2022年2月25日

今日精选

【医药王班】 重点看好医药上游供应链，关注东富龙/森松国际/楚天科技/聚光科技/泰林生物。持续产业升级+政策鼓励推动国产替代加速，国内医药上游供应链有望在“十四五”期间迎来快速发展。看好医药上游供应链包括装备设备/科学仪器/科研配套上游试剂耗材/医药工业上游耗材/原辅料包材，产业链端主要是原料药方向。

【医药王班】 看好头部创新药企，关注君实生物/金斯瑞生物/恒瑞医药/百济神州/神州细胞。CDE总结抗疫应急审评经验，看好创新药研发企业，尤其看好具有差异化创新能力，能够研发出防治疾病后果严重、且尚无有效治疗手段的创新药的企业。

【医药袁维】 持续推荐心脉医疗。主动脉多类产品推陈出新持续高增，下肢动脉介入手术存在巨大潜力（国内手术渗透率不足3%），药物球囊处于快速增长期。外周静脉研发布局种类丰富，突破肿瘤介入高端品种研发。海外多类产品共同推广，国际业务拓展加速。

【医疗袁维】 持续推荐爱博医疗。人工晶状体及角膜塑形镜销售均实现较快增长， “普诺明”等系列人工晶状体是公司业绩增长的核心驱动力，角膜塑形镜市场快速扩容。彩瞳系列产品已获多个型号 NMPA 注册证。公司在近视防控领域不断突破，离焦镜有望成为新的增长点。

【家电谢丽媛】 持续推荐极米科技。高成长性赛道优质龙头，智能投影符合第三消费社会更重视个人、注重精神需求等时代变迁特质，从信息获取升级为信息享受，渗透提升潜力巨大。

策略思维(2)：基本面的映射和背离

艾熊峰

艾熊峰

总量研究中心

经济策略分析师

核心观点： 长期来看，股票投资收益主要来自企业净资产增长和现金分红，时间维度越长，估值对投资收益的贡献逐步趋弱（极端来说，当持股时间趋于无穷大的时候，估值变化对年化投资收益率的贡献几乎为0）。其中ROE基本上代表了净资产增长率，这正是投资者常说的“长期挣ROE的钱”。从行业层面来看，A股不同行业指数相对万得全A的表现和行业自身相对全部A股的ROE存在明显的正相关。也就是说，整体来看，行业自身相对市场的基本面（ROE）更强的时候，市场表现也往往会存在更显著的相对收益。但是，少数行业指数相对表现和相对ROE基本没有明显正相关性，比如：建筑行业。此外，部分行业在长达两三年的时间内，也存在市场表现持续脱离基本面的情形，比如2016-2018年的银行、2014-2016年的军工、2013-2015年的钢铁。

风险提示： 经济复苏不及预期、宏观流动性收缩风险、海外黑天鹅事件

行业政策点评： CDE总结抗疫应急审评经验，加快创新药审评

王班/王维肖

王班

医药健康研究中心

医药首席分析师

核心观点： 2月22日，CDE发布《药审中心加快创新药上市申请审评工作程序（试行）》（征求意见稿），及时总结转化抗疫应急审评工作经验，加快创新药品的审评速度，以满足临床用药需求。试行程序针对突破性治疗药物，简化申请优先审评审批的程序，明确了申请人与CDE交流沟通的内容和实现，明确按需召开专家咨询会。CDE此次征求意见稿从审批端给与突破性治疗药物大力支持，看好创新药研发企业，尤其看好具有差异化创新能力，能够研发出防治疾病后果严重、且尚无有效治疗手段的创新药的企业。

投资建议：看好头部创新药企，建议关注：君实生物，金斯瑞生物科技，恒瑞医药，百济神州，神州细胞等。

风险提示： 新药研发失败风险，投融资低于预期风险，国内和海外市场竞争加剧风险，医保谈判不及预期风险，行业监管政策风险等。

医药供应链行业周报：国产替代有望持续加速，上游供应链前景广阔

王班

王班

医药健康研究中心

医药首席分析师

周观点更新： 持续产业升级+政策鼓励推动国产替代加速，国内医药上游供应链有望在“十四五”期间迎来快速发展。“十四五”医药工业发展规划中重点强调了医药上游供应链的重要性首次并多次提及“供应链稳定可控”。我们重点看好医药上游供应链方面的投资机遇，包括装备设备、科学仪器、科研配套上游试剂耗材、医药工业上游耗材和原辅料包材等细分领域；上游产业链端主要是原料药方向的绿色健康可持续发展，医药制造水平的系统升级，连续反应、酶催化等新技术的持续应用，原料药制剂一体化的产业延展和CDMO方向的产业升级。

