2013年1月16日，美丽田园医疗健康产业有限公司（以下简称“美丽田园”，证券代码：02373）在港交所上市，发售价为每股19.32港元。截至下午4点收盘，美丽田园股价为29.65港元/股，涨幅53.468%，港股市值68.37亿港元。

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尽管美丽田园股价涨得不错，但清扬君还是想做空它，理由如下：

1、受疫情冲击消费意愿降低

疫情重创多个行业，裁员、降薪、房贷、车贷、子女教育等刚性支出丝毫没有减少，挣钱难，有钱不敢花已成为社会对未来焦虑的具体表现。即便是上海这样的大城市，新冠疫情爆发后，传统消费零售模式在疫情后受到明显冲击，消费者与商户对消费的态度较之疫情前趋于保守，消费意愿明显不如之前。为此，民进上海市委向大会提交了《关于上海建设国际消费中心城市的建议》提案，就对如何解决这一问题进行了分析。

尽管国家出台了相关政策，但信心的恢复没有那么快，美丽田园的会员增速或将放缓，这在一定程度上会造成其营收下降。

2、新冠康复4周不适合做医美

美丽田园定位是一站式健康与美丽管理服务，涵盖身体及皮肤护理服务（包括日常面部及身体护理服务及能量仪器与注射服务）以及抗衰医学服务。旗下共有四大品牌，其中美丽田园及贝黎诗主要做日常面部及身体护理服务，秀可儿主打能量仪器与注射服务，研源则关注抗衰医学服务。

能量仪器与注射服务对于美丽田园营收的贡献较大，2019-2021年及2022年上半年，能量仪器与注射服务为4.65亿元、5.64亿元、6.73亿元和2.26亿元，分别占总营收33.1%、37.6%、37.8%和37.5%。

2023年1月1日，中华医学会医学美学与美容学分会发布《新冠疫情时期整形美容医疗风险管控指导意见》称，近期国内医美行业陆续出现新冠感染后的患者在进行常规医美治疗时出现恶性事故的案例。分会经充分调研后，特提出，新冠感染后机体免疫系统紊乱，处于高敏状态，增加了玻尿酸等注射时疼痛及过敏的风险。由于发烧新陈代谢加速，会加快注射物吸收。新冠阳性以及正在康复中的患者禁止实施任何医美项目；新冠转阴康复早期（4周内）患者，慎重实施中小医美项目，原则上禁止开展全麻手术项目。要严格做好相关术前检查。

上述《指导意见》对包括医美麻醉手术、肉毒素注射、玻尿酸注射、激光抗衰及治疗等多项医美项目提出了具体的指导意见：新冠患者转阴康复2周后，可实施无创激光治疗；转阴康复4周以上后，可实施注射类项目及有创治疗。

公开资料显示，中华医学会是成立于1915年的学术性社会组织，由中国医学工作者组成，具有一定的权威性。该学会下属的中华医学会医学美学与美容学分会（医美分会）于1990年11月14日在武汉正式成立，主要业务包括开展医美相关学术交流、编辑出版期刊及书籍和音像制品、美容医学专业教育与培训等。

目前，国内疫情防控全面放开，但后疫情时代，“每个人都是自己健康的第一责任人”已成共识，去美容院的人短期内明显减少。

3、产品含金量不高

美丽田园尽管已经上市，但产品研发严重不足。

招股书显示，2019-2021年及2022年上半年，美丽田园的研发开支分别为914.2万元、1267万元、1802.9万元和1499.2万元，分别占当期营收的0.7%、0.8%、1%和2%。

美丽田园是品牌方，被称为“美容界的爱马仕”，其会员消费水平并不低。

2019-2021年及2022年上半年，美丽田园的传统美容服务活跃会员平均消费分别为10596元、10866元、11843元、6008元；

医疗美容服务平均消费分别为36631元、39471元、39833元、22087元；

亚健康评估及干预服务的平均消费分别为33959元、27567元、16364元、11930元。

客单价如此之高，但美丽田园的产品竞争力并不突出，其披露的重大专利只有8个，多数还是外观专利，当然这是整个美容院行业的弊端，只不过美丽田园还没有搞明白，没有核心竞争力的产品，企业就没有真正意义的护城河，而这样的增长也是不可持续的。

即便是今后美丽田园通过收购或加盟招商，实现门店的快速增长，本质上意义并不大。

4、消费习惯逐渐在改变

疫情三年，消费者的消费习惯发生了很大的变化，家用美容仪已经成为美妆市场最火爆的赛道之一。

果集数据显示，2022年双11期间，抖音平台美容仪器销售额增长高达169%，远超美容护肤21%和彩妆香水17%的增长，在所有美妆品类中增幅最高。

据不完全统计，2021年1月至2022年11月，有15起美容仪行业融资事件。仅2022年5月，就有YOUNGMAY样美、花凡汐、品颜PINYAN以及中美科生物4个美容仪品牌完成了融资。

另据媒体报道，小米集团投资了觅光、可思美、茵菲斯和氧芬4个美容仪品牌，顺为资本也投资了上述品牌的前三家。

在互联网时代，打败你的不再是你的对手，而是科技的进步和消费习惯的改变。而这也是影响美丽田园未来成长的一个重要因素。

5、医美风险

现在医美行业监管趋严，相关法律法规不断细化，消费者法律意识也得到不断加强，美容纠纷或成为美丽田园的一大风险。

2019年-2021年及2022年上半年，美丽田园对客户退款和赔偿分别为1010万元、1930万元、2190万元和820万元，合计5950万元。其中涉及到手术事故赔偿，比如，2019年直营门店中的一名消费者做眼睑整形手术后出现了视网膜中央动脉阻塞，损害了视力，美丽田园赔偿了10.91万元。

美丽田园也称，“倘若法院作出对我们不利的任何判决或裁决或和解，我们可能须支付高额金钱损害赔偿、承担其他责任，甚至须暂停或终止相关业务项目。”

截至2022年6月底，美丽田园共有专业服务人员1898名。其中，注册皮肤科医生47名，外科医生26名，麻醉科医生5名。经培训的美疗师占比80.41%，而注册的医生护士占比仅有11.08%。而所谓经培训的美疗师是美丽田园在自己成立的培训中心对员工在上岗前进行统一培训。

6、行政处罚风险

行政处罚决定书《沪监管黄处字（2019）第012019002303号》显示，2019年4月25日，美丽田园因虚假或者引人误解的商业宣传被黄浦区市场监管局罚款20万元，责令停止违法行为。

此外，企查查信息显示，美丽田园关联的分公司有9次行政处罚，3次抽查检查发现问题，其中长宁分公司因食品、酒类、化妆品广告的内容不符合卫生许可的事项，使用医疗用语或者易与药品混淆的用语被罚款6090元。

美容院，在中国是一个非常封闭的销售渠道，类似的虚假宣传多牛毛，所以一般都是选择闷声发财，如今美丽田园成功上市，在成为公众公司后，或许会曝出类似的虚假宣传，这也是对美丽田园法务和决策风险平衡的考验。

说了半天，想做空美丽田园还真不容易。因为是港股，开户难，做空还要有50万的保证金，谁能帮我一下呢？

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