周末有个传言，某知名药茅上市公司的董秘，对公司的股价暴跌愤愤不平，后来公司方面进行了辟谣。

随后，有股民在互动平台上建议搞新能源。

(资料图片仅供参考)

长春高新的优异业绩，主要依赖于旗下子公司金赛药业。金赛药业的核心产品，是生长激素，一种非常暴利的药物。

生长激素用于侏儒症，改善青少年的身高。

著名的足球明星梅西，就使用了生长激素。

关于生长激素，其实有理解误区。

生长激素有适用范围，不是个子矮就可以打生长激素长高，必须确诊是侏儒症才有效，正常人打生长激素是无效的。

所以生长激素的市场空间并不算大，不是个矮就可以用，毕竟身高主要受到遗传等因素影响。

在长春高新优异业绩的背后，却隐藏着几个财务指标的异常。公司半年报尚未发布，以2021年年报数据为例。

一是研发资本化率。2020年，公司研发资本化金额2.08亿元，占研发支出总额的20%左右。

所谓研发资本化，是将一部分研发支出计入无形资产，分多年摊销的财务操作。比如恒瑞医药等效益比较好的企业，都是零资本化。研发资本化过高，意味着净利润可能经过了修饰，有一定的水分。

所以，效益如此优异的长春高新，莫名冒出2亿多元的研发资本化，百思不得其解。

通常而言，在企业的经营模式未发生根本性变化的情况下，研发资本化率是大致保持在一个稳定的区间。

长春高新的研发资本化率发生了较大的变化，从2019年的18%左右激增到2020年的30%左右，又下降到2021年的20%左右。

研发支出中很大一部分是研发人员薪酬，然而公司的研发人员甚至较上年同期有所下降，这也就预示着公司的研发资本化的部分，存在一定的异常。

如果说2.07亿元的研发资本化和公司净利润相比微乎其微的话，可以发现其他项目也还有“修饰”的痕迹。

二是存货跌价准备。

和上年同期数相比，公司的存货从30.13亿元增加到43.6亿元。除了房地产开发相关的存货金额外，和医药板块有关的原材料金额从2.28亿元增加到4.3亿元，翻了一番。

三是应收账款周转天数。公司的应收账款从2019年的8.95亿元增加到2020年的13.55亿元，又增加到2021年的14.21亿元。

这样的增幅正常吗？

该指标列入公司重大资产变动表中，对此，公司的解释是：主要系本报告期下属制药业公司销售收入增加所致。

公司下属制药公司主要有金赛药业和百克生物，结合百克生物招股书，可以发现应收款的主要增加来源是金赛药业（合并报表应收款增加近5亿元，而百克生物仅增加了1.2亿元左右）。

应收款的快速增加，意味着看似供不应求的生长激素很可能并不是那么畅销。

而衡量应收账款合理性的最佳指标是应收账款周转天数，年报显示，公司的2020年的应收账款周转天数较2019年同期增加了18.97%，2021年和2020年基本维持不变。

这说明公司营收的高速增长，有相当一部分来自于赊销的扩大，存在着坏账风险。

关键词： 生长激素