今年以来，中国平安股价下跌-16.23%;新华保险、中国太保、中国人寿股价跌幅均30%以上，跑输大盘与保险板块指数。对于2019年保险行业，券商们又是怎么看?

12月27日，A股五大上市险企开盘全面飘红，后走势出现分化。

其中，新华保险、中国人寿股价收盘分别报收于41.96元/股、20.36元/股，上涨0.19%、0.15%;中国太保股价表现与昨日持平;中国平安股价下跌0.7%;中国人保股价收于5.47元/股，下跌2.84%。

截至今日收盘，据数据显示，今年以来，中国平安股价下跌-16.23%;新华保险、中国太保、中国人寿股价跌幅均30%以上，跑输大盘与保险板块指数。

目前来看，保险股(中国人保除外)今年表现与券商给出的最低预期相比，均有不小的距离。

那么，对于2019年保险行业，券商们又是怎么看?

“点赞”寿险

银保监会统计数据显示，2018年1至10月原保费收入累计实现33032亿元，同比增长2%。其中，寿险公司前10个月原保费收入23358亿元，同比减少1.85%，较前9个月同比-3.48%的增速继续好转。从10月单月看，寿险保费收入1505亿元，环比增长29.9%，情况较为乐观。

平安证券、国信证券、天风证券、万联证券等多家券商纷纷为寿险“站台”。

其中，万联证券表示谨慎看好业务复苏。其认为，寿险代理人队伍增速在经历 2018 年低迷表现后，2019年有望触底回升(预计 5%至10%)，实现稳健增长并着力提升价值产能;受刚性的保险保障需求持续释放，保障型业务将较快增长;销售环境边际好转，储蓄型业务增速有望改善。

万联证券预计，2019年寿险行业新单期交增速将明显复苏，增速有望超过10%。

天风证券指出，中国寿险深度将在2032年达到6.68%的峰值，仍有15年的黄金增长期。其分析称，2017年中国寿险保费规模位居全球第二，但寿险深度(2.68%)低于全球平均水平(3.3%)，与发达国家有较大差距。从影响寿险的经济社会因素来看，人均GDP、城市化水平、教育水平处在长期提升期，叠加人口结构红利的中长期利好、居民杠杆率的稳中有升及温和通胀水平，可以使得寿险业(尤其是保障型业务)在未来中长期仍可实现平稳较快增长。

国信证券则表示，目前，四大A股寿险企业在价值回归的转型中成效显著，业务质量更高，但估值水平却长期维持以往，投资机会凸显。

产险“反转”

数据显示，产险公司2018年1至10月原保费收入9674亿元，同比增长12.62%;10月单月，产险保费同比增长11.95%，为5月以来的最高增速。今年上半年以来，产险增速逐渐下降，而当前逐步趋稳。

万联证券表示，汽车保有量增速下降叠加商车费改持续推进，车险增速继续承压，非车险成为产险保费增速的重要驱动因素，预计 2019年产险市场保费增速仍将进一步放缓(6%至10%)。

利润方面，产险或将迎来触底反弹。

平安证券表示，2019年产险盈利将改善。2018年是产险公司盈利的低点，预期的手续费税率改革有望使得行业明显受益，同时监管加强之下车险手续费有望逐步回落，预计2019年行业盈利有所改善。

不过，车险作为产险中的主力成员，日子却有点“难过”。

平安证券认为，商车费改持续深化，行业盈利有待验证。其表示，当前监管叠加行业自律之下车险费用率大幅上升后缓降，但仍处于历史高位。短期强政策刺激下市场往往需要更长时间调整恢复，且趋势上看费改虽短期可能产生反向影响，但长期将导致赔付率上升、费用率压缩，行业盈利将会下降，同时集中度提升使得部分中小险企退出市场。

两大风险

开门红承压、利率下行两大风险，在券商研报中频繁被提及。

开门红惨淡，新单增长压力持续。券商对开门红市场整体预期较为谨慎。

对于2019 年寿险开门红的内外部环境边际变化，申万宏源分析，从外部环境看：

其一，短端利率下行叠加资管新规落地，负债端竞争环境趋势改善;

其二，居民可支配收入增速放缓，预计对大单年金冲击较大;

其三，宏观经济承压，就业预期下调，利好代理人增员和队伍留存。

从内部环境来看，开门红时点弱化，提升产能是必由之道。

申万宏源认为，储蓄类产品需求整体承压，但长期保障缺口存在的背景下，消费者对保障类产品的需求依旧可期，储蓄托底、加码保障或将成为未来开门红的主流形态。

华创证券预计，2019年第一季度开门红保费负增长10%。由于2018年第二季度行业投入大量费用和产品刺激导致的高基数，整个2019年上半年新单增长压力持续。

民生证券则对2019年开门红新单保费的销售情况持谨慎乐观。原因主要有三：

一是，住户中长期贷款总量持续增长，居民有偿还房贷的压力;

二是，11月社零消费增速8.1%，为阶段低位，居民消费情绪不高;

三是，银行理财年化收益率在4.5%左右，高于保险开门红产品。

不过，考虑到2018年开门红保费的低基数效应，2019年开门红产品的保费增速仍有望改善。

同时，从投资端来讲，2019年长期利率下降可能成为最大的担忧。

平安证券称，2019年对于利率端的担忧可能成为保险公司的潜在风险，长期利率下降将使得保险公司投资收益率受到影响，同时也会影响当期利润。

“进入2019年，市场主要对保险股担忧之处在于长期国债收益率下行对上市险企投资收益的拖累。”中信建投证券指出，保险行业经营模式显著改变，投资与负债通过现金流相互影响，由负债驱动投资的商业模式逐步深化。

华创证券也表示，利率是影响保险公司经营和二级市场投资最重要的因素和逻辑之一，影响效应复杂。利率对寿险公司而言是一把“双刃剑”，既影响负债端也影响投资端，利率的变动对公司经营既有正面作用也有负面作用。对于保险股来说，在新一轮利率上行的初期或温和通胀期，是最有利的，这个时期也是保险股在二级市场表现中弹性最大的一个阶段。

科技赋能

科技赋能金融进行时，保险行业的科技东风也是越刮越烈。传统险企和互联网险企前赴后继发力，行业迎数字化转型新时代，技术红利进一步显现。

华泰证券表示，多家险企已开始加大对技术研发的投入，部分也已实现盈利，对整体业绩有一定贡献。分险种来看，寿险结合AI，将对代理人培训、展业、增员等各环节提升效率，加速业务推进;车险定价结合UBI与大数据技术，成本端节流成效明显，科技赋能金融的发展前景值得期待。

互联网险企安心财险CTO黄坤也对《国际金融报》记者表示，保险公司采用云端科技赋能，至少能获得四方面的好处：

一是节省自行搭建机房、网络和软、硬件等基础设施技术系统的成本;

二是可以提供快速部署业务系统的能力;

三是为系统后台提供分库分表和微服务的能力，促进公司系统性能提升，可以自由应对大流量、高并发业务的处理;

四是可以对未来业务提供长期适配能力，特别是在互联网业务小额、高低频趋势下，满足不同场景下的复杂保险业务需求。

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