10月9日港交所披露易消息，号称“专业皮肤护理公司”的巨子生物通过港交所上市聆讯，即将在港交所主板挂牌上市。

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根据招股书，巨子生物设计、开发和生产以重组胶原蛋白为关键生物活性成分的专业皮肤护理产品。公司更是通过将四种重组胶原蛋白的不同组合，提供了一系列专业皮肤护理产品。

巨子生物共有8个主要品牌：可复美、可丽金、可预、可痕、可复平、利妍、欣苷（SKIGIN）及参苷，产品组合共计105项SKU（库存量单位），涵盖功效性护肤品、医用敷料和功能性食品。

营收方面，2019~2021年，巨子生物专业皮肤护理产品的营业收入分别为8.53亿元、10.73亿元、15.03亿元，占营业收入的比重分别为89.1%、90.1%及96.8%。今年前5个月，巨子生物皮肤护理产品的营业收入为7.06亿元，占比97.7%。

业绩的贡献主要来自公司两大王牌产品：可丽金与可复美。可丽金主打中高端功能性护肤品，主要功效是抗衰老、皮肤保养和皮肤修护。可复美则主打医用敷料，一度以“医美面膜”“械字号面膜”等营销概念风靡。

这也让巨子生物具有超高的毛利率。2019~2021年以及今年以来的5个月，巨子生物旗舰品牌可复美和可丽金的综合毛利率分别为84.5%、86.1%、87.3%以及84.7%。与之相比，贵州茅台（600519）2021年的销售毛利率为91.54%，“医美茅”爱美客（300896）2021年的销售毛利率为93.7%，“玻尿酸巨头”华熙生物2021年的销售毛利率为78.07%。

盈利能力方面，2019-2021年，巨子生物的净利润分别为5.75亿元、8.27亿元及8.28亿元，净利率分别为60.1%、69.4%及53.3%。而贵州茅台2021年净利率为52.47%，爱美客销售净利率为66.12%，华熙生物销售净利率则只有15.67%。也就是说，巨子生物净利率超过茅台，逼近爱美客。

值得一提的是，巨子生物的营销费用远高于研发费用。招股书显示，2019年-2021年，巨子生物的研发成本分别为1140万元、1338万元、2495万元，分别占总收入的1.2%、1.1%、1.6%。2019年-2021年，巨子生物的销售及经销开支分别高达9378.8万元、1.58亿元和3.46亿元，分别占相应年度总收入的9.8%、13.3%及22.3%。

在天猫官方平台上，一盒（共5片）可复美类人胶原蛋白医疗器械敷料的价格为198元，相当于一片40块钱。

而据悉，2019~2021年以及今年前5个月，巨子生物原料成本分别占总收入的12.5%、11.6%、9.3%及11.1%。也就是说，40元一片的面膜，其原料成本可能只有4块钱。

同时值得一提的是，2017年，巨子生物曾因涉虚假宣传被消费者起诉。济南市历城区人民法院认为，该案中，巨子生物向田某销售的涉案面膜属于特殊化妆品，其在未取得特殊化妆品批准文号的情形下，宣传具有美白效果，且宣称“医生推荐，560家医院的共同选择”，“500大型医院美容护肤都选我了，你还不选我吗”，以暗示方法使人误解其效用，构成虚假宣传的欺诈行为。

“轻研发、重营销”屡见不鲜，然而消费群体对于这种医美概念产品趋之若鹜，资本市场对于这种现金奶油也是喜闻乐见。当风口过去，公司是否还能讲好此类故事有待观察。

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