从允许保险资管公司设立专项产品，参与化解上市公司股票质押流动性风险;到专项产品陆续落地，纾困民企取得成效;再到扩宽专项产品投资范围，鼓励保险资金增持上市公司股票。近3个月以来，监管数度发文，吹响险资“入市”号角。

政策导向，也营造出更为宽松的上市公司股权投资环境。值得关注的是，业内专家也对蓝鲸保险直言，险资并非“救世主”，保险资金的负债导向，决定投资方式以及目标，市场风险不容忽视，不能盲目冒进，需考虑到投资价值、收益率、安全性等要素，匹配自身资产负债结构。

监管数度发文，险资入市号角吹响

近日，银保监会表示，为更好发挥险企机构投资者作用，维护上市公司和资本市场稳定健康发展，“鼓励保险公司使用长久期账户资金，增持优质上市公司股票和债券，拓宽专项产品投资范围，加大专项产品落地力度”。

同时，允许专项产品通过券商资产管理计划和信托计划，化解股票质押流动性风险，发挥相关机构的专业与项目资源优势，“吸引更多保险资金以多种方式参与资本市场投资”。

言论一出，即引起市场热切讨论，事实上，这并非监管近期首次鼓励险资“入市”。

2018年10月25日，银保监会发布《关于保险资产管理公司设立专项产品有关事项的通知》，允许保险资管公司设立专项产品，发挥保险资金长期稳健投资优势，参与化解上市公司股票质押流动性风险，为优质上市公司和民营企业提供长期融资支持。

从投资标的来看，包括上市公司股票;上市公司及股东公开发行的债券，上市公司股东非公开发行的可交换债券以及监管认可的其他资产。专项产品主要采取股东受让、上市公司回购、大宗交易与协议转让及其它方式平稳退出。

4日之后，首只化解股票质押流动性风险专项产品落地，国寿资产成立“国寿资产-凤凰系列产品”，在中保保险资产登记交易系统完成登记手续，目标总规模200亿元。

据蓝鲸保险了解，截至2019年1月中下旬，已有国寿资产等10家保险资管公司完成专项产品的设立前登记，目标规模合计1160亿元，其中，5单专项产品落地，完成投资约22亿元。

举例来看，国寿资产-凤凰专项产品通过大宗交易，斥资5.71亿元，买入通威股份(600438,诊股)(600438.SH)非限售流通股0.74亿股，交易完成后，关联方累计持股5%，构成举牌，通过协议转让的方式，斥资6.33亿元购买万达信息(300168,诊股)(300168.SZ)0.55亿股，占比5%，达成举牌。

此外，阳光资产纾困专项产品首笔投资也落地，以大宗交易方式，投资润和软件(300339,诊股)(300339.SZ)股东江苏润和科技投资集团有限公司发行的可交换公司债，资金规模约5.6亿元。

信号明晰：鼓励险资入市提振市场信心

“监管的信号其实已经很清晰”，国务院发展研究中心金融研究所保险研究室副主任朱俊生对蓝鲸保险分析称，监管层进行的一系列动作，包括鼓励保险资金持票，允许成立专项产品放开投资范围，与部分股票质押流动性风险较高的上市公司对接，“希望提振资本市场的信心”。

由于供给侧改革和去杠杠举措的不断深化，部分融资途径较为单一的民营企业存在一定经营压力，资金市场信心与资金流动性均受到压力，随着市场下行，民营上市公司股权质押爆仓事件也屡屡发生，进一步冲击市场信心与市场走势。

从基本面来看，自2018年1月下旬始，上证指数即步入震荡下行期，从年初的3348.33点跌至2493.9点，全年累计跌幅达25.52%，2019年以来，略有回升，截至1月30日以2575.58点收盘，区间涨幅4.47%。

“保险资金主要是寿险资金，期限相对较长，去进行股权投资，能够使险资的负债属性和资产属性更加匹配，有利于资产负债管理”，朱俊生说道，从政策层面来看，监管也希望通过鼓励包括保险资金在内的各类长期资金，进入资本市场。

事实上，发挥保险资产管理机构专业化投资能力，以股权和债权等灵活多样的投资方式，可向有前景、有市场、有技术优势，但受到资本市场波动或股权质押影响，暂时出现流动性困难的优质上市公司及其股东提供融资支持。

“总体是好事”，朱俊生进一步说道，早前保险资金股权投资，包括二级市场举牌，受到一些非议，“中间有不合规、需要检讨的地方，但现在导向有些改变，也让保险公司股权投资有一个宽松的氛围”。

“但不能够看成是一种松绑入市”，上海财经大学金融保险研究所所长粟芳指出，证券投资向来属于险企投资渠道，但由于早前部分险企过于激进，二级市场大肆买卖、举牌，稍显扰乱证券市场正常交易行为，导致监管层出手处理，“并不是排斥或严禁保险资金，通过股票投资来正常回报，只是需要良好运用”。

资产配置负债导向，市场风险不容忽视

“保险资金并不是救世主”，粟芳直言，险资“救市”这一说法有待商榷。

在粟芳看来，保险资金对于保险公司而言属于负债，“因为资金不是公司自己的，是投保人的，负债特征决定资金的动向，决定应该怎么样去使用这笔钱，这与一般投资者的投资目标，存在明显差异”。

资金来源决定投资目标。“一定是负债导向型，而非资产导向型，要从保险合同的构成来看，长期险种还是短期险种居多，是否承诺回报收益率，根据保险公司具体的负债结构，来决定投资方向，包括投资渠道和投资比例”。

从保险资金资产配置角度来看，亦需要谨慎稳妥利用证券市场这一投资渠道，而不能盲目冒进，这也意味着，市场风险性不容忽视。

近日，中国人寿(601628,诊股)披露业绩预减公告，即表示，受权益市场整体震荡下行影响，公开市场权益类投资收益同比大幅减少，2018年归母利润同比减少约50%-70%。

“大家都很清楚，2018年投资收益率下滑严重，这跟资本市场表现是有关系的”，朱俊生持有相似观点，“保险资金更多的还是要考虑到投资价值，收益率，安全性等，再决定配置多少资产进入股市”。

“要明确目标，是想分享上市公司成长性，还是要去达到控股的目的”，粟芳提醒称，应该谨防某些举牌导致的不良现象再现，“对于恶意举牌现象，应该出台规定去加以限制”。

“获得比较多控制权之后，特别是达到举牌线，可能对上市公司治理产生影响”，朱俊生指出，目前监管对险资持股限制的条件较为严格，早前一些引起争议的情况再现概率较低，“更多还是市场风险”。

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