目前，保险业已有5只、目标规模共780亿元的纾困质押专项产品设立。随着路演及发行准备过程紧密推进，这些专项产品的对标的的筛选标准，也逐渐浮出水面。

证券时报记者经多方调查了解到，除了要求上市公司股东存在流动性资金需求外，纾困质押专项产品的标的筛选标准大体可分为三个维度：一是上市公司所处行业，二是上市公司本身资质，三是公司股权结构情况，其中每一项都有更细化的要求。总体而言，都是要符合保险资金安全稳健的投资风格。

多位保险资管人士告诉记者，对于潜在的认购机构来说，专项产品的吸引力如何，结构设计固然是一方面，但是归根结底还是所投标的和项目本身的优劣，因此一定要选对资产。

行业维度：

有竞争力或稳定性

从行业上看，投资标的首先要符合国家战略和宏观政策导向，其次要有竞争力。

“上市公司所处行业具有确定性增长，上市公司在细分行业内处于龙头地位，有较强的行业竞争力，对上游或下游具备一定的议价能力。”某保险纾困产品对标的明确提出这一要求。

另一家保险公司纾困产品寻找投资标的，重点优选三类行业：一是大消费类，包括食品饮料、纺织服装、商业零售以及医药服务行业;二是科技类，包括电子、计算机(软件/自主可控)以及通信(5G)行业等;三是公用事业行业等。

一位保险资管人士分析，选择这三大类行业，有一定的合理性，不过也有需要注意的地方。比如，消费行业本身的稳定性好，产品不易被替代，选出的上市公司出大问题的概率比其他行业低;科技行业有政策支持，未来可能出高成长股票，但一旦选错，损失也会非常大;公用事业稳定性好，但可选择的投资标的相对也很少。而且在平仓线以下的公司90%市值在100亿元以下，对机构来说流动性也是个问题，一旦选错，以后跑都跑不掉。

资质维度：

ROE、现金流、市值

投资标的的另一维度是上市公司本身的资质，这也是最重要的一个维度。“资质上看要基本面良好、具备长期投资价值。”上述保险资管人士告诉记者。

某保险纾困专项产品投资标的筛选标准中，提出了多个相关要求。比如，经营业绩稳定，即上市公司立足主营业务，历史业绩稳健，未来业绩增长预期相对明确，最好近三年平均净资产收益率(ROE)超过8%;现金流良好，要求上市公司资产质量优良，现金流状况良好，具有一定水平的分红能力。

同时，该产品还有治理结构方面的筛选标准，要求上市公司及大股东、实际控制人、核心管理层无重大违法违规和重大资本市场失信记录;且无负面消息，要求上市公司及大股东、实际控制人、核心管理层等不存在重大负面信息。

此外，该产品对公司市值规模及活跃度也提出要求，比如上市公司市值在50亿元以上，并且二级市场交易较为活跃。据另一位保险资管人士分析，这一标准的设立主要是出于流动性的考虑，对机构来说，对小市值的股票必须解决好流动性问题。

一家中小保险资管公司副总裁对记者称，理想的投资标的就是公司已经投资过的上市公司，因为经过充分了解甚至尽调评估后，对公司既熟悉又认可，同时公司有股票质押流动性风险。

股比维度：

在话语权与影响间平衡

值得注意的是，也有专项产品明确提到，希望标的公司能够愿意转让5%以上股份及一个董事会席位。

一家大型保险资管公司副总裁表示，保险资金专项产品的投资并不带有控制公司的目的，但属于一种长期财务投资，因此如果可能的话，也希望能够参与到公司管理，输出公司治理，提出相应建议，发挥保险资金长期投资价值。

“坦白地讲，出现股票质押风险的公司，或多或少都有一些操作或投资行为上的失误。专项产品争取话语权，也是希望代表出资的各家机构，至少对上市公司的投资行为能够有一定约束。”他表示。

另一方面，也有产品为避免出现持股后对上市公司产生较大影响的问题，提出了上市公司大股东控制力方面的标准，要求“上市公司大股东对上市公司具有控制力，不存在因此次交易使得股权比例大幅下降严重影响控制力的问题”。

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