2021年宏观经济数据即将出炉，经济学家对于去年四季度的数据产生了较大分歧。德国商业银行新兴市场高级经济学家周浩告诉《国际金融报》记者，这是一个不寻常的现象。展望2022年，周浩认为，经济持续放缓是大概率事件，但比起用数字衡量经济增长，更重要的是中国经济会在哪个位置获得新的平衡。

四季度经济底部确认

2021年经济数据即将出炉，在2021年前三个季度，中国GDP同比增速分别为18.3%、7.9%与4.9%，大部分专家预计2021年中国GDP增速有望反弹至8.0%左右。对于第四季度的经济数据，市场上出现不少分歧，最低的预期在2.6%，而最高预测在4.5%，大部分专家认为在3.6%-4%。

“坦白说，从来没看到过对于一个季度的预测分歧会有那么大，理论上而言中国GDP增速平稳，市场预期也很稳定，这种相差较大的预测也意味着中国经济周期从去年第一季度见顶，而去年第四季度为低点。”周浩表示。

市场上普遍认为，四季度经济底部已经确认，但目前市场上的情绪仍相对谨慎。对于宏观经济的一个表现，周浩认为经济持续放缓是大概率事件，未来1-2年经济增速会明显低于2021年8%左右的水平，同时尽管2021年第四季度作为本轮经济增速的低点，在经济放缓的过程中市场上会有不同预期，但仍然难免走出一个下台阶的趋势。

消费、房地产仍承压

“经济预测除了考虑数字外，我认为真正重要的是中国经济会在哪个位置获得新的平衡。经济L型的概念从2015年便开始出现，但未来具体的底部低位在哪里，还是值得关注。如果经济出现大幅放缓，那么政策上会有明显的调整空间，但如果没有大幅低于预期的话，那么我不认为会有大幅度政策调整的可能。”周浩认为，“目前市场上很多观点认为社融增速会有明显回升，但我个人认为社融增速将继续下滑至8%左右的区间附近，从央行层面上看，我不认为央行会做很大规模的货币政策动作以对冲。根据央行货币政策委员会四季度例会，‘保持M2增速与社融增速和名义GDP增速基本匹配’‘保持宏观杠杆率稳定’的表述没有变，因此我认为社融增速虽然有可能出现短暂反弹，但整体还是下行的趋势。”

2021年三季度以来，国内消费与投资增长均较为乏力，难以对经济形成有力支撑，有观点认为内需尤其是投资不足是经济下行压力增大的主要原因，周浩对记者表示，2022年会出现边际改善，包括对基建投资的利好，但在社融增速下降的背景下，并不会出现拐点式的变化。

叠加春节期间的消费以及去年同期低基数，周浩认为第一季度消费表现将会有很好的表现。但从失业率来看，中国城镇调查失业率一度上升为2020年2月的6.2%。2021年1月至11月，该指标从5.4%下行至5.0%，但同时16岁-24岁的年轻人调查失业率由12.7%上升至14.3%，这意味着中国劳动力市场上存在一定的结构性失业压力。因此，在目前收入增长乏力、就业状况有压力的背景下，周浩认为消费增长乏力，整体上看供应链将保持稳定，但对于居民消费，比如旅游、出行等将持续有压制的态势。

从投资来看，基建板块再度活跃，包括特高压、储能、光风电等在内的基建投资，成为2022年尤其是上半年经济增长的重要抓手之一。广发基金投研团队表示，从2021年23个省份投资项目审批来看，1月至11月国家发改委共审批核准固定资产投资项目84个，总投资7570亿元。另外，中央经济工作会议中已明确要实施减税降费、财政方面加快支出进度，适度超前开展基建投资，2022年基建投资或有望提前布局。

市场认为，由于房地产和出口对经济增长的支撑作用明显减弱，而消费、基建等又不足以扛起稳增长的大旗，2022年中国经济存在一定下行压力。预计2022年经济增速可能回落至5%左右，经济运行状态可能会从2021年下半年的“类滞胀”演变为2022年的“弱衰退”。在政策偏暖托底作用下，经济增速仍保持在合理区间，失速的风险较小。

全球形势三大看点

从全球宏观角度来看，美联储加息周期已经成为市场预期的事，但是欧洲央行将推出怎样的政策目前没有统一的预期，也因此成为一个需要衡量的因素。如果欧洲央行把加息时间表提前，那在全球市场上将造成严重的区域层面的冲击，并且打市场一个措手不及，因此这是一个需要关注的预期差。

而从美联储的表现来看，周浩预计，美联储今年到明年将进行多次加息操作，但对于市场而言，美联储最后的实际操作是否符合预期也是一个不确定的因素。

对于中国的经济表现来说，周浩认为通胀是今年最大的预期差。他表示，今年中国经济的通胀将会呈现出不断抬升的过程，尤其从3月份开始将愈发明显，全球来看通胀的趋势已在多个经济体蔓延，但在中国还没有表现出来，因此也值得关注。

关键词： 德银周浩：去年四季度经济增速放缓，社融增速或继续下滑