2021年已经步入最后一个月，记者注意到，当前十年期国债收益率为2.8%-2.9%，处于今年以来的低点。那么12月债市走势预计如何？与哪些因素有关？

对此，有业内人士指出，明年年初可能存在更好的配置机会。此外，新冠变异毒株Omicron的潜在风险尚待进一步评估和释放。

在中信证券首席FICC（固定收益、外汇及大宗商品）分析师明明看来，宏观政策转向的初期总会引发债券市场对宽货币与宽信用的纠结，再加上新冠病毒突变的担忧，市场短期震荡，但疫情对金融市场的情绪冲击是在逐渐变小的。

“年底货币政策进一步宽松的空间有限，利率下行有底，10年期国债收益率可能难以突破2.8%。”明明表示。

中航信托宏观策略总监吴照银在接受《国际金融报》记者采访时表示，12月货币政策大概率平稳不变，同年内其他月份一样，货币市场流动性也将一如既往地充裕，预计债市走势类似全年，继续维持震荡格局。此外，12月利率债预计强于信用债。

货币政策无明显放松

记者注意到，相比前期报告，三季度货币政策执行报告删除经济“稳中向好”，并提出经济受到“阶段性、结构性、周期性因素制约”，“保持经济平稳运行的难度加大”。

在中航信托宏观策略总监吴照银看来，三季度货币政策执行报告并未透露明显的政策变化。不过，另一方面，报告对于经济形势的判断偏谨慎，这也和三季度宏观经济走势相一致。

对此，吴照银进一步指出，三季报虽然涉及经济下行压力，但也强调我国是“具有强劲韧性”的经济体，“发展潜力大、回旋空间广阔的特点明显”。总体看，报告始终坚持“以我为主，稳字当头”，并未出现明显的政策变化迹象。

此外，10月金融数据只是止跌，并没有明显上行。具体来看，10月货币量（M2）同比增长8.7%，相比9月略有上行。10月社融存量同比增速均与9月持平，下滑止步。

“总体而言，金融数据增速下滑趋势被遏制，稳信用效果初步显现。”吴照银表示，但是，10月金融数据增速仍低于往年正常水平，货币量（M2）同比增速仍比去年末低1.4个百分点，与2019年末持平；社融存量同比增速更是比去年末低3.3个百分点，也比2019年末低0.69个百分点。

经济下行但韧性较强

相比三季度，10月份经济有所恢复。随着汛情、疫情的消退以及限电限产告一段落，产出恢复，生产、消费上行。

相关数据显示，10月，规模以上工业增加值两年复合增速从5%提高到5.2%，稳步恢复，社会消费品零售总额两年复合增速从3.8%大幅提高到4.6%，明显改善。

“不过，另一方面，基建方面的投资依然较为疲软，两年复合增速下滑至0.3%，但制造业投资强劲，对投资增长的贡献率为52.2%，支撑作用明显，进出口则始终维持强劲。”吴照银分析称，目前经济水平依然低于往年正常水平，仍有较大改进空间。

利率债或强于信用债

可以看到，目前货币政策“稳字当头”，人行一直采用MLF、公开市场操作等多种工具，适时适度投放不同期限流动性，保持货币市场流动性合理充裕。

在这种情况下，也有分析认为，实体经济和企业或面临资金紧张的局面。

对此，吴照银分析称，首先，年底银行等金融机构面临年终考核，银行回笼资金往往造成实体经济和企业资金的季节性紧张。其次，今年社融和信贷增速整体偏低，叠加房地产信用风险，年底实体经济和企业资金紧张程度或相较往年更大一些。

“年底前，债市走势和全年走势差不多。”吴照银告诉记者，年初至今，债市震荡下行，走势平缓，并不存在大的波段机会。12月债市大概率保持震荡格局，走势和全年类似。

对于全年债市走势，记者注意到，主要具有以下特点：上半年相对平稳，利率中枢稳步下移，波动幅度持续收窄。7月9日央行宣布全面降准，利率债迎来一轮小行情。而随着“宽货币”预期逐步落空，债市收益率又小幅上行。而10月至今，宏观经济指标有所下滑。此外，截至11月末，今年下达的新增专项债额度已接近发行完毕。

“现阶段，债券收益率再度下行至年内低点。12月货币政策大概率平稳不变，同年内其他月份一样，货币市场流动性也将一如既往地充裕，预计债市走势类似全年，继续维持震荡格局。”吴照银进一步指出，此外，12月利率债预计强于信用债。总体来看，宏观环境和资金市场都对利率债有利。

关键词： 预计12月债市震荡！业内人士：利率债或强于信用债