美元债券实质性违约的泛海系终于迎来一个好消息，旗下子公司三江电子登陆创业板成功过会。

从三江电子近三年财务数据看，虽然公司经营正常，但该公司也存在明显缺钱的状况。数据显示，该公司2017年至2019年净利润累计超过2亿元，但截至2020年6月底，三江电子拥有的货币现金明显少于短期借款，资金缺口达到8000万元。

庆幸的是，公司已经IPO成功过会。根据招股书显示，公司计划募资额约为4.6亿元，其中1.35亿元用于补充流动资金。不过，如果公司不能实现内生性增长，或许在不久将来还会陷入资金紧张的局面。在泛海自身难保的情况下，三江电子需要慎重用好募资的每一分钱。

地主家没有余粮：泛海债务逾期

泛海控股的创始人卢志强被称为"资本大佬背后的大佬"。不少资历较浅的投资者对泛海、卢志强甚至颇有几分陌生感。

不过，泛海控股旗下的公司却不乏知名企业。民生银行、民生人寿、民生证券、光彩创业投资、光彩文化传媒都属于泛海系。据百度百科显示，泛海控股注册资本60余亿元，旗下拥有40余家公司，主要业务涵盖房地产开发、基础设施建设;银行、保险、证券、典当;能源;创业投资、产业投资、战略投资、文化旅游;物资贸易、消防电子、酒店经营、物业管理等诸多领域。旗下核心上市公司为A股的泛海控股(000046.SZ)，还控制A股的民生控股及中泛控股、中国泛海金融两家港股公司。

就是这样一家巨无霸，最近陷入了流动性危机。

据泛海控股日前公告，子公司所发行的2.8亿美元债券未能如约兑付，泛海控股已通过发行约1.46亿美元私募票据，置换等额面值的美元债券并将进行注销;剩余1.34亿美元债本息将延期至2021年8月23日前兑付。公开信息显示，该期美元债发行于2019年5月，期限两年，发行利率14.5%。

公开数据显示，泛海控股患上“资金饥渴症”已经不是一两天的事情。

据报道，从2019年开始，泛海控股开始一系列降负债。当年1月21日，泛海发布公告称，公司拟通过转让项目公司股权的方式，以约148.87亿元(含冲抵债务)将泛海控股所属公司名下的北京项目和上海项目出让给融创地产。公告显示，融创地产接手交易标的同时还承担了356.17亿元负债。

2020年，泛海控股通过发债融资的方式缓解短期债务压力，但多次未能获得市场足额认购。其中，2020 年1 月 23 日，拟公开发行债券不超过17亿元，最终实际发行数量为 12 亿元。2020 年2 月 26 日，泛海控股拟公开发行公司债券不超过5亿元，最终实际发行数量为 4 亿元。

除了融资之外，泛海控股还出售了部分资产进行补血。2020年10月，泛海控股就以42.3亿元转让民生证券27%股权引入上海国资战投。2021年1月23日，泛海控股又将民生证券13.49%的股份转让给了上海沣泉峪，转让价23.64亿元。同时泛海控股还以30.66亿元出售武汉中央商务区“鄂(2019)武汉市江汉不动产权第0008198号”宗地的国有建设用地使用权，以5.45亿元转让宗地14B地块上艾迪逊酒店、万怡酒店等商业物业，据不完全统计获得流动资金总计破百亿元。

“卖卖卖”，泛海控股还是未能及时解决好债务问题。截至2020年9月30日，泛海控股负债合计1444.5亿元，一年内到期的非流动负债250.36亿元，长期借款291.26亿元，应付债券110.11亿元。同期，泛海控股的账面货币资金188.7亿元，短期偿债资金缺口61.7亿。

三江电子三年赚2亿：同样面临缺钱窘境

三江电子IPO过会，对泛海来说无疑是好个消息。

不过，仔细分析下，这种好消息最多高兴一天就好啦。原因是三江电子同样手上紧张，即使通过IPO募资，但未来“钱景”同样不容乐观。

三江电子主要从事消防产品、安防产品的研发、生产和销售，以及相关的工程及其他服务，主要产品包括火灾自动报警及消防联动控制系统、疏散及灭火系统、其他消防产品、安防产品等。

据招股书，截至2020年6月30日，三江电子的股东有泛海投资、泛海控股以及深州市安宇投资企业(有限合伙)三家，分别持股60%、15%、25%。前二者为泛海系，卢志强通过控制泛海投资和泛海控股间接控制三江电子75%的股份，是三江电子的实控人。

从净利润来看，该公司盈利能力不错，2019年盈利9400多万、2018年和2017年都超过6000万元，三年累计超过2亿元。

但从该公司资产负债表看，公司目前缺钱。截至2020年6月底，三江电子短期借款1.97亿元，货币资金仅有1.13亿元，缺口达8000万元。而此次登陆创业板拟募集资金 4.61 亿元。其中，就有1.35亿元用于补充流动资金。

值得注意的是，在本身资金就不充裕的情况，三江电子连续三年进行了现金分红，总计金额9000万元。根据股权结构来看，有75%的资金进入了泛海系的腰包。

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