率上行的大环境和权益市场保险公司投资业务的改善等原因，上市险企仍然普遍被行业分析师认为价值增长可期。

“目前上市险企2018年度业绩预期、2019年开门红数据陆续落地，权益市场持续好转有利于增强2019年业绩反弹预期，未来利率若不出现超预期下行，保险股有望随着保费增速转好而迎来估值持续提升。”万联证券分析称。

华泰证券则认为，保险股此轮增长主要由利率上行和资本市场回暖驱动。

一般来说，保险资金长久期配置的属性要求其持有至到期资产具有较高的占比，在总投资资产中一般达到30%~50%，利率上行环境下，其资产到期再配置压力会得以缓释。

华泰证券数据显示，十年期国债收益率2月26日达3.20%，节后持续上升12个基点，在利率上行大环境下，险企总投资收益率有望步入上行修复通道。同时，长远来看，上市险企负债端业务改善，对外开放推进催化市场活力，大型险企竞争力有望提升。而在市场流动性宽松下保险β属性提升，叠加估值低位，板块有修复和轮动机会。

华创证券在复盘牛市中保险和券商股的表现后可总结为：券商先行，保险跟进。“2007年底和2014年初最具代表性和借鉴意义。这两轮牛市都是在监管放松的周期中，券商股对政策和制度创新反应最敏感，是最先反应和超额收益最高的品种。而保险股具备较大的β属性，投资资产占总资产比重超过90%，权益市场的正反馈带动保险股投资端业绩向上。牛市开端保险股收益明显不及券商，但在牛市下半场中，保险股通常会开始产生超过大盘的收益甚至超过券商的收益，有补涨要求。”