近日，中国人寿保险股份有限公司(以下简称“中国人寿”，601628.SH)接连披露两则关联交易投资公告，拟豪掷59.5亿元参与股权投资基金，对接大型企业及地方政府，参与航空工业领域优质项目、地方国企混改、债转股项目等。同期落地的，还有中国人寿获批发行350亿元资本补充债，可以看出，一进一出，资金流转下，中国人寿投资业务已多点“落子”。

事实上，2018年以来，已有不少险企通过股权投资基金方式参与多类股权投资项目，对此，专家分析称，或与股权投资政策加持，险企转型导致保险资金期限变长等因素相关，且多数险企股权投资占比在监管“红线”之下，股权投资仍有较大发展空间，但未来，险企仍需在投研能力、风险定价能力、投后管理能力方面下功夫。

对接地方政府、携手大型企业，国寿拟掷59.5亿元投资股权

近日，中国人寿接连披露两则关联交易公告，分别投资国寿广德(天津)股权投资基金合伙企业(有限合伙)(以下简称“广德基金”)、山东省新旧动能转换国寿高端装备股权投资基金合伙企业(有限合伙)(以下简称“山东基金”)，两笔投资累计金额高达59.5亿元。

具体来看，广德基金首期募集资金20亿元，中国人寿作为有限合伙人认缴20亿元，关联方国寿置业认缴100万元，资金投向于航空工业集团的航空发展项目、混改项目、结构调整项目、科研院所转制项目、上市公司定向增发项目。

山东基金拟募资规模为50亿元，中国人寿及山东省政府引导基金作为合伙人，分别认缴39.5亿元、10亿元，国寿鑫创(国寿资本子公司)认缴0.5亿元份额，基金经营期限为8年，投资期5年，退出期3年。

中国人寿股权基金投资项目

事实上，两笔股权投资计划，也可窥见中国人寿的两条投资“脉络”，一是与大型企业合作，对接特定领域，获取项目资源，二是对接地方政府，拟参与国企混改、债转股项目等，重点投资战略新兴产业。

中国人寿拟与航空工业集团合作，借助后者在航空制造相关领域的优势地位和独家优质项目资源，获得在航空工业投资方向的发展空间，“使公司在相对封闭的航空工业领域，获得直接和间接配置股权资产的机会”。

山东基金的有限合伙人中，则出现地方政府身影，事实上，中国人寿也期望借助山东省政府的项目资源，获得在战略新兴产业和山东省国企混改等领域的优质股权配置机会，“实现资金配置的长期稳定收益”，另一方面，有利于保险主业在省内市场的业务拓展。

从投资模式来看，险企通过成为基金合伙人方式，进行股权投资，也可降低单个项目风险，包括采取组合投资、分阶段介入等手段，分散风险，谋求收益。

蓝鲸保险梳理发现，2018年，约有10家保险机构通过资金运用关联交易，认购18项基金权益份额(有限合伙企业份额)方式，参与多类项目投资，包括互联网、高科技、医疗养老行业等，投资方向相较多元。

上海对外经贸大学保险系主任郭振华对蓝鲸保险分析称，此前，险企基金投资多是通过购买基金产品，目前借道基金，进行上市或非上市企业股权投资，“个人感觉是一种比较新的股权投资方式”。

“通常跟政府引导基金合作时，地方政府认购劣后级，保险资金认购优先级，回报方式一般采取固定加浮动收益方式，收益相对稳定，风险可控”，国务院发展研究中心金融研究所保险研究室副主任朱俊生分析称，其指出，保险资金具有规模、期限优势，但在项目建设及运营上，并无相对优势，通过股权基金合作方式，可以避开项目建设、运营的不足，但另一方面，由于没有管理权和控制权，加之存在运营成本，也会导致投资收益相对减少。

2019险企股权投资存空间，长期资金可“掘金”

事实上，借道基金进行股权投资的背后，也与政策加持、险企转型等因素相关。

“保险公司早前的股权投资，要求与保险领域相关”，郭振华说道，这一要求，主要是为形成险企与被投企业的联动合作，此外，围绕相关领域进行投资，也相对熟悉，“减少犯错误的可能性”。

2018年10月26日，银保监会发布《保险资金投资股权管理办法(征求意见稿)》，取消险资开展股权投资的行业范围限制，通过“负面清单+正面引导”方式，提高险企服务实体经济能力。

包括服务混合所有制改革、市场化法治化债转股等国家重大改革举措，支持有市场、有前景、有技术优势的行业和领域。从中国人寿披露的两则股权基金投向来看，正吻合政策倡导。

而基金合伙人或合作方优势也不可忽视。郭振华指出，保险公司可借助基金合伙人的相对优势，尽可能做出正确投资决策。

另一方面，保险资金以寿险资金为主，期限相对较长，朱俊生指出，随着行业转型，更多险企选择售卖10年期及以上产品，“未来的资产负债结构期限会更长”，而金融市场长期资产相对有限，险企还需加强资产负债期限匹配度，而放松股权投资，将给保险公司的长期资金留出更合适的空间。

朱俊生进一步分析称，2018年投资收益下滑较为严重，2019年整个投资形势仍然比较严峻，另类投资包括股权投资，也更受险资关注，“毕竟期限相对较长，可以跨经济周期，收益相对高一点，跟保险资金特别是寿险资金的匹配度更高一些”，此外，在另类投资中，股权投资的一些管制放松之后，“估计可能会更多一些”。

“监管对保险公司股权投资在总资产中，有30%的比例限制，但事实上，很多公司连20%都没有达到”，在郭振华看来，不少险企在股权投资方面都有发展空间，且2018年经济形式未显乐观，股权资产占比下降，也给2019年留出了“空地”。

随着保险资产配置结构的多元化发展，包括上市、非上市公司股权在内的另类投资，也逐渐成为险企资产配置的重点。低利率环境下，若另类投资相对安全，将给险企带来更好的收益，缓解资产负债久期配置问题。

一般而言，通过基金参与股权投资后，主要通过标的企业独立上市、被收购、股东回购、股权置换等方式实现退出，或通过处置标的项目资产，来实现本金和收益的分配。

“经济下行，企业盈利和估值下降的风险都需要关注”，郭振华提醒称。需要进一步加强风险防控意识，在资产配置和投资研究能力、风险定价能力、投后管理能力、客户拓展和服务能力方面下功夫，同时，在激励约束机制方面，可加大对项目的附加收益分配机制，进行长期激励及约束，鼓励项目团队为项目投资、投后管理及退出全程负责。

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