最近的大盘，有点难。

虽然星空君一再介绍，由于移动加权平均法计算公式的问题，现在的3000点和十几年前的3000点，不完全是一回事。

但是，还是让人难以接受。

不看大盘，看个股。

比如，简单聊一下年报华丽丽的药明康德。

作为我国一家医药制造外包(CMO)市场龙头企业之一，公司主营业务涵盖 CRO、化学药物 CDMO、细胞和基因治疗 CTDMO（合同检测、研发和生产）等领域。

01

2021年全年营收增幅可观，超出市场预期

该公司全年实现营收229.02亿元，净利润50.97亿元，同比分别增长38.5%和72.19%。

全年销售收入加速增长主要来自于“一体化，端到端”CRDMO（合同研究、开发及生产）业务的需求增长。

其中，化学业务实现收入人民币 1,408,722.02 万元，同比增长 46.93%，

测试业务实现收入人民币 452,511.13 万元，同比增长 38.03%，

生物学业务实现收入人民币 198,509.25 万元，同比增长 30.05%，

细胞及基因疗法 CTDMO 业务实现收入人民币 102,640.12 万元，同比下降 2.79%

国内新药研发服务部实现收入人民币 125,103.99 万元，同比增长 17.47%。

02

非主营业务导致利润重大变化，财技出众

投资收益、公允价值变动收益和资产处置收益共计人民币 15.27亿元，合计较上年同期增长人民币 8.76亿元,占净利润的29.96%。

仔细观察一下年报，会计还是相当能干的。

（1）公司投资收益为人民币13.56亿元，同比增涨123.72%，处置其他非流动金融资产收益实现收益对当期利润影响净额为人民币2.60亿元。

（2）公司公允价值变动收益为-0.94亿元，去年同期赚了0.52亿元。

（3）公司资产处置收益为人民币2.64亿元，去年同期损失人民币768.97万元。

因可转债股价下跌亏了10亿元，在力所能及的范围里，将公司持有的JW Cayman股份转换公允价值计算，增加投资收益3.51亿元；

向关联方公司出售小分子毒素分子及连接业务赚了2.81亿元。

正绞尽脑汁的时候，买那么多的小白鼠一类的生物资产和其他非流动金融资产刚好也涨到了19.89亿元。

03

存货金额激增，存货周转率下降

2021年，公司存货金额59.05亿元，较同期增长120%，但是营收却没有翻倍，公司的存货周转率下降了。

存货量的增长，同时也会增加资产减值的风险。公司资产减值损失人名币3,305.61万元，去年同期为人民币6,264.19万元。

存货周转天数从2018年的51.93天变成现在的106天，很难让人不怀疑，是否存在通过存货业务修饰了利润。通过降低成本增加利润，当成本降低后，存货金额就会增加。

04

满负荷运转，资金压力巨大

药明康德副董事长兼全球首席投资官胡正国透露，目前公司产能接近满负荷运转。

公司在内生建设方面，子公司合全药业在美国特拉华州建设制剂和原料药生产基地，收购百时美施贵宝于瑞士库威的 GMP 制剂生产基地；

在外延并购方面，完成英国 OXGENE 公司的收购，OXGENE 独特的腺相关病毒生产新型 TESSA™技术 和用于慢病毒稳定生产的 XLenti 解决方案。

公司到处买买买，商誉达到19.26亿元。去年年报并表子公司有96个，今年并表数量达到120个。

从现金流量表看，2021年经营活动产生的现金流量净额低于支付投资活动产生的现金流量净额绝对值，说明公司依旧是不赚钱的。

同时公司计划2022年继续投入90至100亿的固定资产开支用于建设新的产能，贷款了22.61亿元，利息6811万，补充运营资金及各类投资项目需求。

公司借款金额一直大于还款金额，还款能力不足。支付2020年分红8个多亿，与此同时，2021 年年度董事会决议决定年度利润分配方案为每10股派发现金红利人民币 5.174元，2022年将会继续分发15.29亿元。

公司缺钱，还大把大把的分红，究竟是为了谁呢？

关键词： 飞流直下三千尺