来源：李小白在医械圈奋斗

4月8日基蛋生物发布一则公告：拟以支付现金方式认购港股上市公司巨星医疗新增发行的股份；本次认购完成后，公司将持有巨星医疗经增发新股后总股份的不少于30%，公司将成为巨星医疗的控股股东，巨星医疗成为公司的并表子公司。

公司介绍

巨星医疗是2013年IPO上市的港股主板公司，代码2393，是中国最大体外诊断产品经销商及服务供应商之一，主营体外诊断和医用胶片等产品，体外诊断代理品牌主要是罗氏以及BD和赛默飞，医药胶片品牌主要是富士。

服务医院覆盖北京、上海、广州、深圳等市，安徽、福建、广东、广西、海南、湖南、江苏及河北各省以及内蒙古自治区，超过1000家医院。

财务数据

公司营收从2017年的39亿增加到了2019年的49亿，2020年因疫情回调，2021年营收恢复到了2019年。

不过公司的毛利率呈现逐年下降趋势， 从2017年的28.16%下降到了2021年的17.21%。

在2019年前公司还能保持归母净利润在2亿左右，但公司不断的收购，商誉值高，2020年计提8个亿的商誉减值

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股东情况

公司何震发家族控股超过50%，作为一家公众公司，股权结构还比较简单，合作障碍会比较小。

公司业务模式是一个相对简单的公司，财务数据也不是特别漂亮，在资本市场缺少想象力，公司股价自2017年开始保持单边下跌， 目前股价只有1.06元，市值24亿，每天换手率百分之零点几，这在港股基本就是大家说的“仙股”。

基蛋生物现在的市值是70亿，截止2021年三季度公司账上 货币资金就有9.4亿 ，如果收购30%巨星的股份，基蛋生物完全有这个实力，而且不是“蛇吞象”的操作。

但至于双方为什么会有这样的意愿进行合作呢？

站在巨星医疗的角度比较好理解：

1、公司近几年大幅收购的经销公司，现金流承压、毛利率下降，后续业绩压力更大， 公司亟需资金补充。

2、公司也有寻找国内品牌合作，满足分级医疗需求以及往上游体外诊断生产领域发展的计划。在公司2021年年报中写的公司为了充分利用自己的网络渠道，预计2022上半年 自有品牌 将获得体外诊断试剂生产许可证，并且在5年内将自有品牌推广到海外。

基蛋生物的现金流以及自有的产品品牌完美匹配巨星医疗的诉求。

但是作为基蛋生物是如何考虑的呢？我们罗列了几种猜想：

1、 看重巨星的销售渠道 ，把自己的产品增加到巨星的销售渠道，基蛋生物之前的POCT产品主要在二级以下医院。控股巨星后，可以拓展公司三级医院市场，特别是为公司接下来要推广的化学发光提前做好渠道布局？

2、控股后可以财务并表，公司营收增加，在资本市场获得比较好的估值， 方便后续股票套现？

3、巨星医疗经过长期的下跌，现在估值已经比较便宜了， 想乘机抄个底 ，财务投资上也能赚一点？

这两年基蛋生物在IVD中好像独一档的存在，错失了新冠红利，突然就公布一个这么大的经销商收购计划。收购或者控股经销商，是四五年前IVD企业做的事情，但这两年企业的合作基本转向了对行业内小公司的收购，在技术或产线上做补充工作。

在医保控费、压缩中间流通环节的大背景下，基蛋此次的操作确实有点让人不太明白，而且收购完后至少还要面临以下几个风险点：

1、巨星医疗江苏、广州和北京等区域的分公司都是刚收购的，现在都还没有完全整合好，基蛋生物后续是否有能力整合？

2、现在何震发家族控股超过50%，增发后如果基蛋生物的占股在30%，没有达到绝对的控股，后续与现在大股东的经营理念如何平衡？

3、加入经销商公司罗氏业绩不符合要求，或者罗氏对于经销政策调整，收购后业绩下降，公司如何应对？

不过目前还是投资意向阶段，是否能正真达成收购还要一段时间，在6月30日前将会见分晓，保持关注。