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“红利”的双刃剑,健尔康业绩暴涨暴跌后还靠什么?

2022-12-27 10:47:01    来源:商业新知

《港湾商业观察》施子夫


(资料图片仅供参考)

近期,健尔康医疗科技股份有限公司(简称“健尔康”)更新了招股书。又一家吃到疫情“红利”的企业冲刺资本市场。

01

疫情“红利”持续性成疑

健尔康主要从事医用敷料等一次性医疗器械及消毒卫生用品研发、生产和销售,公司产品根据使用用途分为手术耗材类、伤口护理类、消毒清洁类、防护类、高分子及辅助类和非织造布类六大系列。

招股书显示,健尔康成立日期为1999年8月12日,而股份公司设立日期为2020年10月30日。成立20余年,选择此时冲刺资本市场,健尔康等到了好时机。著名经济学家宋清辉向《港湾商业观察》表示,健尔康成立时间较久,选择此时上市,或与公司因疫情爆发导致业绩突增有一定的关系。疫情放控突然放开后,不少地方感染者激增局面,将给健尔康带来市场机会。

从公司的主营业务中看出,健尔康的产品,让其在过去一段时间内享受到了疫情的“红利”。这也在公司披露的财务数据中得以展现。

2019年至2021年及2022年上半年,健尔康分别实现营收7.49亿元、16.23亿元、7.82亿元和5.16亿元,录得净利润6891万元、3.84亿元、1.32亿元和6518万元。公司在2020年的业绩增长,与其后业绩的回落一样明显。

2020年,年新冠疫情在全球范围内爆发,口罩等防疫物资市场需求短期内急剧增加,由于社会产能供给不足,上游原材料价格大幅上涨,口罩产品市场价格快速走高,公司口罩销售规模大幅增长。

不过这样的刺激并未得以持续。2021 年公司营业收入和净利润分别同比下滑51.83%和65.74%。后疫情时代,随着社会产能供给提高及原材料价格回落,在疫情期间受益的产品价格逐步下降并趋于平稳,并逐渐回到正常水平。 健尔康在招股书中提及,随着疫情防控进展、市场防疫物资产品及原材料产能扩张和市场竞争增加,后疫情时代公司口罩等防疫物资销售价格和收入可能会进一步降低。

除此之外,健尔康还需注意所得税优惠政策变动风险。招股书显示,公司于2011年被认定为高新技术企业,2014年、2017年分别通过高新技术企业复审,2020年复审未通过,2021 年复审通过。2019年、2021年和2022年1-6月公司属于高新技术企业,享受15%的所得税优惠税率,2020年公司按照25%的企业所得税税率缴纳税款。

由于报告期内,公司外销收入占比分别为82.97%、54.65%、83.43%和78.99%,健尔康也需要注意出口退税政策变动的风险,期内,公司出口退税金额分别为6463.98万元、4091.33万元、5669万元及2683.16万元。若相关产品的出口退税率下调,将会增加公司的产品成本,在出口产品价格不变的情况下将减少销售毛利,进而影响公司的经营业绩。

02

原材料价格和口罩售价,哪个涨的更快?

在2020年大赚一笔之前,口罩其实在健尔康原有的业务体系中占比并不高。报告期内,公司防护类产品(包括口罩、防护服和隔离面罩)销售收入占主营业务收入的比例分别为1.26%、48.44%、8.02%及13.54%。在目前最新的疫情形势下,公司因疫情带来的相关产品需求那部分业绩增长,其持续性受到了不少质疑。

就口罩等产品而言,宋清辉认为,目前最新的疫情防控格局下,健尔康的需求红利预计持续不了多久,最多可能三至六个月。有相关专家表示,今冬疫情将有三波,持续大概三个月左右。通俗来讲,就是整体渡过这次疫情,可能需要3个月时间。

公司在分析其业绩增长时,对2020年的市场情况描述为: 上游原材料价格大幅上涨,口罩产品市场价格快速走高。 但从公司披露的数据来看,在社会面普遍恐慌的疫情初期,健尔康的售价涨幅或许大于原材料价格的上涨。

整体来看,报告期内,公司主营业务毛利率分别为23.34%、46.28%、23.57%及21.95%,剔除运输费用影响后,各期毛利率为23.34%、47.67%、26.51%及24.58%。就如同营收及净利润一样,2020年的市场变化为健尔康的业绩带来的“红利”一目了然。

详细来看,报告期内,公司防护类产品毛利率分别为49.00%、68.02%、51.81%及32.80%,剔除运输费用影响后各期毛利率分别为49.00%、68.48%、53.70%及35.10%。较大的体量搭配上超过68%的毛利率,也难怪健尔康2020年的净利润剧增。

在健尔康对相关数据的探讨部分,对于防护类产品毛利率的解释,也是只提售价,而鲜有提及成本问题。

公司表示:2020年公司防护类产品剔除运费影响后的毛利率较2019年增加 19.48个百分点,主要原因为2020年疫情期间,口罩供应紧张,口罩售价大幅提高,远超过口罩单位成本的增幅,因而公司防护类产品的毛利率有较大幅度的提高。

2021年公司防护类产品剔除运费影响后的毛利率较2020年下降14.78个百分点,主要系口罩市场供需改善,口罩售价下降所致。

2022年1-6月,公司防护类产品剔除运费影响后的毛利率较2021年下降18.60个百分点,主要原因为口罩售价进一步下降,毛利率下降23.81个百分点,且2022年1-6月新增量产的防护服销售占比大幅提高,同时2022年1-6月防护服剔除运费影响后的毛利率低于2021年口罩的毛利率。

不难看出,随着市场恢复理性,健尔康防护类产品的毛利率持续下降,而从公司的表达来看,这主要是因为售价的下降,而成本下降对毛利率的影响明显略低。 单就口罩产品而言,2020年健尔康口罩(每万只)的平均成本为3874.05元,较2019年的2369.8元增长63.48%。但平均单价由2019年的4646.58元大幅增长164.5%至12290.26元。

公司的售价大增,是由于市场供需关系导致的,还是成本增加造成的?在疫情初期,公司相关产品的毛利率、售价与行业平均水平相比如何?《港湾商业观察》就经营等相关问题联系了健尔康,公司并未回复。(港湾财经出品)

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