2月26日晚间，老板电器发布2017年业绩快报，报告期内，公司的营业收入为69.99亿元，同比增长20.78%;归属于母公司所有者的净利润为14.5亿元，同比增长20.18%。

此外，公司预计2018年一季度归母净利润为2.77亿元-3.27亿元，同比增长10%-30%。

一般来说，业绩增长多为利好消息，然而老板电器因业绩增长低于市场预期，迎来了投资者的“抛弃”。

根据交易所盘后数据，两机构席位买入657万元，深港通买入3952万元并卖出2840万元，三机构席位卖出8844万元。

由此看来，老板电器的跌停应与机构大举减持有关。

受其拖累，家电股今日整体表现低迷，截至收盘，美的集团(54.950,0.35,0.64%)、格力电器(51.690,-0.32,-0.62%)双双跌逾4%，小天鹅A(69.800,-1.90,-2.65%)、青岛海尔(19.560,-0.23,-1.16%)、苏泊尔(43.890,0.25,0.57%)等个股纷纷走低。

增速猛降

自2010年上市后，老板电器一直保持着收入、利润高增长的不败神话。

根据历年财报，老板电器的营业收入从2010年的12.32亿元增长至2016年的57.95亿元，且历年增长率均高于25%。公司的归母净利润也从2010年的1.34亿元增长至2016年的12.07亿元，年增长率基本均高于40%。

2017年，虽然老板电器的收入和净利润依旧保持增长，但是收入增速仅为20.78%，净利增速只有20.18%，仅为往年的一半。

此外，较为引人注目的是，公司在2017年第四季度的收入同比增长只有11.2%，单季度净利润首次同比下滑3.3%。

老板电器董秘办相关人士在接受《国际金融报》记者采访时表示，营业收入和归母净利润的增速放缓主要有以下几个原因。

1. 线上涨价导致销量增速放缓：公司线上产品于2017年涨价，主要想解决线上电商销售与线下经销商销售的价差问题，但线上消费者对涨价较为敏感，销量还是受到较为明显的影响，去年10月至“双11”几乎同比无增长。

2. 渠道、品牌等费用投入加大：虽然2017年的“双11”成交量同比增加，但是渠道投入增加，所以利润较低;此外，为冠名真人秀节目《青春旅社》，老板电器大笔投入约4000万元的广告费用。

3. 京东苏宁渠道费用记录调整：有8500万元费用按原来方法应该同时计收入和费用，但四季度有变化，直接从收入里扣除。

4. 税收返还因素：2016年第四季度有4600万元税收返还，而2017年没有财政补助，不过老板电器以往也不是每年都有财政补助的。

上述董秘办人士指出，2017年第四季度的表现拉低了公司全年的表现。

控制费用“灵药”不灵了？

老板电器的业绩增速放缓并非没有预兆。

根据老板电器历年年报，2013-2016年，公司家电厨卫的销售量分别为295万台、356万台、474万台、540万台，增长率为33%、21%、33%、14%;生产量分别为314万台、412万台、502万台、570万台，增长率为40%、31%、22%、13%。

2016年，老板电器在销量和产量上有不同程度的下滑，在面对竞争对手的激烈抢夺中表现出了一些疲态。

资深产业经济观察家、家电行业分析师梁振鹏在接受《国际金融报》记者采访时也表示，随着家电巨头海尔、美的进入厨房领域，厨房家电行业竞争逐渐激烈，同时也拉低了行业的整体毛利率。

但在2016年，老板电器的营业收入增长率为28%，净利润的增长率依然达到46%。

《国际金融报》记者梳理历年年报发现，这主要受益于当期公司费用的显著下降。2013-2016年，费用(销售费用+管理费用)毛利比分别为70%、68%、65%、60%，呈现逐年下降的趋势。

实际上，老板电器多年来一直保持着业绩高速增长，且净利润增速大于收入增速，一大原因就是公司对费用的严格控制。

关键词： 重击 白马 老板