投资建议：建议关注东富龙、森松国际、楚天科技、聚光科技、泰林生物等。

风险提示： 新冠疫情发展变化风险，订单不及预期风险，研发不及预期风险，竞争加剧风险；政策监风险等。

心脉医疗深度：主动脉产品出类拔萃，外周领域布局日趋完善

袁维

袁维

医药健康研究中心

医疗首席分析师

投资逻辑： 外周静脉研发布局种类丰富，突破肿瘤介入高端品种研发。子公司上海蓝脉目前外周静脉在研项目众多，髂静脉支架介入手术与经皮机械血栓去除术等静脉介入手术在国内仍处于快速推广期，细分赛道已上市产品稀缺且市场潜力较大。

海外多类产品共同推广，国际业务拓展加速。2020年全球主动脉覆膜支架市场规模达到17亿美元，中国占比不到15%，海外市场规模空间更加广阔，且目前实现大规模产品出海的国产企业较为稀缺，公司自2018年以来加大了海外市场的拓展，目前已在至少16个国家或地区实现临床植入。

风险提示： 医保控费政策风险；新产品研发不达预期风险；产品推广不达预期风险；海外贸易摩擦风险。

心脉医疗业绩快报点评：收入利润高速增长，竞争力进一步巩固

袁维

袁维

医药健康研究中心

医疗首席分析师

业绩： 2022年2月24日，公司发布2021年业绩快报。公司2021年度实现收入6.85亿元，同比+46%；实现归母净利润3.16亿元，同比+47%；实现扣非归母净利润2.89亿元，同比+51%。分季度来看，2021年Q4公司实现收入1.74亿元，同比+23%；实现归母净利润0.66亿元，同比+27%；实现扣非归母净利润0.56亿元，同比+34%。

点评：创新产品密集获批，持续加大研发投入。近期公司Ryflumen外周高压球囊扩张导管、Fontus分支型术中支架、Talos胸主动脉覆膜支架相继获批，髂静脉支架系统已完成全部临床入组并进入创新产品特别审批通道，预期公司2022年还将有多个重磅产品逐步进入临床，未来公司研发投入还将持续增长，新产品将为公司未来业绩增长提供较强支撑。

风险提示： 医保控费政策风险；新产品研发不达预期风险；产品推广不达预期风险；海外贸易摩擦风险。

爱博医疗业绩快报点评：研发平台实力强劲，新产品增长动力充足

袁维

袁维

医药健康研究中心

医疗首席分析师

业绩点评： 2022年2月23日，公司发布21年业绩快报。预计2021年度实现归母净利润1.71亿元（+77%）。预计2021年度实现扣非净利润1.50亿元（+67%）。分季度来看，预计Q4实现归母净利润0.3亿元（+11%）；实现扣非净利润0.25亿元（+13%）。公司人工晶状体及角膜塑形镜销售均实现较快增长。21年公司实现营收4.33亿元（+59%）：其中，（1）“普诺明”等系列人工晶状体是公司业绩增长的核心驱动力，自上市以来一直保持稳健增长；（2）角膜塑形镜市场快速扩容，公司“普诺瞳”角膜塑形镜自上市以来凭借其优越产品性能持续放量，21年收入同比增长160%，销量同比增长111%。

风险提示： 人工晶状体带量采购风险；市场推广不及预期；产品研发获批不及预期。

极米科技业绩快报点评：景气微投持续高增，极米业绩显著超预期

谢丽媛

谢丽媛

消费升级与娱乐研究中心

家电首席分析师

业绩： 2月24日，极米发布2021年度业绩快报公告，2021年公司实现收入40.46亿元，同比+43%，实现归母净利润4.89亿元，同比+82%。对应Q4实现收入14.02亿元，同比+46%，实现归母净利润1.88亿元，同比+94%。

点评 ：收入端看，2021年公司实现收入40.46亿元，同比+43%，对应Q4实现收入14.02亿元，同比+46%。智能微投景气高行，极米双十一双十二期间取得优异成绩，双十一全网累计销售额突破8亿元，同比增长超90%，双十二全网累计销售额破亿，同比增长超160%，预计对四季度收入端有较大拉动。利润端看，2021年实现归母净利润4.89亿元，同比+82%，对应Q4实现归母净利润1.88亿元，同比+94%。21年净利率达12%，对应Q4净利率为13%。高端新品放量拉动毛利率稳步上行，双十一期间高端机型H3S、RS Pro 2单品销售额分别破2.5亿元、8000万元，销额占比达31%、10%，叠加20年末光机自研率仅70%，而目前已达90%，因此预计21Q4毛利率明显提升。费用率方面，三季度官宣易烊千玺代言人，并进行多项配套宣传，如机场广告、卫视投放、宣传视频、微博开屏等，成功为双十一预热，而费用已大部分确认于三季度，因此预计销售费用率环比明显下降，同比趋稳。

风险提示 ：投影仪渗透率不及预期风险，核心零部件依赖外购风险，行业竞争加剧风险，原材料价格波动风险。