险资作为资本市场重要的机构投资者备受关注。近期，银保监会发布数据显示，截至2021年一季度末，险资运用余额为2.25万亿元。其中，股票及基金投资余额约为2.87万亿元，占比从13.8%进一步下降至12.8%。这也是自今年1月以来，险资股票与基金配置的三连降。国盛证券研报分析称，春节后，权益市场持续调整，使得权益类资产配置小幅下滑。

险资加仓公用事业行业

对此，万联证券分析师徐飞分析，自2021年以来，10年期国债收益率维持在3.2%左右，固收类资产收益稳定，权益市场波动较大，险资避险情绪明显，权益类资产回报水平受到压制。

由于险资的属性，决定了险企的投资具有追求长期、稳定、可持续的绝对收益的特点，其投资需要在安全性、收益率和流动性几方面进行平衡，更加追求长期稳健回报、秉持价值投资体系。

从历年来险资持股数据分析可以发现，险资更加偏好银行、房地产等行业。具体到一季度保险业持仓情况，险资继续保持对银行、地产等产业的持有，持仓银行股市值占比为58.4%，房地产行业市值占比维持在10%至20%之间，波动较小。

值得注意的是，一季度，险资对公用事业行业明显加仓，市值占比从2020年仅0.1%大幅上升至6.1%，在所有行业中排位第三。

中信建投非银与前瞻研究首席分析师赵然表示，总的来说，一季度险企持仓A股上市公司共有357家，持有市值为1.53万亿元。持仓市值增加前五名的行业分别为银行、公用事业、交通运输、采掘、钢铁。前十大重仓股中，除了长江电力、金地集团之外，全部来自金融板块，基本为银行股，前十大重仓股市值占全部持仓比例达到九成。

除关注重点行业重点个股外，险企对中小市值公司也进行了加仓减仓操作。赵然表示，从投资中小市值公司的角度来看，按市盈率来衡量，低估值个股更受险资偏好;以净资产收益率为观察指标，险资对盈利水平和稳定性都有较高的要求;从分红水平看，险资偏好高股息率行业及个股。

一季度，险资加仓公用事业、化工、传媒、电气设备、医药生物等行业。特别是对一季度超跌的白酒行业进行加持，其中，水井坊、泸州老窖为险资在一季度新进白酒股，贵州茅台被险资加仓。

减持方面，险资一季度对以煤炭、钢铁、银行等为代表的周期板块予以减持。数据显示，被险资减持股份数量最多的前10只个股中，有8只为周期股，分别为邮储银行、中国银行、华夏银行、中国石化、农业银行、招商银行、包钢股份、中油工程。对此，在近期公开的上市险企一季报中，几家险企表示，更加看好选股的长期走势，持续优化持仓结构。

险企举牌更为谨慎

近两年，监管层面鼓励险资参与资本市场，持续调高限制险资投资权益类资产比例，显现出一定效果。去年，险资举牌节奏明显加快，据不完全统计，举牌次数高达23次，创下近5年来举牌次数峰值。然而，随着资本市场环境波动等一系列原因，自去年三季度开始，就有3笔险资举牌“流产”。

具体来看，去年9月13日，中国平安公告称，由于目前资本市场环境的变化，经平安资管与招商蛇口友好协商，双方同意终止关联交易;去年10月6日，太平人寿发布公告称，因市场环境及监管政策变化，中联重科对原非公开发行A股股票方案进行相应调整，经太平人寿慎重研究，并与中联重科协商一致终止本次中联重科股份认购;而在今年1月16日，广百股份也发布公告称，终止了与中国人寿的股份认购协议以及国寿资管的战略合作，双方在终止公告中也表示是因“资本市场环境变化”。

有业内人士告诉记者，双方终止定增协议原因是多方的，包括了市场环境、监管政策以及自身投资战略变化等方面的影响。另外，从2021年整体市场环境来看，险资举牌节奏相对放缓，一方面，取决于是否有合适的投资标的以及合适的投资价位;另一方面，监管态度也趋于严格。

过去，举牌的险资多以上市险企或大型险企为主，中国太保曾多次举牌锦江资本，并联合多家子公司举牌赣锋锂业;中国人寿也多次举牌中广核电力、万达信息，以长期财务投资、业务协同为主要目的举牌优质标的。今年以来，险企举牌显得更为谨慎。

上市险企投资规划

不久前，上市险企相继公开一季报显示，得益于投资收益的贡献，上市险企净利润表现同比呈现增长态势。对于投资前景，各家上市险企均表示乐观。

对险企股权投资未来发展趋势，赵然分析称，首先，险企保持战略定力，着眼长期进行大类资产配置安排。权益投资要体现出长期机构投资者的风格和特点，发挥长线资金的优势，做好提前选择，积极布局符合经济社会长期发展方向的核心资产，抓住市场机会加仓。其次，协同保险主业，挖掘大健康等保险具有天然优势领域，深度参与养老第三支柱等重要产业建设。再次，加大私募股权投资。由于保险资金的特点在于规模大、期限长、来源稳定，更加适合长期限的投资，而私募股权基金的期限较长，险资在设立并参与私募基金项目时，对其优化资产配置，强化资产负债匹配管理都起到了一定的作用。保险资金股权投资发展是落实中央战略部署的重要举措，以股权方式，将资金投资于能源、资源、现代农业、新型商贸流通以及医疗、养老等领域，有助于加快重点产业的结构调整和升级，为供给侧结构性改革提供助力。

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