《港湾商业观察》王心怡

接连二度递表冲刺港股市场，号称中国最大医疗人员线上平台的华医网最新 “扭盈为亏”的业绩，无疑令投资者大失所望。

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华医网的亏损态势是短期行为亦或是持续下去？与此同时，作为线上医疗领域的服务平台，华医网的盈利前景，尤其是核心业务收入层面，也面临着较大的竞争压力。

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教育+科技，医疗线上模式

今年1月25日，华医网科技股份有限公司（以下简称，华医网）首次递表港交所主板。半年时间失效后，华医网于7月26日继续冲刺港交所。华医网国内运营主体为北京华医网科技股份有限公司，成立于2008年5月。

“用教育和科技推动医疗健康发展”，这句话写进华医网的官网。官网显示，华医网主营业务是面向全国广大医务人员开展在线医学教育服务，目前开展的项目主要有住院医师规范化培训、全科医生转岗培训、继续医学教育、定制专项培训、基层卫生人员能力培训等，截止到2022年7月底已有注册学员1039万。

换言之，华医网是一个线上医疗教育平台。招股书对于自身业务的介绍是：截至2021年12月31日的注册医疗专业用户及执业医师用户计，华医网是中国最大的医疗卫生人员线上平台。

服务对象包括：医疗卫生人员为于医院、基层医疗机构、公共卫生机构及其他医疗机构任职的专业雇员，执业医师、乡村医师、护士、医疗技术人员、行政及支持性员工。线上平台使医疗卫生人员能够便利地接受与专业有关的必要医学教育以及最新的循证医学知识。

根据弗若斯特沙利文报告，按2021年的收益计，华医网在中国数字医学教育服务开展机构当中排名第一，占数字校外持续医学教育市场的10.1%。

具体而言，医疗卫生人员通过华医网的数字解决方案，可以获取教育资源；患者可以通过华医网提供的便捷渠道接受院外慢病管理服务。

华医网还为公众提供数字职业健康及其他公共卫生课程，以营造安全健康的环境。此外，医药及医疗设备公司购买公司的数字医疗营销解决方案，以具成本效益的方式触及目标医疗卫生人员。此外，华医网的数字慢病管理解决方案为相关药物的有效性提供临床证据，令医药公司于其临床研究中受益。

简而言之，华医网作为线上服务平台，为医疗专业人士、医药医疗类公司以及普通人提供教育等相关服务来获取收益。

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前五个月亏损严重，业务全面溃败

具体到盈利能力方面， 2019-2021年及2022年前五个月，华医网营收分别为2.76亿元、3.97亿元、4.86亿元和7603万元；净利润分别为2285万元、5598.1万元、6318.7万元和-2976.4万元。

2021年前五个月，华医网营收则为8462万元，净利润为2111万元。不难看出，无论是营收，还是净利润，今年前五个月，华医网都惨不忍睹。

对于最新数据的巨亏，华医网表示，主要原因是收益减少、研发开支增加以及发行予一名投资者的金融工具账面值变动加大。

华医网主营业务构成为数字医学教育解决方案、数字医学营销解决方案以及数字健康服务解决方案，数字医学教育解决方案占营收比重最高，达到了近七成。

报告期内，数字医学教育解决方案营收分别为2.09亿元、2.99亿元、3.72亿元以及5317万元，占营收比重分别为76.1%、75.4%、76.5%以及69.9%，可见近三年呈稳定趋势，而今年前五个月占比则大幅下滑。

数字医学营销解决方案营收分别为3584万元、5814万元、6284万元以及2007万元，占营收比重分别为13%、14.6%、12.9%以及26.4%。2021年前五个月，该业务收入为2659万元，占比为31.4%。

相较而言，华医网数字医学营销解决方案近年来不断提升，但2022年前五个月同比仍呈下滑态势。

另外， 华医网数字健康服务解决方案期内营收分别为2997万元、3949万元、5139万元以及278.5万元，占营收比重分别为10.9%、10%、10.6以及3.7%。2021年前五个月，该业务收入为678.7万元，占比为8%。

整体来看，作为华医网核心业务，教育支柱业务重要性不言而喻，今年前五个月是否是短期现象，亦或是继续下行，值得投资者密切留意；而营销业务，近年来收入整体有所提升，但2022年前五个月仍步入同期；而健康服务业务，则在2022年呈现溃败态势。

对于2022年经营前景，华医网坦言， 预期2022年度将出现重大净亏损，主要是由于预期发行予一名投资者的金融工具账面值大幅增加，以及及预期截至2022年12月31日止年度将产生的开支增加。

“对于医疗相关行业而言，亏损不可怕，可怕的是重要业务线都呈现下滑态势。而对于华医网来说，核心竞争力虽然体现在教育以及营销领域，但更多是偏中介端的平台与技术支持，所以，未来面临的竞争压力或将加剧，这也将进一步体现在盈利能力上有所承压。”有市场人士这样指出。

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付费用户增速放缓，现金流不佳

虽然拥有超千万注册会员，但核心指标显然是付费用户的多少。

华医网介绍，公司付费用户人数由2019年的150万人增加至2020年的220万人，2021年为240万。2021年前五个月为50万人，2022年同期60万人。此外，每名付费用户的平均开支由2019年的115元人民币增加至2020年的119元，2021年为125元。截至2021年前五个月及2022年5月31日，每名付费用户的平均开支分别为115元及111元。

不难看出，付费用户在2020年增速较大，同比增加了整整70万人，而2021年则仅增加20万人，增速呈大幅放缓态势，虽然付费用户平均金额支出在2021年大幅增长，但增速的放缓或将对盈利能力起负面影响。而且，公司今年前五个月付费用户平均金额支出创下较低水平。

还值得关注的是，华医网现金流情况也不甚理想。报告期内，华医网经营活动现金净额分别为7829万元、1.05亿元、1.04亿元以及-6214万元；融资活动现金净额分别为-2935万元、-704万元、-9190万元以及-6839万元；期末现金及现金等价物分别为1.1亿元、1767万元、3亿元以及2.1亿元。

针对华医网经营发展等方面，《港湾商业观察》多次联系公司，未能获得回应。（港湾财经出品）

关键词： 核心业务