《港湾商业观察》王心怡

“公司为进一步提升影响力，会保持一定水平的销售费用投入”。

在近日调研活动时，江苏鱼跃医疗设备股份有限公司（简称“鱼跃医疗”，002223.SZ）透露了未来两年的费用投入规划。从言语来看，公司或许暂时无意较大幅度的削减销售费用开支，但财报上下滑的利润似乎也给了公司一定的压力。

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三季度业绩持续下滑

鱼跃医疗是一家以提供家用医疗器械、医用临床产品以及与之相关的医疗服务为主要业务的公司，研发、制造和销售医疗器械产品及提供相关解决方案是公司核心业务，也是公司主要业绩来源。目前公司产品主要集中在呼吸制氧、糖尿病护理、感染控制解决方案、家用类电子检测及体外诊断、急救与临床及康复器械等业务领域。

2022年前三个季度，鱼跃医疗的成绩单并不理想。 公司实现营收51.16亿元，同比下滑3.65%；净利润同比下滑17.35%至11.18亿元；扣非净利润则为9.6亿元，同比下滑22.06%。

盈利指标方面，鱼跃医疗加权平均净资产收益率为13.06%，毛利率为46.87%，净利率为21.84%；这三项指标在2021年年末分别为19.22%、48.29%及21.53%。

一般来说，公司三季度的毛利率会相较二季度高一些。因为公司毛利率变动与不同季度销售活动相关。传统上二季度和四季度有一些电商大促活动，包括618和双十一，所以相对而言，一、三季度的毛利率会高一些。同时，今年三季度开始，某些大宗原材料的价格逐渐趋稳回落。

与今年的半年报对比，单从业绩方面来说，鱼跃医疗在第三季度似乎并未展现出明显的好转。今年前六个月，公司实现营业总收入35.53亿元，同比下降1.11%，实现营业利润9.23亿元，同比下降 18.36%，归母净利润7.88亿元，同比下降18.16%，扣非净利润6.40亿元，同比下降27.31%。

半年报中，鱼跃医疗对各业务板块的变动进行了披露。

公司呼吸治疗解决方案板块业务规模较去年同期下降16.85%，制氧机产品较去年海外疫情类订单影响下的高基数有一定下滑，去除疫情扰动因素，其常规业务增长仍较为明显；

糖尿病护理解决方案市场营收规模同比增长 35.29%，家用类电子检测及体外诊断业务较去年同期增长7.38%，主要产品电子血压计产品渗透率及占有率提升；

康复及临床器械板块受疫情反复影响，整体业务规模下降13.09%，但其中轮椅类、针灸类产品业务较同期仍有一定增长；

感染控制解决方案板块营收同比增长40.94%，通过对国内地区性疫情需求的快速、高效响应，手卫及环境物表消毒增长尤为显著，院内外业务渠道加速拓宽。

急救业务受海外生产端供应链限制，整体业务规模下降，作为公司孵化板块重要组成部分，公司将持续推动急救产品国产化进程，进一步实现急救板块的战略发展目标。

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销售费用持续增长

从上述公司表述不难看出，此前就被市场部分声音质疑“吃疫情红利”的鱼跃医疗，依旧还是不能完全无视相关因素给其带来的需求。似乎正如鱼跃医疗在一次调研活动所指出的，“公司在市场拥有红利时能够抓住机遇”。

红利自然不是免费的。各业务板块各有千秋，但利润依旧连续下滑的鱼跃医疗，是哪些成本在增长？

上半年，公司营业总成本为27.89亿元，同比增长9.01%。其中营业成本增长5.35%至18.75亿元，研发费用增长40.04%至2.58亿元；销售费用增长11.96%至4.52亿元；管理费用增长24.03%至2.04亿元。

构成研发费用主要部分的以人工费为主。鱼跃医疗表示，研发效率，从财务报表看是反应在费用上的，但其实质是投资。作为投资而言，重要的是判断好研发方向和投入成本，以实现更高的投入产出比。随着公司管理结构的调整，公司的研发费用投入占比在不断加大，研发的容错率也在提升。

近年，鱼跃医疗的销售费用始终在持续增长。以年为单位， 自2015年起，其于销售费用的开支历年分别同比增长14.06%、19.77%、97.13%、34.28%、17.38%、19.68%及25.32%。数年间由1.69亿元增长至2021年末的9.45亿元。

目前来看，鱼跃医疗2022年度额销售费用并不会减少。在已经披露的三次财报中，销售费用分别较上年同期增长1.16%、11.96%及11.33%。销售费用中，工资薪金支出、广告及业务宣传费、电商平台费等为主要部分。

就销售费用等相关问题，《港湾商业观察》联系鱼跃医疗，并未得到回复。

在此前公开披露中，鱼跃医疗认为，销售费用投入的大小，与产品的毛利率、产品性质及自身所处的发展阶段、公司对该产品推广的策略有关，例如传统产品水银血压计，几乎无销售费用，而有些市场是公司想要切入或进一步扩大业务规模的，就会倾向于投入更多些。公司自去年下半年逐步为重要板块增补了很多人员，对去年全年的当期费用影响不多，而在今年上半年相关费用中体现明显，未来公司将持续对已引入的人才资源进行整合、优化，因此员工数量及相应费用变化会相对稳定。

在管理费用方面，工资薪酬一项就达到了1.02亿元，这一数据在上期还只有6777.95万元。鱼跃医疗在此前被问及近几年在管理结构、人事结构的变革时表示，对于公司当下的发展情况和规模来说，效率已然不是唯一的重要因素，人才梯队的培养、流程化建设以及数字化发展也同样重要。从字面意思理解，鱼跃医疗在中短期内优化成本结构的可能性似乎不会特别大。

用投入换取未来的鱼跃医疗，会在2022年交出一份怎样的答卷？《港湾商业观察》将持续关注。（港湾财经出品）