今年实施的《保险公司股权管理办法》正对保险公司增资、扩股活动产生实质影响。

今年以来，一些保险公司受投资收益减少等因素影响，偿付能力告急，增资扩股迫在眉睫，然而，仅有8家险企的股权变更获批。保险公司股权管理新规实施后，无论是通过成立新主体还是收购老股权的方式，资本进入保险业难度都在增加。

记者调查获悉，正在寻找新股东的险企，倾向于寻求国资、外资，或者“身份清晰”的民营企业，对股权关系不清晰的民营投资方则比较排斥。

多家保险公司

忙增资扩股

近期，保险公司披露了二季末偿付能力报告，证券时报记者据此统计发现，从核心偿付能力充足率和综合偿付能力充足率看，仅寿险公司就有8家出现偿付能力告急情况。这些公司的偿付能力，有的已经低于监管要求，有的处于红线边缘，急需补充资本。

这8家公司具体情况是，中法人寿、新光海航的偿付能力严重不足，两项充足率指标均为负数;吉祥人寿综合偿付能力不足——为82.73%，低于100%的最低要求;天安(00028)人寿、百年人寿、珠江人寿的综合偿付能力逼近100%的红线;前海人寿核心偿付能力为65%、富德生命人寿综合偿付能力为114%，也相对较低。

偿付能力对保险公司业务发展影响颇大，上述8家偿付能力告急的寿险公司中，1月～7月保费实现增长的仅有百年人寿、富德生命人寿、前海人寿3家。

一家保险公司人士表示，其所在公司今年保费下滑，除了监管以及市场环境变化的原因外，还有一部分原因是公司主动压缩所致。因为公司偿付能力吃紧情况会随着业务的增长而加剧，因此公司现在一方面控制业务开展节奏，另一方面在也积极推进增加资本事宜。

“增资不到位，业务节奏也需要控制。”他表示，管理层当下不太担心现金流，主要焦虑的是偿付能力，目前公司只能按照偿付能力底线标准来推进业务。

除了偿付能力告急的保险公司，还有一些需要清退违规股东股权的险企也需要引入新股东。

2017年12月以来，共有5家保险公司的14家股东被银保监会要求撤销增资许可或被要求转让所持险企股份，但目前仅有利安人寿的减资方案和华海财险的引入新股东方案获批。

增资扩股

需重新梳理股权关系

理论上，保险公司补充资本的渠道多种多样，近些年用得最多的是股东注资和发行资本补充债券两种方式。不过，对于部分险企来说，这两种方式都不太畅通，尤以单一大股东或者一致行动人持股比例高于1/3的民营险企为甚。

一个背景是今年保险公司股权监管规定发生变化。今年最新出台的《保险公司股权管理办法》，将保险公司单一股东持股上限，由此前的51%降至1/3(保险集团化经营的不受此限制)。

对于现阶段持股比例超过1/3的股东如何过渡，原保监会发展改革部机构管理处相关人士曾表示，新的办法实施后，原则上不会对现有保险公司股权结构进行追溯调整，对于部分股权结构存在风险隐患的保险公司将进行窗口指导，对于新发生的投资保险公司行为，将严格按照新监管要求执行。

保险行业人士称，存在持股比例超过1/3股东的险企，如果有增资需求，监管倾向于引导其增加中小股东股权，或者引入新的股东，降低大股东持股比例。

在这一背景下，股权结构不符合新规要求的险企，如果想增资，试图通过发行资本补充债或者老股东等比例增资的方式来进行，难度相对较大，至少目前来看，难以获得监管审批。

一家存在一致行动人股东持股超1/3的民营险企人士对证券时报记者透露，本来该公司已经计划好增资数亿元，然后再发债融资，把注册资本增加到百亿元以上，这样能让公司在既定业务发展规划下，保证偿付能力充足。但是，该公司增资和发债申请，都未获得监管部门批准。

目前，这家急需补充资本的民营险企，正试图尝试以其他方式引入新股东，进而满足监管要求。

证券时报记者据银保监会官网梳理，今年以来股权变更获得批准的险企，仅有8家。其中鑫安汽车保险、安诚财险、中华联合保险集团、恒邦财险4家为原有股东之间的股权转让;铁路自保公司的股权转让，为单一股东中国铁路总公司将所持的49%股权无偿划转给旗下全资子公司中国铁路投资有限公司。因此，真正涉及新股东的只有3家，分别是众惠相互的初始运营资金提供人转让债权给新的出资人，安联财险引入京东等4家新股东，以及华海财险强退违规股权后引入新股东。

国资、外资成座上宾

想引入理想的新股东，也不容易。

“首先要满足监管要求，其次，要与原有股东经营理念契合;再次，价格也很关键，现有股东都希望将股权卖出好价钱。”在保险公司人士看来，找到符合监管、股东、公司等各方要求的资本方，并不容易。

