我国保险资产管理公司另类投资业务按照国家战略，为国民经济各个领域的实体企业服务，为人民群众过上美好生活而奋斗。未来，险资另类投资要把握金融与经济，特别是实体经济的深层关系和内在规律，抓住金融高效服务实体经济的大势，既要坚定立足保险主业和社会保障需求的大势，又要防范化解金融领域风险。

保险资产管理公司另类业务理应充分发挥市场化的优势，将投资放眼全国和各行各业，通过保险资管产品为企业提供资金，支持促进国民经济健康发展，支持企业生产经营，平衡区域经济发展，提高人民群众的生活质量。

同时，另类投资机构在充分认清新时代业务发展的理念、构建落实理念的具体措施后，可以更广泛地布局确实资金需求的潜在优质企业，也可以更主动地掌握议价主动权，既为合格企业雪中送炭解决融资资金，又为公司提高管理费收入水平作出贡献。

尤其在国家一直重点支持的民生领域，例如交通、能源等基建和涉及国计民生领域，险资更应该遵循国家的发展战略，积极高效地参与其中。

另类投资面临的挑战

不久前，笔者走访了北京市某区属国资公司旗下子公司获悉，该公司6月在银行间市场发行了私募债券，5年期利率报价低于5%，由区属国资公司担保，债券评级AA。

以当前市场的情况，同类AA评级的债券价格通常都要5.5%以上，并且认购也比较困难。为什么该企业在2019年前才开始着手发债，短短两年内，在债券发行方面就可以实现以如此低的价格获得市场认可度呢?

通过访谈进一步了解到，该企业虽然是北京的一家区属国企，但是担负着国家级金融园区的开发建设重任，目前该园区大部分已经建成。该园区经济总量虽然整体偏小，但是银行看好冬奥会之后该园区的增长潜力和转型升级发展，所以银行全部认购了该企业发行的债券。对于绝大多数保险资管公司来说，仅以该企业的担保人评级(AA)这一个指标，就要将其拒之门外。

通过这个案例可以看出，按照现行的外部评级来指导产品投资价格的方式，在实际操作中未必行之有效，单纯的评级很难反映企业的实际情况。

国家政策、金融市场、企业经营活动是动态变化的过程。保险资产管理业协会在涉及钢铁、水泥、煤炭等的项目评审时，评审专家常常会质疑项目是不是属于“两高一剩”、是不是合符合国家政策规定。国家当时制定相关政策的目的是优化行业、企业促进节能减排、降低污染，而不是为了否定相关行业和企业。通过这几年的调整和国家政策经济形式的改变，目前这些行业的许多企业又迎来了新一轮景气周期。

保险资管另类业务债权投资计划等产品的周期相对较长，不仅要认真分析企业的过去和现在，更重要的是研判企业在产品存续期间的发展变化趋势，所以险资要定期学习、研究、调整相关企业和项目的评估观点和视角，以发展的眼光研判企业和项目。

评级机制探索新突破

评级业务是由国外引进而来，并非中国原创，按照现行的评级方法可以反映一段时期内企业的财务、业务以及所属行业的情况。保险债权投资计划在产品注册之前，既要有《外部评级报告》，也要有《内部评级报告》，此外还要提供外部《法律意见书》。这三份文件影响着投资人对于产品的看法，也影响着产品销售和价格。

这样的评级机制还不能全面公平合理地反映很多企业特别是国有大型企业的社会属性。为了充分反映标的企业为地区、国家发展和提高人民生活水平所作出的贡献和作用，可以把被评级的企业业务对于地区乃至全国的贡献度，以及国计民生的重要性、影响力、为人民的利益所作出的贡献度作为内部和外部评级报告的一项新增的评级科目加以评估。

通过保险资管产品的形式为企业提供保险资金的目的就是为了促进国民经济健康发展，支持和改善企业经营，也是间接地提高人民群众的生活水平。

提高效率兼顾防范风险

险资另类投资的核心是要坚持围绕业务的科技化，具体包括数字化、智能化、公开透明化进行化解，使监管层和资管公司可以及时把握产品的各种数据和状态。具体措施包括：

一、逐步实现业务全流程管理的电子化，加快业务流程管控的时效性和可控性。在实际工作中，客户最为关心的是该项目多长时间可以落地。通过业务流程管理的电子化，将公司制定的各项规则如实反映到线上系统，不管项目顺利设立与否，基本可以清楚地告知客户所需工作时间和流程的节点情况。

二、构建另类业务的企业数据库、辅助业务推进效率化。根据行业机构定期发布保险债权投资计划、股权投资计划、项目资产支持计划等产品的登记信息，构建相关企业电子化数据库，提高客户经理开展业务的效率和针对性。

三、在电子化业务流程系统、客户数据库的基础上，构建产品风险预警系统，提供早期预警早期发现的电子化手段。

落实业务市场化措施

当前，保险资产管理另类投资业务较难推进，很多保险资管公司为了规避风险将眼光仅仅停留在AAA央企、经济发达地区的优质国企等优质企业的产品，规模往往很大，动辄几十亿元乃至上百亿元。优质企业的项目往往规模大、议价能力强，造成另类投资单笔融资规模越来越大，资管公司实得管理费收入却越来越低，这样的业务模式将把行业进一步推向“内卷”，大量消耗和浪费国有资本的使用效率，加剧不平等竞争。

行业性围猎央企和优质省属国企项目，一刀切将业务领域高度集中在优质央企和优质省属企业带来的负面结果是：1.更有利于国有大型资管公司业务拓展和业务垄断;2.更有利于独占此类优质企业资源的个别公司的个别另类团队的发展，加剧团队间不平等竞争;3.全行业形成了所谓抱央企和优质企业的大腿才能求生存、求发展的风气，束缚和阻碍了行业创新发展动力，也加剧道德风险隐患;4.保险资管公司将整个保险集团的资金、人力、物力集中在少数所谓高端客户身上，资金集中度高而收益率(管理费)却迅速降低，制约了保险资管另类资产业务整体的产能释放和国有资本使用效率，也有悖于服务保险主业的宗旨。

体现现代金融行业市场化机制是一个包含前中后端的系统性管理机制，既要有前端的合理业务发展方向、合理的资源分配机制，中端的科技支持下的透明合规的业务推进管理机制，后端的时时发布风险预警机制，在此基础上打造的激励机制才更具合理性、可操作性和可持续性。(费鹏)

关键词： 险资另类投资 保险主业 社会保障需求 金融领域风险