记者 吴林璞

展望2022年的大类资产配置，中航信托宏观策略总监吴照银近日在接受《国际金融报》记者采访时表示，预计2022年的债券市场仍然温和，货币政策和经济走势互相影响，整体收益率波动不大，但是信用债操作难度或有所加大。

吴照银指出，房地产行业大概率会在一季度见底之后会回升，但是房地产业的长期趋势下行难以改变，一些民营房地产企业的融资状况仍然艰难，房地产债仍需保持警惕。相对而言，2022年财政政策发力稳经济，地方政府的融资状况会有好转，城投债的信用状况相对也会提升。

宏观经济方面，吴照银表示，2022年宏观经济或将再次探底回升，一季度是经济最低点，之后随着财政货币政策发力经济增速将逐季向上。此外，2022年PPI将从高位快速回落，到年底会出现较大的负增长，CPI会有所上升，但是高度也有限，高点约在3%。而这样的通胀水平不至于成为货币宽松的掣肘。

事实上，在2021年，宏观经济基本面呈现出前高后低的特点，不但同比增速快速下行，环比增速也逐季下降，主要经济指标如社会消费品零售总额、工业增加值、固定资产投资、房地产投资等快速下行，到第四季度的当月投资增速开始出现负增长。

可以看到，在经济下行的过程中，工业品出厂价格（PPI）却在不断上行，2021年10月PPI同比增速达到13.5%，突破多年的高点。与此同时，进出口成为2021年经济的亮点，全年进出口增速预计超过30%（前11月出口累计增速为32%），前11个月贸易顺差累计达到创纪录的5800亿美元。

对此，吴照银分析认为，出口强劲除了拉动经济增长外，其带来的贸易顺差也直接推动人民币兑美元强势升值，人民币也是2021年世界主要货币兑美元普遍贬值背景下强势升值的唯一货币。

展望2022年，吴照银告诉记者，进出口仍然不用太悲观，至少上半年即使存在高基数出口仍然还会有正增长，贸易顺差仍会维持较高的水平，继续推动人民币兑美元保持强势。

“财政政策扩张也会带来基建投资的上升，现阶段的基建并非是传统意义上的铁公基，而是着眼于未来产业发展的新基建，比如智能电网建设、充电桩、新能源建设、5G建设、大数据中心、工业互联网等。”吴照银进一步指出。

资本市场方面，在吴照银看来，2022年的资本市场仍然保持活力，成交量会维持很高水平，股市的万亿成交量或成为常态。但是机会也始终伴随风险，股票市场目前看符合经济转型方向的行业估值较高，传统行业又存在盈利下滑风险。

“如果整体适度下跌挖坑则会有明显的投资机会，否则显得有点尴尬。”吴照银分析认为，行业上看，证券、医药、一些价格维持高位的化工品种、分红收益率高的绩优蓝筹相对风险较小，且有向上的空间。

“量化投资策略则要面临洗牌，高速增长后需要调整让投资者来重新选择，一些假量化和不能随市场变化而修正策略的量化要被淘汰。”吴照银进一步指出。

关键词： 中航信托吴照银：预计2022年债市整体收益率波动不大