上市20年，激进扩张的福田汽车(600166.SH)深陷造车亏损困境。

福田汽车最近披露的年报显示，2017年公司实现营业收入517.10亿元，同比增长11.13%，净利润为1.12亿元，同比剧降八成。

长江商报记者发现，过亿元的净利润并非由造车主业创造的，而是靠辅业。2017年公司的非经常性损益9.41亿元，由此推算公司主业亏损8.3亿元。

拉长报告期，近4年福田汽车的主业欣欣向荣的背后，均是靠投资收益和补贴支撑。2014年至2017年，公司合计获得39.95亿元的非经常性损益，推算出4年间主业合计亏损24.33亿元，年均亏损6.08亿元。

不仅主业持续亏损，福田汽车还存在流动性风险。2017年货币资金锐减8亿元，存货增长10亿元，流动负债比流动资产多98亿元，资产负债率攀升至69.49%。负债的攀升导致财务费用暴增。去年公司的财务费用达4.46亿元，相较2016年增长了12.61倍。

昨日，针对如何让主业走出亏损泥潭等问题，长江商报记者多次联系福田汽车，未获得具体回复。

主业4年亏损24.33亿

头顶全球产销桂冠的福田汽车，造车主业深陷亏损泥潭难以自拔，靠辅业苦苦支撑。

福田汽车2017年年报数据显示，当年公司造车主业继续产销两旺，全年汽车销量60.08万辆，同比增长13.1%。

福田汽车销售大幅增长也带来了营业收入的增长。2017年公司实现营业收入517.10亿元，较2016年的465.32亿元增长11.13%。

汽车产销数据的可观并不意味着公司的净利润可观。2017年公司的净利润仅为1.12亿元，同比大降80.25%。2016年公司的净利润为5.67亿元。

纵观近4年的经营业绩，福田汽车的营业收入从336.91亿元增长至517.10亿元，增长了53.48%。同期净利润从4.77亿元下降至1.12亿元，仅过3年，下降了76.52%。

不仅净利润大幅下滑，更为令人关注的是，主营业务的净利润一直处于亏损之中。

2017年公司1.12亿元的净利润中，投资收益高达12.63亿元，政府补贴3.74亿元，综合下来，非经常性损益为9.41亿元。以此计算，公司的主营业务利润为-8.30亿元。

2014年至2016年，福田汽车的主营业务利润也是亏损。这三年公司的净利润分别为4.77亿元、4.06亿元、5.67亿元，而其非经常性损益分别为10.32亿元、10.78亿元、9.44亿元，算上2017年的非经常性损益，4年合计达到39.95亿元。同期，公司的净利润为15.62亿元。由此推算出，近4年公司的主营业务合计亏损24.33亿元，年均亏损6.08亿元。

对此，福田汽车表示，公司近年有新工厂和生产线建设，以及新产品研发的持续投入，使得固定资产摊销和费用增加，同时公司部分新业务尚未对公司有所贡献，导致营业利润为负。

激进扩张中销售费用3年翻倍

福田汽车主营亏损缘于公司大举扩张过程中投资和费用激增的拖累。

福田汽车1998年在上海证券交易所挂牌，至今已有20年。上市之后，公司进行密集扩张，从而使得公司的产能和销量迅猛攀升。

纵览福田汽车的扩张，基本上可以2011为节点分为两个周期，2011年至今的扩张更为激进。

公开信息显示，福田汽车曾发布“2020战略”，声称要用10年时间让汽车年销量突破400万辆、销售收入超过4000亿元，实现利润200亿元以上，进入全球车企前十。这一战略被业内成为福田汽车的新一轮扩张。

福田汽车起家于山东农用车，历经大举扩张让其得以实现华丽转身，成为销量规模最大的国内商用车企业。不仅赢得与国际巨头戴姆勒奔驰在重卡领域的合资，也成为北汽集团的重要支柱。

新一轮扩张中，福田汽车的规划动作密集，2011年出资6.20亿元与北京福田国际贸易设立福田汽车印度制造公司，2011年至2015年，完成在俄罗斯、巴西、墨西哥、印度、泰国共5个重点发展中国家建厂;实现欧盟、北美和日本3个发达国家区域市场的开发;在北京建设福田汽车全球创新中心。

在国内，福田汽车还将汽车业务向卡车外的更多领域拓展。2011年6月，福田多功能汽车厂在北京投产，该厂规划产能36万辆，进入商用和乘用车细分市场。当年9月，北汽福田欧辉新能源客车广东公司在佛山正式投产，规划产能2万辆整车。

值得一提的是，2014年公司耗资500万欧元收购宝沃100%股权，随后相继在美国、中国、印度分别注册了宝沃汽车品牌。收购之后，宝沃的销售节节下滑。2017年11月17日，公司曾公告称，董事会审议通过《关于启动为宝沃汽车引入战略投资者的议案》，意味着还需继续输血。

系列动作后，截至目前，福田汽车已经是拥有欧曼、欧辉、瑞沃等10多个业务品牌，涵盖卡车、客车、乘用车以及核心零部件、发动机的大型企业集团，商乘并举外加融资租赁、商业保理等金融业务的经营模式。

为了支撑扩张，公司频频募资。2008年至今，公司实施了4次定增，募资114.37亿元。此外，公司发债不断，致使有息负债不断攀升。

大肆扩张导致费用激增。2014年公司的销售费用为17.60亿元，2017年猛升至33.65亿元，接近翻倍。财务费用方面，2017年为4.46亿元，较2016年增长了12.61倍。

流动负债比流动资产多98亿

仍处于大肆扩张中的福田汽车，主业持续亏损靠辅业弥补，而公司的财务压力越来越大，存在较大的流动性压力。

截至2017年底，福田汽车的流动资产总额只有282.84亿元，但其流动负债总额却达380.92亿元，二者之间相差高达98.08亿元，这一数据占公司流动资产的31.85%。而在公司的流动资产中，货币资金为32.17亿元，较2016年的40.80亿元锐减8.63亿元，与此相反，存货由32.56亿元攀升至42.73亿元，增长了10.17亿元，增幅为31.23%。

其2017年资产负债率为69.49%，较2016年底的64.63%上升了4.86个百分点。此外，流动比率为0.74倍、速动比率为0.63倍，近几年来进一步下降，显示公司的偿债能力继续减弱。

关键词： 补贴 盈利 收益