中国人民保险集团股份有限公司(下称中国人保)回归A股可谓一波三折。昨日，中国人保发布公告称，将A股发行股数确定为不超过18亿股;同时，实施战略配售。这是继该公司发行规模在“打五折”的基础上再度缩水，并成为今年第二家新股发行中引入战略配售的公司。

有投行人士指出，近期市场波动较大，中国人保缩减募资规模并实施战略配售，主要考虑到当前市场资金的承受能力，以进一步减缓巨额募资对市场的影响，减少对二级市场资金的虹吸效应。

募资规模两度缩减

经过数年等待，中国人保终于在2017年5月正式对外宣布将登陆上交所。而自中国人保启动回A战略后，市场关注的焦点便是保险业“巨无霸”的发行量会否突破历史新高?

中国人保A股IPO招股书显示，该公司拟在上交所发行不超过45.99亿股，不超过此次发行上市后总股本的9.78%(不考虑超额配售)，发行股数在A股历史上排名第8位。中国人保表示，募集资金将用于充实公司资本金。

而在9月27日中国人保成功过会后，当日公告称，所发行股数不超过23亿股。这一数量，较其此前计划的发行股份数量，缩水了一半。

10月22日，中国人保的发行规模再度缩减至不超过18亿股。不过，按照中国人保最新披露的18亿股数量对比，在A股历史上依旧可以排到第23位，远高于目前“A+H”上市的保险股。

若按市净率法保守估算(按照3.23元的每股净资产和1.05倍的港股市净率)，其A股IPO的预计募资额或缩减至58.14亿元。据上证报资讯统计显示，58.14亿元的募资规模，在今年上市公司中排名第2。

西部证券投行总部总经理张亮分析，鉴于近期市场波动较大，中国人保缩减募资规模，主要考虑到当前市场资金的承受能力，缩减募资总量可减少对市场的整体冲击。

从近段时间的企业获批发行股数情况来看，缩减募资规模并不鲜见。宁德时代此前招股书申报稿中预披露的募资额为131.2亿元，但最终确定的预计募集资金总额为54.6亿元;药明康德预计募集资金为21.3亿元，这与之前预披露的57.41亿元相比，缩水也高达63%。

战略配售有望消减虹吸效应

22日，中国人保公告还显示，该公司A股发行将实施战略配售，将部分股票配售给符合法律法规要求并符合发展战略要求的投资者。这是自工业富联后，年内第2家启动战略配售的公司。彼时，工业富联由于募资额较大，预计达到271亿元，采取了A股市场4年多未见的向战略投资者配售(战略配售)的方式，且为锁定发行。

北京大学金融系教授吕随启表示，在整个市场形势不好、流动性紧张的情况下，选择直接公开发行的方式可能会造成股价定价偏低，而且可能筹集不到这么多资金，进而影响融资规模和定价。

也就是说，采取战略配售的方式，能够吸引到长期投资者参与，进而降低市场投机行为和频繁交易给股价带来的不良波动，起到稳定公司股价的作用，也有利于公司的长期发展。

张亮分析称，通过实施战略配售可分担一部分市场资金压力，进一步减缓巨额募资对市场的影响，既能呵护稳定市场，也会减少对二级市场资金的虹吸效应。

相比于其他4家实现“A+H股”的上市险企，有投行人士分析称，若从投资价值的角度分析，中国人保的差异化优势并不只是集团化，而是目前A股保险板块中唯一一家以财险业务为主的标的。这或许会让投资者对其另眼相看。

关键词： 效应 规模 战略