随着非上市险企陆续发布2018年业绩单，部分险企退保金大幅上涨的尴尬终再难遮掩，万向系旗下民生人寿保险股份有限公司(下称民生人寿)便是其中典型 。

4月25日，民生人寿发布的年报显示，虽然该公司在投资环境并不有利的背景下实现了投资收益的上涨，但是净利润却同比下降16.26%。究其原因，除了民生人寿所披露的“正常会计准则处理和计提调整”这一大因素外，退保金的蹿升显然也不容忽视。

民生人寿还在年报中表示，由于公司资产负债存在一定错配的风险，“长钱短配”的趋势扩大，负债端业务存量的增加和资产久期的缩短，导致利率风险逐渐升高。

退保金激增

具体来看民生人寿2018年年报数据。投资收益方面，在整体投资环境不佳的影响下能够实现逆势增长已殊为不易，全年投资收益为36.1亿元，同比增长11.4%。若究其原因，主要源于债券收益的大幅增长。虽然股票收益较2017年亏损继续扩大，基金及资管产品收益同时为负，但期内债券收益却达5.5亿元，而在2017年这一数据则为-2.5亿元。

保费收入方面，民生人寿2018年规模保费收入为125.97亿元，和2017年的161.51亿元相比缩水22%。值得注意的是，该公司退保金高达37.52亿元，和2017年的17.89亿元相比涨幅高达109.73%。对此，民生人寿给出的说法是：主要是银保渠道万能险的退保引起。该公司在年报中表示，目前保险风险管理主要从两方面进行，一是合理定价，二是加强核保核赔管控。

数据显示，2018年民生人寿原保费收入为115.18亿元，同比上涨3.75%，但万能险收入则从2017年的50.49亿元锐降至10.79亿元，降幅高达78.63%，可见该公司在业务结构方面已着手调整。

《投资时报》研究员注意到，2018年民生人寿资产减值损失为2.55亿元，和2017年的0.06亿元相比增长达40倍，其中“可供出售金融资产”减值2.44亿元。

最终该公司实现净利润5.15亿元，和2017年的6.15亿元相比下降了16.26%。

此外，截至2018年末，民生人寿综合偿付能力充足率为326%，较上年末降低30个百分点。该公司直言主要是受资产负债久期和业务发展等因素影响。

具体来看，2018年，民生人寿实际资本从2017年的201.44亿元上升至229.65亿元，同比上涨了14%，然而最低资本却从2017年的56.65亿元上涨至70.35亿元，涨幅达到24.18%。最低资本的增长幅度大于实际资本导致了偿付能力充足率下降。

民生人寿在年报中称，实际资本增加主要由三方面因素造成，一是可供出售金融资产公允价值变动浮亏较上年度大幅减少;二是2018年当年利润增加实际资本6.5亿;三是由于2018年产品结构优化，销售的保障型产品占比增加，导致实际资本增加。

该公司同时表示，最低资本大幅增加主要来自于市场风险最低资本增加约14.5亿元。其中，影响最大的为利率风险，导致最低资本上升约18亿元。利率风险增加，一方面由于其资产负债存在一定错配的风险，“长钱短配”的趋势扩大，负债端业务存量的增加和资产久期的缩短，导致利率风险逐渐升高。另一方面，民生人寿在第四季度出售了大量债券，使得风险敞口扩大，导致第四季度的利率风险上升。

关联交易频繁

民生人寿于2003年6月18日正式开业，注册资本金60亿元。公司目前在北京、上海成立双总部，拥有25家分公司、近800个服务网点。

在股东结构方面，2019年一季度偿付能力报告显示，民生人寿的前五大股东依次为中国万向控股有限公司(下称万向控股，持股比例37.32%)、通联资本管理有限公司(持股比例17.59%)、海鑫钢铁集团有限公司(持股比例13.15%)、江西汇仁集团医药科研营销有限公司(持股比例6.99%)、上海冠鼎泽有限公司(持股比例6.52%)。其中，万向控股为其实际控制人。

从业务版图来看，民生人寿近年来借助股东的势力不断扩张，涵盖资管、期货、银行、支付等多个金融领域。民生通惠资产管理有限公司是民生人寿的全资子公司，同时，其还分别持有通惠期货、浙商银行、通联支付网络服务股份有限公司40%、4.29%、41.10%股权。

值得注意的是，民生人寿还宣布进驻浙商基金，将拥有50%股权。这一申请虽已获得银保监会核准，但证监会尚未批复。

在其他领域，民生人寿同时拥有通惠康养游股份公司、普星聚能股份公司、浙江宝利德股份有限公司等子公司，持股比例依次为97%、42.86%、25%，触手涉及养老产投、清洁能源以及高端汽车服务运营行业。

庞大的业务版图怎能离开大股东的“特殊照顾”?据相关报道，通惠期货、通联支付、普星聚能、浙商基金等公司均从关联方——民生人寿实际控制人万向控股手中增资、收购所得。

与此同时，也曾有媒体质疑，民生人寿与大股东万向系之间关联交易文件披露存在时滞、文件数据内容不一致等情况。有业内人士表示，关联交易容易滋生不正当利益输送行为。作为一家意欲打造集团化模式的险企，一定要严格把控相关风险，尽量避免因关联交易而出现的各种后果。（研究员 凌岳）