近日，渣打银行财富管理部发布最新《全球市场展望》指出，通胀水平和政策反应是市场需要关注的重点。在未来12个月，经济增长的前景将成为推动股市上扬的关键因素。

那么，现阶段业内人士对于政策环境有什么样的理解？配置各类关键资产时应考虑哪些因素？针对这些问题，记者采访了渣打中国财富管理部首席投资策略师王昕杰。

根据美联储11月3日宣布的缩减购债计划，美联储将从本月晚些时候开始逐月削减资产购买规模150亿美元，包括100亿美元美国国债和50亿美元机构抵押贷款支持证券。

但美联储同时表示，如果美国经济前景发生变化，美联储也准备好调整每月资产购买速度，即美联储也会视情况调整缩减购债的进程。

对于美联储决定开始缩减每月购债规模，有分析认为，一方面是因为美国经济已满足美联储为缩减购债设置的前提条件，即在实现充分就业和2%通胀目标方面取得“进一步实质性进展”。另一方面，量化宽松政策的副作用日益显现，美国房地产和证券市场已出现资产价格膨胀的迹象，可能会影响金融市场稳定。

在美联储开始缩减购债以后，市场对美联储下一步的政策关注重点将转向何时启动加息。美联储主席鲍威尔表示，美联储开始缩减购债并不意味着利率政策有任何变化，美联储为启动加息设置了更严格的前提条件，目前美国经济距离实现充分就业目标还比较远，现在还不是加息的时候。

王昕杰在接受《国际金融报》记者采访时表示，从过往情况看，在货币政策退出的过程中，一定程度上也需要财政政策做支撑。现阶段，美国的经济还没有好到完全不需要任何刺激政策。否则的话，在缩减量宽结束之后，加息会马上被提上日程，而不是讨论通胀上来之后会不会迫使美联储加息。

具体来看，王昕杰指出，供应链导致的通胀在相关问题得到缓解之后可能会出现明显的下降。而对于基础性通胀会不会持续走高，需要考虑新增就业和工资水平方面是否有提升。

“另一方面，油价在今年重新回到高位。如果维持现有水平，对于未来12个月的基础性通胀，其实也会有一个比较明确的支持。”王昕杰进一步指出。

“除非长期通胀预期大幅攀升，否则高于2%的通胀通常不会抑制风险资产。”王昕杰分析称，相对于债券和现金，渣打更青睐股票。同时，配置黄金有助于缓和通胀高于预期的风险。

此外，虽然某些新兴市场股票的部分指标有所改善，但这不足以使其表现超过发达市场。

债券方面，经济增长和通胀上升的前景会对美国国债收益率构成上行风险。

渣打预计，美国10年期国债收益率未来12个月将处于1.75%-2.0%的区间。由于发达市场高收益债和亚洲美元债的利率敏感度较低且收益率高，因此发达市场高收益债和亚洲美元债的风险/回报具有较大的吸引力。

整体来看，疫苗接种放缓、供应链短缺和变异毒株的传播等多个不稳定信号导致今年美国资产流入强劲。因此，市场对美元仓位的看法也从看跌转向看好。

不过，王昕杰告诉记者，尽管如此，渣打依然维持看跌美元的观点，并预计美国与世界其它地区在未来12个月的增长差异将收窄。美国的“例外主义”将消退，并致使美元流向更具吸引力的全球资产。

历史数据显示，在各种经济增长与通胀并行的情况下，金价在通胀上升时的表现始终优于非股权资产类别。

“黄金方面，尽管美联储缩减购债规模的决定符合市场预期，渣打也预计通胀将在明年逐渐缓解，但黄金仍可以作为多元化投资组合的一部分，对冲通胀忽然加剧的风险。”王昕杰进一步指出。

渣打最新调研显示，投资者在疫情暴发后尝试的新投资类别或投资策略越多，其对自身财务状况的满意度越高。“因此，我们认为投资者有必要成为‘行动派’，积极获取投资建议，主动调整投资策略，进而从容应对不断变化的市场环境。”王昕杰告诉记者。

“未来一段时间，虽然短期可能会有战略机会浮现，市场也有机会因为投资情绪的改善等因素有向上趋势，但从中长期投资策略来看，我们倾向于建议投资者对重点行业进行精挑细选，比如符合双碳目标、ESG（环境、社会和公司治理）、科技或新能源相关产业。”王昕杰分析道。

“如果未来还是有持续的经济扩张情况存在的话，周期性板块的价值还有再持续向上的一个空间。”王昕杰补充称。

公司层面，王昕杰指出，调研等相关内容对于个人投资者来说可能不太现实。相比之下，机构在培养研究员、实地调研等方面的投入更多。此外，部分研究员可能有技术等行业出身的背景，在进行行业投资时，这也是投资者需要考虑的因素之一。整体来看，对于个人投资者来说，通过专业机构往往会更为有利。

而从长期来看，对于如何挖掘市场上的一些投资机会，王昕杰表示，从每一年的角度看，相比只谈当年度市场上可能发生的变化，其实也需要关注相关事件带来的长期机会，以疫情为例，则是工作和生活模式方面的改变。

“面对这些变化，我们希望能够看得更长远一些，比如关注一些可以持续进行的以五年甚至十年为期限的投资标的。”王昕杰进一步指出。