来源：围棋投研

(资料图片)

最近有很多读者问我，消费板块怎么看，以及有没有相关食品ETF能够参考。

我是覆盖高端制造，对消费并不算精通，不过衣食住行是每个人生活里都能接触到的，而且龙头企业都在偏低估区间，机会大于风险，那就“跨界”一回吧。

首先，是要明确下范围。

现在市场普遍把消费分成传统消费和新消费，前者主要是日常开销，典型代表是贵州茅台、海天味业、伊利股份等，后者更多是年轻人追求的个性化消费，典型代表是泡泡玛特、老铺黄金、卫龙美味等。

我个人是更偏向于前者，理由依然是好公司+好价格，传统的这些消费企业，都有自己的护城河，资产负债表很干净，以及现在都是处于无人问津。

新消费不是说不好，而是很难把握住。年中时候有朋友和我聊泡泡玛特，说是价值投资股，我一看股价刚创新高就婉拒了，结果人家后面一路又涨了30%-40%。上哪儿说理去，只能是接受能力圈。

回到传统消费，以前和读者们调侃过，陆家嘴老一批的消费基金经理分为两拨人：买白酒的看不上买其他细分赛道的；而买大众消费品的就很不喜欢白酒。

咱们就不那么极致了，白酒肯定要聊，大众消费品也不排斥，反正都是进到肚子里的，就放在一起讨论吧。

其次，回顾下半年报的基本面情况。

食品板块就不一家家解读了，毕竟跟踪得不深，难免班门弄斧，我们就按细分赛道来看，上半年营收和净利润增速情况如下：

白酒：增速分别是-0.4%和-0.9%，尤其二季度受到政策影响后需求变弱，单季度业绩下滑不少，茅台算是里面最稳健的；

啤酒：增速分别是+2.8%和+11.8%，饭店里生意还是一般，但龙头企业都在发力非即饮渠道（商超和线上）和高端产品；

饮料：增速分别是+7.2%和+3.2%，业绩还不错，主要是有新产品的驱动；

调味品：增速分别是+10.6%和10.6%，酱油和醋都在恢复，复合调味品的增长趋势更明显；

乳制品：增速分别是+1.9%和-1.3%，其中二季度业绩有明显恢复，单季度净利润增速是44.2%；

速冻：增速分别是+0.2%和-11.5%，主要受到餐饮需求下降的影响；

零食：增速分别是-4.2%和-42.9%，业绩下滑的比较多，其中量贩式零食还行。

整体看下来，食品饮料的半年报表现一般，经济环境尚在恢复过程，老百姓下馆子或改善伙食的频率降低，业绩不佳也能够理解。

当然，半年报是过去式，往后要看盈利的底部信号或者有没有出现拐点的苗头。

先说白酒，我们团队何老师跟踪了近20年，非常资深，我经常开玩笑说，他坐在会场里比专家更像专家。

这里就直接搬用何老师的结论：白酒行业不会是V型走势，大概率是一个底部弧度较大的U型走势。就像大病一场的人，业绩如果恢复增长，快则两三年（从2023年四季度算起），慢则三五年。

再说除了白酒以外的大众消费品，我请教了资深的卖方首席分析师，观点很明确：大方向看经济复苏，细分领域看景气度。

总体来看，业绩底部是能够看到的，至于什么时候能出现拐点？谁也说不清楚。但有个观点相信能被认可，就是股价的表现肯定会提前反应。

接着，就要找值得关注的投资方向。

之前文章有提过，宁德时代是投资制造业绕不开的标的，而贵州茅台就是整个A股的机会成本，在买任何其他上市公司时，都要想想基本面能否超过茅台。

但是个股的波动有点大，而且买一手茅台并不便宜，因此散户还是更适合ETF，这里就以规模最大的食品ETF（515710）为例，看了眼持仓股情况：

前十大持仓是6家白酒+4家大众消费，相当于是给传统消费做了天然的分散投资，而且这些都是绝对龙头，挺符合我的审美。

大家都说消费板块的估值低，到底有多低？看到食品ETF（515710）的基准是中证细分食品饮料产业指数，我就拉了指数的PE估值，到最新收盘是21.3倍。

这个估值大概处于10%分位点，就说明比过去10年里绝大部分时候都要便宜。

再仔细看图片里的蓝色阴影部分，就知道只有去年“924”附近是极致低点，其他时候都高于现在的估值水平，的确是很便宜啊。

因此，如果能够认可这些消费龙头是好公司，也能够理解现在处于估值底部区间，就值得关注。场内直接ETF很方便，如有读者更习惯场外投资，我搜了下倒也有，是食品ETF联接C（012549），可供参考。

必须要提醒的是，这类低估值的赛道，很有可能会继续熬上一段时间，这期间“牛鬼蛇神”轮番上涨的诱惑，要能忍得住。

而人性实在是难违，还是比较建议分散投资，高景气度和无人问津、新科技和传统消费、宽基指数和行业ETF等，能够均衡配置，就能有个比较好的心态。

好了，差不多就这些内容。偶尔尝试下“跨界”，希望能给读者们带来帮助，如果有讲得不太对的地方，也欢迎批评和指正哈。

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