近期，除因处于风险处置期的大家资产，其余27家保险资管机构均已披露2020年成绩单，资产方面，5家机构超过百亿，国寿投资保险资产居首;泰康资产2020年实现83.93亿营收，同比增长73.23%，跃居行业第一，平安资产等3家机构实现40亿元以上营收，其余20余家机构营收均不足20亿元，分化明显。同样存在头部效应的还有净利润数据，27家机构合计收入173亿元净利润，排在前4位的机构净利占比，则达到69%。

对于保险资管机构的未来发展，专家向蓝鲸保险分析，建议进一步推进市场化发展，更加注重主动管理能力和产品化发展，去更广阔的赛道竞争。同时正视目前各机构同质化严重的特点，形成差异化优势，而差异化，需以高度专业化为导向。

27家机构合揽173亿净利润，头部机构业绩“断层”

具体来看这27张成绩单。从资产规模来看，各保险资管机构规模的体量差距显然难以在短期内明显缩小，国寿投资保险资产2020年末资产为243.7亿元，较上年末增长7.01%;中再资产2020年的资产达到172.5亿元，同比增长21.22%;泰康资产在实现32.26%的增长后，资产达到155.33亿元，此外，国寿资产、平安资产的2020年资产也保持在百亿之上。

50亿资产左右梯队则主要有太平洋资产，在2020年突破50亿，达到52.79亿元，光大永明资产、太平资产分别实现41.17亿元、41.84亿元;资产超过30亿的还有人保资产、新华资产、华泰资产。而其余资管公司的资产规模则均未突破20亿。

营收方面，27家机构合计实现366.6亿营收，其中，泰康资产在2020年实现83.93亿元，同比增长73.23%，其中资产管理费收入为75.2亿元，同比增长73.27%，是营收拉升的主力，投资收益则在2020年实现3.1亿元。平安资产营收为53.24亿元，同比增长13.23%，国寿投资保险资产去年全年营收达到50.2亿元;国寿资产则达到42.7亿元，同比增幅超过4成。其余保险资管公司2020年营收则处于20亿元以下。

从增速情况来看，永诚保险资产获批开业已3年，但营收规模暂未能打开，在2019年实现990万元营收后，2020年达到4618万元，虽然增幅达到3.6倍，但整体规模仍相对较小。2019年开始展业的工银安盛资产、交银康联资产起步较晚，基于上年低基数，2020年营收同比增幅分别达到226.09%、91.49%，在2020年实现营收1.5亿元、0.9亿元;华泰资产、民生通惠资产2020年营收增速均超过6成，此外，百年保险资产、中意资产等机构营收也整体实现3成以上的提升。

而中再资产、华安财保资产、中英益利资产2020年的营收情况则出现了不同程度的下滑，其中，华安财保资产2020年实现营收2亿元，同比缩水5.21%。

盈利能力是保险资管机构另一项重要的考察数据，2020年，除大家资产外的27家保险资管机构合计实现净利润172.95亿元，除新成立的招商信诺出现0.16亿元净亏损外，其余资管机构均实现盈利。

泰康资产2020年净利润达到43.84亿元，同比增长127.15%，排在行业首位;平安资产随后，2020年净利润达到31.54亿元，同比增长10%，国寿投资保险资产与国寿资产净利润双双突破20亿元，分别为22.32亿元，21.38亿元，而同比增幅也达到27.76%、66.12%。4家机构净利润占比，达到27家机构合计净利的69%，逼近7成。

结合前述保险资管机构2020年年报数据来看，行业头部机构正在形成多方资源的积聚效应，行业呈现分化。“从资产规模、管理资产体量、到盈利水平都可以看出，保险资管机构的梯队化较为明显”，一位保险资管业内人士向蓝鲸保险分析，“保险资管业整体市场化程度还相对较低，对于母公司资产资源有一定的依赖性，另一部分，资管作为专业度较高的机构，中小保险公司、第三方市场更加青睐规模大、实力强的头部资管机构，也会驱动造成较强的马太效应”。

行业蓝海藏发展潜力，需机构从同质化迈向差异化

近日，银保监会公告，批准国华兴益保险资产管理公司开业，注册资本5亿元，其中国华人寿保险股份有限公司出资额4亿元，持股比例80%，新理益集团有限公司出资1亿，占比20%。至此，我国综合性保险资管公司扩容至28家。

主体扩容的同时，从当前保险资管业市场来看，自资管新规执行，大资管环境下，保险资管拥有了更大的运作空间，同步于险资的逐步积累，“新增资金投放加上社会资本的转移，流入保险机构的规模不断增长”，香颂资本执行董事沈萌总结道。

根据中国保险资管业协会统计口径，截至2020年底，27家保险资管机构及其他8家具有存量保险资金业务的机构，资产管理规模合计21万亿元，同比增长19%，为近5年最高。产品注册方面，2020年全年，31家保险资管机构及10家保险私募基金管理人共登记(注册)债权投资计划、股权投资计划和保险私募基金461只，同比增加77.31%，登记(注册)规模9758.44亿元，同比增加71.6%。

从机构角度来说，也正处于快速发展的节奏中，国寿资管旗下管理资产已突破4万亿，并控股设立中国人寿富兰克林资产管理有限公司(香港)、国寿安保基金管理有限公司等，或资产管理领域“全牌照”;如泰康资产，目前受托资产管理规模超过22000亿元，第三方资产总规模突破12000亿元。行业潜力巨大。

针对于行业的未来发展，中国保险资产管理业协会执行副会长兼秘书长曹德云提出，还需依托于保险资金自身规模大、久期长的特点，“专于大类资产配置、精于主动投资管理、强于风险控制建设”。

“立足于保险资产管理，机构更为擅长大类资产配置，久期匹配能力、风险把控能力也依托于经验积累，逐步增强”，一位保险资管机构相关负责人向蓝鲸保险分析提出，而伴随着能力提升，各机构可进一步推进市场化、产品化发展，去更广阔的赛道竞争。

曹德云也提出，希望保险资管机构审视以往主要面向保险资金的投资管理、产品化不足的现象，更加注重主动管理能力和产品化发展。同时，注重第三方业务拓展，将财富管理、养老金管理视为主要方向。

对于行业目前实力、业绩分化的现状，行业的建议，集中于差异化发展。曹德云在接受中国证券报采访时表示，随着大资管领域的不断发展，行业已从过去的“割据竞争”进入“融合协作”的发展阶段。各类金融机构都有自己最擅长的领域，并形成自身差异化的竞争优势。

“头部保险资管企业资源丰富、实力更有优势，因此在投资与风险管理方面的能力也明显具有优势。而小规模企业相对来说生存条件就差一些，竞争能力也弱”，基于此，沈萌建议提出，“目前保险资管机构的同质化程度很高，在专业度上还没有形成明显的差异化现象，但保险资管机构想要实现差异化发展，就必须以高度专业化为导向”。

沈萌同时提醒，保险资管作为风险偏好较低的机构投资者，不可盲目追求跨越式发展，要尤为注重业绩与风险的平衡。

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