一家寿险公司人士表示，为了引入新股东，公司正在接洽不同背景的资本方，有国资的，也有民资的，还有外资的。接触国资，主要是希望顺利通过审批。但是，国资对股权的出价一般会较低，保险公司要出让一部分利益;而找外资，也是希望能在行业扩大对外开放之际，在政策上有一定便利，同时也给公司业务发展带来一些新的帮助。对于一些民营股东——特别是地产类企业，该寿险公司的态度则是慎之又慎。

一位从业近30年的老保险人感慨，过去几年，各路资本涌入保险业，但不少新股东对于保险理念缺乏基本理解，使得保险行业渐渐偏离主业，行业面临着重塑。

一位有过监管部门工作经历的保险公司高管表示，保险业需要耐得住寂寞的人，未来几年在行业重塑过程中，如果资本方过于追逐短期利益，股东、管理者之间的冲突势必会重新出现，保险公司“内斗戏”可能不会减少。

当前，保险公司股权正在迎来新一轮变更，有民营险企人士表示，如果在补充资本金的压力下，保险公司为了“过审”，找来了理念并不合的新股东合作经营，将会为日后埋下隐患。过去，保险行业中就出现过股东不合而导致经营陷入困境的案例，如新光海航、中法人寿等。

该人士认为，保险公司在调整股权结构时，对于新资本的加入，应从长远考虑，要谨慎选择，既要避免一股独大，也要避免股权过于分散，出现股东诉求难以统一、影响公司治理效率。

资本进入

保险业热情减退

有迹象表明，资本追逐保险公司股权的热情在降温。

今年初，华业资本(600240,诊股)公告放弃收购长城人寿股权。背后原因包括，华业资本管理层考虑到此次收购事项已持续将近一年，资金占用过大，能否获得监管部门批准存在不确定性，最终决定放弃收购。

一家财险公司人士对证券时报记者表示，该公司最近一轮增资已经筹划了很久，然而潜在的股东都换了一拨，增资仍难确定下来。他的感受是，保险股权监管政策收紧后，资本方对于保险股权的态度也有所转变，热度有所下降。“新股东获得批准，预计还要等‘三定’全部落定之后。同时，准股东也在观望监管动向。”

在中型民营企业从事投资工作的李林(化名)，去年上半年曾在微信朋友圈发出求购信息——“有没有寿险公司卖股份?最好有控股权。”去年下半年，他的求购信息不仅仍然有效，而且需求更多。

但今年以来，李林不再关注这些股权交易信息。据他介绍，今年来，筹建保险公司的审批速度明显放缓、股权转让交易的审核趋严，释放出一个信号：如果没有雄厚的资本实力，没有长期经营的定力、明确的保险经营战略，获得保险牌照越来越难。

目前，市场上对保险公司和中介机构股权有需求的主要是三类机构：互联网保险经营者、金融大鳄以及实业公司。互联网保险经营者主要是基于业务发展的需求;金融大鳄多希望补齐金融牌照、实现综合化经营;实业公司中，有的希望进入保险行业，丰富产业链条，有的则是因为看到了前期个别股东将保险公司当作“现金奶牛”。

进入保险行业主要有两种方式，即新设公司和收购保险公司股权。通过新发起设立保险公司的方式进入保险业，不仅要有资金实力、有真正投入保险行业的决心并能经历时间考验，股东之间还要有共同价值观，才不至于中途止步。随着监管趋严，近两年保险公司批筹步伐已经明显放缓。今年以来只有3家保险公司获批筹建，且全部是保险资产管理公司。

通过收购保险公司股权“曲线救国”的难度也不小。一位曾参与股权收购的人士告诉记者，民营企业投资保险公司股权有两大难点：一是寻找合适的保险公司难。投资保险公司动辄耗资数十亿元，资本方有一套严格的选择标准，比如股权关系太乱的不能要，防止踩进“无底洞”;股份太少的也不太感兴趣，因为小股东的话语权太少，不便于与自身主业形成综合化经营态势。这样一来，真正可以进入谈判交易环节的保险公司就非常少了。

另一方面，随着近一两年公司治理监管加强，保险监管部门对于有意进入保险业的资本加强了审核，尤其对于有股权控制权需求的股东，会按照“穿透性”管理方式，要求资本方详细披露自身股权关系，披露不清楚的公司很难获得监管审批。这使得险企在引资时也非常关注投资方的资金实力、股权关联关系等情况。

证券时报记者了解到，有一家民营机构希望进入保险业，由于所处行业是保险监管近几年严管的对象，虽然符合《保险公司股权管理办法》中关于股东资质的要求，具备相关的净资产、出资能力，也接洽过一些保险公司股东，但推动中明显感受到监管越来越严格，经评估后认为通过审批的可能性太小，最终停下了收购步伐。

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