步入新年第二个月，全球金融市场“春寒料峭”。芝加哥期权交易所波动指数以超过100%的涨幅抢镜。从周一的美股市场，到周二的亚洲及欧洲市场，主要股指全数下跌。即便是加密货币市场也未能幸免，比特币价格较去年末“腰斩”。

面对这样的市况，多位业内人士告诉上证报记者，调整主要源于技术性因素，不会是“熊市”的开始。相反，其背后反映出同一显著的宏观趋势动因，即真实的普遍复苏。而黄金及日元在风暴中获得机构青睐，成为避险标的。

技术性调整或是股市下跌主要原因

风暴始于美股市场。继上周五大跌后，美股三大股指周一再度全线下滑，跌幅在3.8%至4.6%不等。衡量投资者恐慌情绪的芝加哥期权交易所波动指数暴涨115.6%。

周二亚太市场，主要股指追随美股走势下滑，日经225指数的跌幅超过4%。北京时间6日18时53分，英国、德国及法国股市的跌幅都接近2%。同一时间段，COMEX近月期金价格报每盎司1346.1美元，涨幅0.72%。报价平台CoinMarketCap的数据显示，比特币的价格为6588.15美元，跌幅超过16%。去年年末时，比特币价格还位于15000美元上方。

渣打银行(中国)财富管理部投资策略总监王昕杰对上证报记者表示，导致市场大幅波动的原因包括两方面。其一是交易太过拥挤后的必然反应。过去一年全球风险资产的波动率几乎接近历史新低，具体体现到交易行为就是持仓集中。而持仓集中发展到一定程度，波动性加大是必然。其二是十年期美债收益率上升过快，过快上升的无风险利率对风险资产价格造成冲击。

富达国际及瑞银财富管理等机构则都认为，技术性因素可能是抛压累积以及尾盘加速下跌的主要原因。

不过，经济学家指出，这些市场躁动共同确认了全球宏观重量级趋势变盘的形成。工银国际首席经济学家程实对上证报记者表示，尽管市场震荡惨烈，但从长期来看，这对实体经济是一件好事。只有风险出清，市场冷静下来，才能激励资源配置从金融转向实体。比特币闪崩、美股美债遭遇“黑色星期五”、美元急贬、波动率抬升等一系列市场细节的背后，存在着同一显著的宏观趋势动因，即真实的普遍复苏。

王昕杰认为，全球经济复苏的主要逻辑依然没有改变，经济周期继续向周期后端靠拢，资本支出增加不可逆。金融危机后的8年至10年左右，随着需求端回暖，设备需要迭代更新。从传导机制而言，这种市场波动并没有和实体经济产生直接联系，本质上和当年的次贷危机有一定区别。

黄金及日元成机构优选避险标的

基于上述原因，机构人士并不认为市场前景会因此转向悲观。宜信财富资产配置策略研究负责人李琳对记者分析称，就标普500指数而言，在估值本就已经很高的情况下，年初以来该指数继续以更快的速度攀升，这增加了回调风险。但截至目前，该公司不认为这是股市“熊市”的开始。尽管2018年将是美股面临较大风险的一年，但美国经济增长较好的前景和盈利会稳定住下跌的局面。

瑞银财富管理全球首席投资总监马克·赫弗莱表示，在最近由技术面因素引发抛售之后，市场或已从“早该回调”转为“过度调整”状态。富达国际多元资产投资主管詹姆斯·巴特曼也认为，目前所见的这种波动也许可以说是长久以来反映市场真正健全运作的最明显迹象。

伴随全球股市剧烈波动，黄金的避险属性凸显。黄金板块在6日的A股交易中亦呈现逆势上扬的走势。西部黄金收盘时封于涨停，赤峰黄金、恒邦股份、湖南黄金、中金黄金、山东黄金均有不同程度上涨。

卓创资讯金属行业分析师张伟接受上证报记者采访时表示，国际金价从去年12月中旬起强势上行，业内原本预计近期将出现一轮回撤，由于股市抛压激发避险情绪，对金价有所支撑。

张伟表示，近期可能对金价产生影响的事件，主要是市场预计美联储将在3月再度升息25个基点，在此之前市场将维持相对宽松的局面。国际金价预计将在2月底出现波动。

“根据往年经验，金价一季度上涨是大概率事件。”张伟表示，美国税改政策令美元持续贬值也将利好黄金。总体而言，黄金长期走势与对抗通胀紧密相关，短期的事件对金价的冲击有限。

Wind数据显示，随着近期国际金价上涨，今年以来中国市场的四只黄金ETF场内份额回升，新增规模达0.246亿元。

而嘉盛集团首席中文分析师黄俊看好日元的走势。他认为，由于日元本身的特点，在2018年买入日元来对冲全球股指潜在下跌风险，或成为市场中一道靓丽的风景线。无论从规模、流动性，还是从汇率的风险上来看，日元都有对冲全球股指回落风险的先天条件。

关键词： 股市 资产 黄金