6月15日，众安保险(06060.HK)公布今年前5月的保费收入为77亿元，延续了年初以来的强劲势态，同比攀升44%，其中5月单月保费为18亿元，增幅更是达到66%，引领了保险行业的增速。

在受到车险综合改革、新旧重疾切换等政策监管以及疫情影响、负债端复苏缓慢等多重因素影响下，保险行业今年初整体增速放缓，但众安表现可谓是“一枝独秀”。

市场预计，作为全国首家互联网保险公司、全国财险十强，众安保险凭借领先的保险科技优势，以及在大健康生态的布局，有望实现全年业绩的高速增长。近日摩根大通考虑到“众安在线在中国互联网生态系统中的地位以及可持续的高增长前景”，将众安的目标价调至50港元(前值36港元)，给予“增持”评级。

“保险”+“科技”双轮驱动

保费收入不断提升

作为全国首家专业互联网保险持牌公司，众安具备天然的科技属性。自2013年成立以来，众安依托区块链、云计算、大数据等新科技，建立起以网络场景为基础的互联网保险产业生态圈，在保险行业转型升级期快速抢占了发展红利。

据公告，众安的保险业务涉及健康、数字生活、消费金融、汽车四大方面，基本覆盖用户的日常生活。2020年公司总保费收入为167亿元，同比增长14%。

健康业务、数字生活业务是贡献保费收入的主要来源，在过去两年保持了高速增长态势。2020年，健康业务的保费收入为66亿元，同比增长37.4%，所占总保费收入比重也从2019年的33%提升至40%;数字生活业务保费收入63亿元，同比增长25.2%，占比从2019年的34.4%提升至37.7%。两项业务占总收入比重近八成。

今年，在车险综合改革、新旧重疾切换等政策监管以及疫情影响、负债端复苏缓慢等多重因素影响下，保险行业保费收入今年初整体增速放缓，摩根大通研报数据显示，行业均值仅有4%，但是众安的保费收入在今年大幅增长。今年1-5月，众安获得的原保险保费收入总额约为人民币77亿元，同比增长44%，增速在行业中领先。

保费收入提升得益于数字经济发展。随着80后、90后消费群体的消费升级，年轻一代对互联网产品的接受程度较高，随着对生命健康、消费权益保障意识的提升，对保险的需求也在发生变化。

根据《城市新中产保险消费生态报告》，2019年80、90后在新增保单中的占比已达48.9%。年报显示，众安保险健康生态用户平均年龄在35岁。通过产品快速迭代和生态服务的打通，众安保险试图满足用户越来越个性化、碎片化的消费习惯，以及从单纯保障向周边服务延伸的需求。

另一方面，作为成立7年便跻身全国财险十强的互联网保险企业，保费收入增长离不开科技的赋能。

多年来，众安利用前沿技术重塑了保险价值链条，并将自身沉淀的成熟技术对外输出数字化转型产品。众安保险的科技研发投入从2014年的0.2亿元增长至2020年的9亿元，占总保费的比重也从2.5%上升至5.4%，远高于0.75%的行业均值。

精耕用户闭环

生态布局持续优化

在大手笔的科技研发投入下，众安逐步构建起在自有平台上的生态闭环，达到了降本增效提质的效果。

生态闭环实现了从外部资源引流到自有平台建设的重心转变。一方面，闭环生态能够压缩降低成本与渠道费用，另一方面自有平台的建设降低了公司的续保支出、摊薄获客成本与费用率及提升用户重复购买比例。

依托于众安App、小程序、抖音号、快手号、企业微信号等多载体矩阵，众安建立了集功能、内容于一体的服务体系，实现交叉引导，依托算法及数据分析，将用户分层，定制不同产品及服务，唤醒用户创造更大价值。

今年春节期间，众安特约赞助了抖音“家乡团圆年”活动，亮相春晚红包雨，获得150亿次的品牌曝光，为自有平台带来海量流量。借助在短视频、直播等新场景的运营，去年众安自有平台在抖音和快手等视频阵地的粉丝量位居行业第一，众安保险App月活也增长了2.6倍。

作为互联网保险公司，从销售端看，智能营销平台支撑了众安业务的快速增长。众安智能营销平台将线上营销所需要的活动管理、营销触达、用户洞察、数据分析等运营环节串联起来，形成闭环，根据用户的实际行为数据进行精准营销，大大提升了营销的效率和转化率。

据了解，由众安科技自主研发的智能营销系统拥有超70个模板、超2000个用户标签，能与场景中的生态伙伴无缝对接。在众安内部实现了获客成本降低30%、投放效率提升50%、运营效率提升80%的效果。

基于数字营销战略，2020年众安保险直营业务获得3.1倍交易用户数增长和2 倍GMV(总成交额)增长。

2020年公司自有平台的总保费为21.68亿元，同比增长94.6%，对总保费的贡献占比提升至13%。自有平台也降低了获客成本与渠道费用。2020年上半年公司获客成本降低30%，运营效率提升80%。

闭环的良性循环不仅节省了大量费用，也增强了用户粘性与复购率。在自有平台上，尊享系列用户的重复购买比例达到16.6%。2020年年报显示，健康生态闭环的深化建设成果卓越，个险产品的人均收入贡献从2017年的人民币241元，上升至2020年的453元，复合增长率达到了23.4%。截至2020年12月31日，已经有约65%的专享系列用户加购了众安的产品服务。

行业景气度上行

保费收入有望持续高增长

在闭环生态下，以用户为核心，挖掘客户的深层次保险需求，打造差异化、千人千面的保险产品，众安在保险产品同质化竞争中脱颖而出。2020年众安在互联网财险领域的市占率高达20.9%，位居榜首，并于2020年首次跻身国内财险行业前十。

摩根大通在6月7日的一份研究报告中指出，众安未来聚焦健康险市场，加速布局大健康产业，打造差异化服务，业务将呈现高增长性。

一方面，互联网保险行业景气度上升，众安作为互联网保险龙头企业，随着保险行业精益化、高质量发展，或将从中受益。东吴证券(601555,股吧)研报显示，2015-2020年四家专业互联网保险公司保费收入占互联网财险市场整体保费的比重持续上升，2020年四家企业的市占率提升至35.17%，较2019年提升了7.11%。

互联网保险的渗透率预计将逐步提高。根据中国保险行业协会发布的《2020年互联网财产保险市场分析报告》，截至2020年12月，我国网民规模达9.89亿，但是互联网保险用户仅有2亿多人，可见互联网保险仍具有较大的潜在增长空间。

截至2019年，互联网保险收入占总保费收入的比重为6.3%，比重偏低，但是比2011年行业发展初期大幅提高6.1个百分点。东吴证券分析师预计，2023年互联网保险保费收入约6927亿元，2020-2023年复合增长率将达到29.8%，渗透率将进一步提高。

另一方面，与海外保险科技公司相比，众安的市销率较低。因海外保险市场较为成熟，且居民购买保险的意识较高，截至2021年6月3日，业务模式与众安类似的EverQuote、SelectQuote、GoHealth等海外互联网保险公司P/S估值均高于众安。截至2020年，海外保险科技可比公司PS估值平均水平为3.01倍，而众安仅为2.42倍。

摩根大通认为，众安拥有“可持续的高增长前景”与“深厚的互联网基因”，因此给予公司高于行业平均水平的P/S估值。

风物长宜放眼量。在保险科技的浪潮下，互联网保险渗透率持续提升，众安或将迎来业绩发展新机遇。

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