7月23日，A股上市公司美盛文化创意股份有限公司(以下简称“美盛文化”，002699.SZ)发布公告，称拟出资4亿元发起设立康元人寿保险股份有限公司(以下简称“康元人寿”)，占康元人寿总股本的20%。同时参与设立的还有华融天泽、望道控股等4家实业企业与3家投资公司。

蓝鲸保险注意到，美盛文化作为康元人寿战略性股东，目前经营数据虽然符合监管要求，但扣非净利润受子公司影响波动明显、投资活动净现金流承压、约半股权质押，由此，康元人寿的持续出资能力，有待观望。

此外，从监管批筹来看，蓝鲸保险粗略统计发现，去年年初，原保监会将4家股东资质不符的险企拒之门外，此后仅批复融盛财险一家筹建，并在近期开业。至今约有35家预设立的险企，仍未获批筹建。

又添8家企业拟落子保险业，或意在谋取投资收益

拟入局保险业的企业队伍，持续壮大。近日，美盛文化拟发起设立康元人寿，公告显示，康元人寿注册资本拟定为20亿元，对应20亿总股本，每股面值1元，所在地为浙江宁波，经营范围包括各类人身保险业务、再保险业务及险资运用业务等。康元人寿由美盛文化、华融天泽、望道控股、正方交建、义务矿业、成龙建设、奉化自来水、宁波富诚8家股东共同发起设立。

从持股比例来看，美盛文化与华融天泽分别出资4亿元认购股份，持股比例为20%，并列康元人寿第一大股东。排在第三位的股东分别为望道控股与正方交建，各自出资2.98亿元，持股比例分别为14.9%，紧随其后的是义乌矿业与成龙建设，持股比例分别为14%、12.2%。此外还有奉化自来水与宁波富诚，其各自持股比例较少，仅为3%、1%。

再来看8家股东所处行业，目前，瞄准保险市场的实业公司逐步增多，康元人寿的8家股东中正方交建、成龙建设主营业务均为公路、水利水电等各类工程施工等;义乌矿业主营矿山采掘等相关配套材料的销售;奉化自来水则属水生产与供应行业。

投资公司同样占据多数，并列康元人寿第一大股东的华融天泽，以及望道控股、宁波富诚均为投资类公司，经营范围涵盖股权、债权投资，实业、文化产业投资等多维度。

在此前提下，主营动漫衍生品细分产品动漫服饰开发、生产和销售的美盛文化，进军保险业的目的，值得关注。从公告内容来看，美盛文化借设立寿险公司，突破利润增长点之意，尤为明显。

美盛文化表示，在目前国家推进金融改革、金融行业创新背景下，保险业正迎来新一轮的发展良机，发起设立康元人寿，是对这一良机的把握。对美盛文化而言，有助于其“实现业务多元化发展，增加稳定的利润来源，同时提高美盛文化的资金流通性，保障现金流具有积极作用”。

中央财经大学保险学院教授郝演苏向蓝鲸保险分析称，多家企业共同发起设立保险公司，在单一股东持股比例有限的情况下，企业的谋求主要是投资收益，并不会在业务层面有过多涉入。

第一大股东美盛文化“窘境”缠身，运营能力存疑

蓝鲸保险注意到，在发起设立康元人寿的同时，美盛文化收购美国玩具商JAKKS重组的事项也正在推进中。今年1月27日，美盛文化发布投资意向书，拟通过子公司香港美盛以每股2.95美元的价格认购JAKKS发行的新股，交易完成后，美盛文化对JAKKS的持股比例将从19.4%提升至51%。这就意味着，美盛文化需至少拿出2518万美元完成此笔交易。

同步收购JAKKS，并需出资4亿元设立康元人寿的美盛文化，目前资金流动性如何，是否具备持续出资能力?

根据《保险公司股权管理办法》，美盛文化属于康元人寿的战略性股东，需满足净资产不低于10亿元、连续3个会计年度盈利的要求。蓝鲸保险查阅其数据发现，截至今年1季度末，美盛文化归属于上市公司股东的净资产为35.33亿元，满足监管部门对险企股东资本实力的要求。净利润方面，2015年-2017年，美盛文化归属于上市公司股东的净利润分别实现1.26亿、1.90亿、1.91亿元，符合连续三个会计年度盈利的要求。

然而值得关注的是，蓝鲸保险注意到，2017年美盛文化实现营业收入9.12亿元，同比增长44.07%，而归属于上市公司股东的扣非净利润为7629.35万元，同比增幅仅为3.43%，对此，美盛文化解释称是因其参股公司JAKKS亏损所致。

