近日，*ST发展(000838)控股股东重庆财信房地产开发集团有限公司（以下简称“财信地产”）所持公司股份完成了第三次股权司法拍卖，最终只成交20万股，成交价28.4万元，剩余3081万股全部流拍。总的来看，财信地产三次法拍合计成交69万股，9312万股流拍。

对于*ST发展而言，重整能否成功、能否保住上市地位，接下来四十多天极为关键，并将面临两大硬性指标门槛，而这都取决于牵头投资人的资金与资产能否按时到位，以及法院是否受理重整申请。

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三次挂牌9312万股流拍

目前，财信地产持有*ST发展3.99亿股，占上市公司总股本比例为36.25%，这些股份已全部处于质押和司法冻结状态。

今年7月，重庆市第五中级人民法院（以下简称“重庆五中院”）已作出裁定，终止*ST发展控股股东财信地产、间接控股股东重庆财信企业集团有限公司（以下简称“财信集团”）重整程序，宣告财信地产及财信集团破产。正是在此背景下，财信地产所持*ST发展36.25%的股权，已被分批送上了司法拍卖平台。

梳理最近三次法拍记录，上述*ST发展股权成交率极低：9月下旬，财信集团管理人第一次将财信地产持有的3150万股挂牌，拍卖期间（10月8日—9日）合计成交20万股，占上市公司总股本的0.0182%；10月中旬，第二次挂牌3130万股，拍卖期间（10月20日—21日）合计成交779万股，但买受人朱昆逾期未能缴清余款被视为悔拍，其中750万股重新挂拍；11月5日—6日，第三次挂牌拍卖3101万股，合计成交仅20万股，剩余3081万股流拍。

总体来看，三次累计挂牌约9381万股，实际成交仅69万股，占总股本0.063%。

其中，三次法拍成交单价分别为2.21元/股、1.77元/股和1.42元/股。

值得注意的是，在*ST发展的重整方案中，“联合体投资人”受让转增股份的价格是1.09元/股，相当于协议签署前60日均价2.18元的50%下限。

如此来看，*ST发展股权的司法拍卖价格是1.42元，重整转增入股价是1.09元，前者无人接手，后者却有10余家机构签约。同一家公司、同一批股份，在两个市场上的定价与热度境遇完全不同，这也说明市场对*ST发展的判断并非简单“看空”，市场资金更在意高位介入。

年底保壳须完成两条件

法拍尴尬困局的背后，*ST发展真正的倒计时在重整程序上。

今年7月，债权人重庆贵峻建筑工程有限公司以“*ST发展不能清偿到期债务且明显缺乏清偿能力”为由，向重庆五中院申请对该上市公司预重整及重整，法院同日完成预重整备案登记。

8月7日，*ST发展与天津景行新能、共青城景行新能签署《重整投资协议》，景行新能作为牵头投资人将成为重整后控股股东，1亿元重整履约保证金已于9月29日全部到账；8月下旬，外贸信托、中信信托、山东国信等10余家财务投资人签约，按1.09元/股受让转增股份。重整方案中，*ST发展以总股本11.0046亿股为基数，按每10股转增约5.961股，共转增6.56亿股，总股本将增至17.56亿股，转增股份不向原股东分配。

上述方案中设定了两项重要的硬性指标：首先，鉴于*ST发展账面可用于实施转增股本的2.56亿元资本公积金无法满足此次重整需求，牵头投资人或其指定主体将在2026年12月31日前通过收购第三方债权并豁免、捐赠现金或非现金资产等方式，为上市公司至少增加约4亿元资本公积金，并计入*ST发展最近一期经审计的定期报告。

其次，鉴于*ST发展2025年度经审计的期末归母净资产及扣非后净利润均为负，且营业收入扣除后低于3亿元，“联合体投资人”应于协议签署后，立即配合牵头投资人协助*ST发展开展维持上市公司地位的相关工作。

从三季报来看，上述两项门槛目标的难度不小，今年前三季度，*ST发展营业收入仅1.16亿元，同比下降45.52%；净利润亏损7652.15万元，同比下降310%；归母净资产已降至-2.77亿元，资产负债率则为119.13%，处于资不抵债状态。

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