随着国资委明确2020年前央企平均资产负债率再降2个百分点，央企降杠杆攻坚战已全面打响。据了解，中央企业降杠杆减负债指导意见征求意见稿已下发至各企业，有望加快公布实施。多家央企已制定降杠杆具体实施方案，明确任务目标。下一步，央企降杠杆将“严”字当头，多举措管控债务风险，推进债转股和扩大股权融资成为工作重心。此外，国资委计划，至2020年，超70%的央企资产力争实现上市。

控负债“严”字当头

为严控央企负债率，国资委制定了央企分行业资产负债率警戒线，即工业企业65%、非工业企业70%、科研技术企业60%。同时，针对警戒线和偿债能力采取分类监管措施，控制投资规模、风险业务和财务风险等。相较于2016年以前，央企企业负责人经营业绩考核中使用的工业企业和非工业企业资产负债率指标分别提高了5个百分点。

据兴业证券测算，从上市央企或央企子公司的数据来看，2017年三季度末，工业、非工业及科学研究和技术服务业的平均资产负债率分别为54.00%、73.11%和49.78%，资产负债率超红线的公司数量分别为40家、19家和1家。

知情人士表示，针对高负债企业，国资委要求中央企业要带头诚信履约，严控带息负债比率增长，进一步完善对困难企业债券发行比例管控机制，切实维护和巩固资金链安全。经营亏损、经营活动现金净流量为负的企业要严格控制债券发行规模，对即将到期债券要提前做好资金接续安排。同时，不得实施非主业投资，不得实施推高资产负债率的境内外投资，高负债特别监管企业重大投资项目要履行专门审批程序。经营亏损、经营活动现金流为负的高负债子企业不得对外提供担保，不得开展投机性金融衍生品等高风险业务。此外，要严格资金使用效率考核，严控低效业务资金支出规模，严控占用资金规模大、回收周期长且回报率水平低的PPP项目投资，严禁开展融资性贸易业务，严禁违规对外拆借资金。对资产负债率高于警戒线以上的企业，将资产负债率纳入年度经营业绩考核范围，并相应增加考核权重。

多渠道加强股权融资

作为国企“降杠杆”重要举措，债转股、加强股权融资正进一步提速。

目前已有12家央企签订市场化债转股框架协议，规模达3800亿元;同时，36家央企正积极开展市场化债转股。专家指出，在这个过程中，要合理确定市场化债转股价格，积极探索创新市场化债转股模式，有效降低企业债务杠杆水平和综合融资成本，减轻企业财务负担。同时，鼓励国有资本运营公司和国有资本投资公司，以及有条件的中央企业基金利用各种市场化方式，联通实体产业和资本、金融市场，积极配合中央企业开展市场化债转股工作。

同时，持续提升国企股权融资比重，也成为今年国企降杠杆重点举措之一。国资委明确，要多渠道多方式开展股权融资，积极推动企业吸收各类股权类受托管理资金，以及保险资金、年金、基本养老保险基金等长期性资金，通过设立发展基金、发行优先股、股权债权置换等方式开展股权融资，有效补充实体企业权益资本。积极开展以应收账款、租赁债权等财产权利和基础设施、商业物业等不动产或财产权益为基础资产的证券化业务，稳妥有序推进混合所有制改革，通过出让股份、增资扩股、合资合作等方式多渠道引入社会资本。

中国企业研究院执行院长李锦认为，破解国有企业高杠杆困境，已成为今年重中之重。债转股、扩大股权融资及混改都将助力国企降杠杆。未来，国企资产证券化将明显提速。混合所有制改革将适用于民航、电信、铁路、军工、重工等垄断性行业，债转股将适用于钢铁和煤炭行业。央企降杠杆减负债指导意见及去产能、处僵治困等涉及国有企业、债务处置的具体操作办法等有望加速落地，各央企也将加速制定具体方案部署实施。

央企积极部署降杠杆

近期，中船工业旗下上市公司中国船舶、中船防务相继发布公告，拟分别引入战略投资者对各自子公司以债权或现金的方式进行增资，积极实施降杠杆。通过增资，实现将中国船舶的资产负债率由69.36%降为59.37%，中船防务资产负债率由72.65%降为62%。

“通过增资，4家子公司减少102亿元负债，每年可节约财务费用约4亿元。”中国船舶相关负责人表示，未来将进一步提升集团资产证券化率，力争到“十三五”末资产证券化率上升至60%-70%。

此前，中国铝业公告称，拟引入8家投资机构，通过债权转股权和现金增资偿债两种方式，对4家全资子公司增资126亿，实施市场化债转股。2月26日，停牌5个月的中国铝业复牌。

中国铝业称，本次“降杠杆”优化了资本结构，中国铝业的资产负债率将从72%降至66%。

数据显示，2017年，五大发电企业中，华能集团资产负债率近9年来首次降至80%以下，为78.74%;大唐集团资产负债率同比下降1.54个百分点，为79.96%;华电集团资产负债率80.8%，同比降低0.73个百分点，连续9年下降;国家能源集团资产负债率下降8.43个百分点;国家电投集团资产负债率81.39%，较年初下降0.89个百分点。

去年下半年以来，中国诚通、新兴际华等多数央企已制定降杠杆具体实施方案，多家央企明确提出了具体任务和目标。

中船重工提出，2018年，企业资产负债率下降1个百分点以上、降至58.8%以内;到“十三五”末，集团资产证券化率拟提升至70%。华能集团董事曹培玺两会期间表示，将通过资本市场股权融资和债转股等降低杠杆率，从而提升企业效益。招商局表示，将继续推进物流、航运、土地资源开发等资源整合;对符合条件的公司实施债转股工作;在海工、“一带一路”项目中通过设立基金的方式进一步降低企业杠杆率;同时，将设立高负债比例红线，对于高负债企业，严格控制投资项目，严控对外融资及担保比例，严禁开展金融衍生品等高风险业务;严禁开展融资性贸易等高风险业务，严禁违规对外拆借资金。

关键词： 杠杆