新年美元多头出师不利，整个1月份，美元指数累计下滑超过3%。美元跌势已经持续数月，但接受上证报记者采访的业内人士认为，市场空头氛围短期内仍难改观。在此背景下，商品及交运等行业的表现被寄予厚望。

美元短期空头氛围浓

在今年1月的交易中，美元指数下滑约3.4%。跌势持续到北京时间1日欧洲交易时段，北京时间17时，美元指数报89.0166，跌幅0.12%。

反观在岸人民币对美元汇率，2018年首月的累计涨幅超过3.3%，创1994年汇率并轨以来最大单月涨幅。

上海对外经贸大学学术委员会委员、大宗商品研究院副院长仰炬教授对上证报记者表示，美国拥有巨额外债，维持弱势美元是基本理性选择。2017年底美国总统特朗普签署30年来美国最大规模减税法案后，美元指数不涨反跌，且跌势明显。据万得统计的数据显示，做多欧元、做空美元资金达到历史最高且获利丰厚。这即是弱势美元策略的表现。

他预计，配合刺激美国出口和经济复苏的大环境，美元指数会在87至90的低位区间徘徊。

彭博经济学家陈世渊对记者分析称，2017年出现了诸多不利美元汇率的因素，包括美国总统特朗普对美元汇率的口头干预、欧洲复苏力度超过美国、美国资本流向新兴市场及美国大众对特朗普信心不断下降等。

但他认为，这些不利因素在2018年可能减轻甚至出现反转，美元汇率可能因而走高。不过，美元汇率大幅度走高的可能性较小，近期美元空头情绪浓厚，而年中到年底美国国会中期选举开始升温，选举过程会引发美元出现较大波动。

商品及交运板块迎“风口”

在浓重的空头氛围中，一些行业的表现被外界看好。仰炬分析说，按经济学常理和历史经验，应该会出现商品牛市，类似于2000年初格林斯潘任美联储主席期间的情形，即：弱势美元政策——推高通胀——配合美联储升息并带动大宗商品创出历史新高。事实上，最近伴随美元走弱，原油、黄金、基础金属等大宗商品已经创出阶段新高。

但是，要推升全面商品牛市的基础已经与历史经验不同。仰炬表示，全球货币超级宽松已近尾声，美国进入加息周期，欧洲宣布今年三季度结束量化宽松政策，中国也明确选择了稳健中性的货币政策。与此同时，叠加全球经济减速，全面通胀和商品牛市的基础已经不存在，只有能源(原油、天然气)及基础金属等少数重要且被垄断的大宗商品会被推高。

申万宏源的分析师认为，美元贬值主要影响航空、航运及大宗贸易三大交运子板块。其中，航运企业普遍拥有美元负债，因此美元贬值会给各家航空公司带来汇兑收益。而美元贬值有望带来全球贸易增速提升，会大幅利好整个集运板块的需求端。此外，美元贬值有望带来全球大宗品上涨，从而激活整个大宗商品交易市场，并带来更高的贸易量，同时一定程度提升供应链服务费用。

对于出口等与汇率密切相关的行业，陈世渊分析称，在美元贬值的环境下，一方面中国央行可以维持人民币对美元汇率稳定甚至升值，提振市场信心，减少资本外流。另一方面，中国央行还可以维持人民币对一篮子货币基本稳定，不会对出口造成较大影响。如是，出口行业、房地产、股市都会有比较好的支撑，也有利于国内消费。

但是，当美元升值时，中国央行需要在人民币对美元稳定和对一篮子货币稳定之间作出选择。对美元稳定，对一篮子货币就需要升值;对一篮子货币稳定，对美元就需要贬值。他认为，央行可能采取折中的做法，让人民币汇率对美元适度贬值，同时对一篮子货币适度升值。

关键词： 颓势 短期