与此同时，美盛文化目前5家主要子公司中，真趣网络营收占比远高于其他子公司，若剔除真趣网络，美盛文化扣非后归属于母公司的净利润为-1261万元，不难看出，美盛文化利润对于2017年3月收购的子公司真趣网络依赖较为严重。在此前提下，美盛文化延伸触角至保险业，谋求新利润增长点的意图，不难揣测。

现金流方面，2017年，美盛文化经营活动产生的现金流量净额实现1.99亿元，其中1季度净额实现3523.12万元，而2018年1季度，美盛文化经营活动现金流呈流出状态，净额为-5745.15万元，同比下跌263.07%;投资方面，美盛文化已经连续4个年度产生的现金流量净额为负，2017年投资活动产生的现金流量净额为-8.22亿元，较上年-20.83亿元的净额相比，增长60.54%。

股权方面，美盛文化存在股权质押严重的现象，据其1季报显示，美盛文化前十大股东中共有5家股东将手中部分股权质押，共计质押5.49亿股，占总股本比例约为60.33%。同期，深交所对美盛文化下发问询函，要求其对股权质押问题进行解释。

2018年1季度末美盛文化股权质押情况

回函显示，截至今年5月22日，美盛文化股权质押比例已有所减少，占总股本的49.42%。虽然多位业内人士表示高股权质押率，一般对公司实际经营等方面不会产生影响。但当股价下跌，低于平仓价，而股东无法按时“补仓”时，质押方有权抛售股票套现，或导致公司控股权易主，使公司陷入动荡。

由此看来，盈利依赖于个别子公司，投资活动净现金流承压，约半数股票质押的美盛文化，自身能够实现稳健经营，并为康元人寿提供持续的资金助力，仍需观望。

资本实力成企业入局保险业主要门槛，35家险企排队“等”批筹

对于保险机构，尤其是寿险公司而言，股东的出资实力是险企前期运营并扩展市场空间的重要后盾。

美盛文化在公告中注明，在康元人寿的筹建期，各发起人按照康元人寿注册资本的3%，共同垫付前期开办费用。即康元人寿前期筹建，需花费约6000万元。保险业内人士向蓝鲸保险介绍，一般寿险公司从发起设立到筹建完成，需要花费约4000万元费用。

此外，除了前期筹备费用外，基于寿险经营的负债性，险企往往在开业初期难以盈利，这对寿险公司股东的持续出资能力提出严格要求。

去年以来，保险牌照审批缩紧，不仅为防止“动机不纯”的资本涌入保险市场，同时也严审股东的资本实力，确保新入局的保险机构能够稳步前行。

2017年1月，原保监会曾集中披露4封不予保险公司筹建的批复，而4家公司被拒之门外的原因中，均涉及股东实力不符合要求。此后，监管部放缓批筹速度，2017年2月以来，仅有融盛财险一家在去年2月获批筹建，并在近期获批开业。

与此同时，蓝鲸保险统计发现，目前，包括康元人寿在内，仍有35家披露预设立信息的险企，至今未获批筹建。包括21家寿险公司，4家健康险公司，6家财险公司，科创科技保险公司、粤财信用保证保险公司以及信息披露初期就备受关注的，由物流公司共同发起设立的中邦物流保险。

值得关注的是，目前预设立的险企中，九信人寿、长青健康保险以及新沃财险，均有上市公司股东终止设立险企的计划，这也就意味着，三家险企的筹备工作需要“从头再来”，重新递交筹备方案，排队等待获批。

“回顾来看，监管部门的批筹速度并非‘匀速’”，郝演苏对蓝鲸保险分析称，主要是考虑到市场的需求和当时保险业的发展状态。

今年3月，《保险公司股权管理办法》正式落地，细化保险公司股东类别及资质，并实施穿透性监管，监管部门加强险企股东资质审核，严控资本“激进”入局保险业也成既定趋势。

与此同时，对于目前的险企批筹脚步放缓的现象，郝演苏分析称，一方面，基于银保监会的成立，其架构仍需要时间进行完善，另一方面，在保险业回归保障的背景下，对保险市场进行系统梳理仍需时间。

“险企等待批筹，不要操之过急”，郝演苏同时强调道，“等保险业的整体秩序重新梳理，搭建好，再让新的资本进入，会更加合适”。

关键词： 美盛 窘境 寿险