随着新冠肺炎疫苗的有效普及，2021年成为全球经济复苏之年。而对于经济率先恢复增长的中国来说，在过去半年中，国内经济发展继续呈现稳中加固、稳中向好态势，再次印证了稳健的货币政策保持连续性、稳定性、可持续性，对实体经济支持力度进一步加强。在此背景下，上半年银行间本币市场运行情况如何值得关注与探讨。

来自中国外汇交易中心(以下简称“交易中心”)的数据显示，2021年上半年，银行间市场流动性合理充裕，货币市场利率维持稳定;债券市场成交量小幅下降，债券收益率振荡下行;利率互换市场成交量同比回升，互换利率基本维持稳定。

成交量方面，上半年，银行间货币市场、债券市场延续下滑趋势，同比分别下降3.7%、17.2%;利率衍生品市场保持同比增长，增幅达13%。截至6月末，银行间本币市场成员39847家，较上年末增加2904家。

货币市场利率维持稳定

上半年，我国对外出口规模保持增长，经济持续复苏，央行货币政策坚持稳字当头，并通过结构性货币政策工具支持实体经济融资。交易中心数据显示，截至6月末，今年以来，央行通过公开市场操作累计投放资金40990亿元，合计回笼资金45556亿元。存款类金融机构7天质押式回购加权利率(DR007)半年内振幅达152个基点，低于去年全年165个基点的振幅水平。

在上述宏观环境下，今年上半年，货币市场利率基本维持稳定。具体来看，1月份，月末效应叠加市场预期，存款类金融机构质押式回购隔夜加权平均利率(DR001)在1月29日创下2021年上半年最高点3.33%，随后恢复到平均水平。

6月份，受政府债券发行提速、信用债融资回暖等因素影响，市场资金面略有收紧，市场对于流动性关注度提高。6月24日，央行发布公告称，为维护上半年末流动性平稳，当日以利率招标方式开展了300亿元逆回购操作，期限7天，利率维持在2.20%。这是自3月初以来，央行首次打破每天实施100亿元逆回购的操作惯例。

东方金诚首席宏观分析师王青认为，央行加量实施300亿元逆回购，有助于抑制DR007月均值上行势头，引导市场利率继续围绕政策利率小幅波动，进而稳定市场预期，保持市场流动性处于合理均衡状态。

截至6月末，隔夜Shibor、3个月Shibor、1年期Shibor、IBO001较今年年初分别上升128个基点、下降29个基点、下降9个基点和上升158个基点，收于2.18%、2.46%、2.9%和2.57%;7天品种Shibor1W、R007和DR007呈平稳上升走势，6月末分别收于2.41%、3.24%和2.55%，分别较年初上升41个、115个和69个基点。

成交量方面，2021年上半年，货币市场成交529.4万亿元，同比下降3.7%。其中，信用拆借成交58.1万亿元，同比下降26%;质押式回购成交469.2万亿元，同比增长0.4%;买断式回购成交2.1万亿元，同比下降42.8%。

从融资结构看，大型商业银行、政策性银行和股份制商业银行依然位列资金净融出额前三位，净融出额分别为202.7万亿元、117.7万亿元和104.7万亿元;证券公司、基金、农村商业银行和合作银行分列资金净融入额前三位，凸显非银机构融资需求，净融入额分别为137.4万亿元、120.9万亿元和33.3万亿元。

债券市场成交量小幅下降

2021年上半年，债券市场收益率振荡下行，央行维持货币市场流动性合理充裕和货币政策利率不变，成为推动其下行的重要原因。

分阶段看，1月下旬，央行为扭转市场过度宽松预期，暂时收紧市场流动性，债券收益率快速上升。2月末，1年、3年和10年期国债收益率分别较年初上升13个、2个和11个基点。随着稳健货币政策的实施，国债收益率振荡下行。5月末，1年、3年和10年国债收益率分别下降2.38%、2.74%和3.06%，随后虽有所上升，但整体呈振荡下行走势。

6月末，1年、3年、10年期国债收益率收于2.44%、2.74%和3.08%，较年初分别下降3个、10个和8个基点。国开债收益率相较年初下行，1年、3年、10年期国开债收于2.52%、2.99%和3.49%，较年初分别下降3个、持平、下降8个基点。

与此同时，在货币政策稳字当头的背景下，信用债市场收益率主要呈现下行趋势。以中期票据为例，3年期中票AAA、AA级和AA-级上半年末收于3.41%、4.01%和6.2%，较年初分别下行11个、32个和27个基点。

成交量方面，上半年，债券市场成交101.5万亿元，同比下降17.2%，其中，债券借贷成交4.8万亿元。从交易券种看，政策性金融债、同业存单和国债成交占比排名前三，成交金额分别为36.9万亿元、19.8万亿余元和19.5万亿元，市场占比分别为38.12%、20.44%和20.12%。从期限结构看，5年期以下(含5年)、5年至10年期(含10年)和10年期以上现券成交金额分别为61.6万亿元、32.1万亿元和3万亿元，市场占比分别为63.7%、33.2%和3.1%。

值得一提的是，随着人民币国际化进程和中国债券市场对外开放步伐的不断加快，中国债市受到更多境外投资者青睐。央行上海总部最新发布的数据显示，截至6月末，境外机构持有银行间市场债券3.74万亿元。6月份，新增21家境外机构主体进入银行间债券市场。

日前发布的《中共中央 国务院关于支持浦东新区高水平改革开放打造社会主义现代化建设引领区的意见》提出，推进在沪债券市场基础设施互联互通。加快推进包括银行间与交易所债券市场在内的中国债券市场统一对外开放，进一步便利合格境外机构投资者参与中国债券市场。这一举措圈定了债券市场开放的下一个目标。

上海交通大学上海高级金融学院学术副院长严弘表示，加强两大市场的互联互通，实现统一对外开放，可以消除市场进入障碍，不仅可以降低交易成本，也提升了市场流动性和定价功能，将显著提升债券市场质量。

利率互换市场成交量同比回升

与货币市场类似， 2021年上半年，利率互换市场利率基本维持稳定。

6月末，各期限FR007互换利率相较于年初有升有降，但整体波动幅度较小，除了1月期FR007涨幅较大之外，其他期限FR007涨跌幅度维持在4个基点以内。其中，涨幅最大的为1月期FR007互换利率，上半年末收于2.48%，较年初上行36个基点;跌幅最大的为1年期FR007互换利率，上半年末收于2.51%，较年初下降1个基点。

成交量方面，上半年，利率衍生品市场成交11.3万亿元，同比上升11.68%。其中，普通利率互换成交11.1万亿元，标准债券远期成交1600亿元，标准债券远期业务在现金交割方式优化、持续双边报价的推动下流动性得到提高。

普通利率互换中，从参考利率看，以FR007为浮动端参考利率的交易占比85.48%，以Shibor为浮动端参考利率的交易占比13.49%，以其他利率为浮动端参考利率的交易占比1.03%。

关键词： 债券市场 成交量 利率互换 市场成交量