近日，银保监会批复同意中国人寿再保险有限责任公司(以下简称“中再寿险”)发行50亿元资本补充债，蓝鲸保险梳理发现，上半年，中国财产再保险有限责任公司(以下简称“中再产险”)亦获批发行不超过40亿元资本补充债。

与境内子公司接连大额募资形成对比的是，中国再保险集团(以下简称“中再集团”，01508.HK)拟收购海外公司——桥社保险公司，以提升再保险主业竞争力，事实上，在境内承保效益下降背景下，“出海”或也是必然之路。

动作频频之下，风险却也不可小觑，专家指出，海外布局未知风险较大，人才短板等因素均需考量。

直面环境变化，年内中再产寿险累计发债90亿

近日，银保监会批复同意中再寿险在全国银行间债券市场，公开发行10年期可赎回资本补充债券，发行规模不超过50亿元。

事实上，4个月前，银保监会也曾批复中再产险发行资本补充债。6月29日，中再产险获批公开发行10年期可赎回资本补充债券，发行规模不超过40亿元。随后，不过两月之余，中再集团即公告表示，资本补充债发行完毕。

一般而言，险企发行资本补充债多为满足两方面诉求，一是提高偿付能力充足率，以满足监管要求，二是补充业务开展过程中的资金消耗，或为持续业务推进奠定资金基础。

那么，中再产险、中再寿险接连发行资本补充债，又各自出于何种谋求呢?先看偿付能力，截至2季度末，中再产险、中再产险偿付能力充足率分别为209%、208%，满足监管要求。

再来看业绩方面，据了解，中再集团境内财产再保险业务主要通过中再产险经营，半年报显示，上半年，其境内财产再保险业务分保费收入129.03亿元，同比增长12.3%，综合成本率99.6%，承保业务的利润空间趋稳。

值得关注的是，蓝鲸保险也注意到，细分业务中，机动车辆险占主导地位，分保费收入48.03亿元，同比减少3.9%，业务占比从此前的43.5%下降至37.2%，下降6.3个百分点， 是唯一出现跌幅的细分险种。对此，中再集团解释称，“主要原因是部分客户的车险分保需求发生变化，调整再保分出安排”。

事实上，一直以来，财险市场车险业务量占比较高，但在偿二代影响下，由于车险业务风险因子小，降低了资本要求，直保公司分保比例下调，进而导致再保险市场业务量缩小。此外，中再集团也表示，将积极应对境内再保险市场竞争加剧、业务格局重塑、盈利空间收窄等重大变化，积极把握非车险业务快速增长、新兴险种加速发展的市场机遇。

再来看寿险业务方面，据了解，中再寿险经营中再集团境内外人身再保险业务，分保费收入占分部业务的比重超过99.5%。成反差的是，上半年，中再集团境内人身再保险业务规模保费279.23亿元，同比减少20.2%，其中分保费收入277.27亿元，同比减少20.5%。

“境内人身险行业仍处于转型调整期”，中再集团直言道，“受监管政策导向及行业加速转型影响，储蓄型业务成本高企”。此外，在偿二代背景下，通过再保险改善偿付能力的作用某种程度被削弱，人身险中财务再保险业务量相对下降。

从细分业务来看，上半年，受同期基数较高以及直保市场业务影响，中再集团境内储蓄型再保险业务规模保费32.63亿元，同比“腰斩”;财务再保险业务收入182.12亿元，同比缩减2成。

对比之下，保障型再保险分保费收入同比增幅达到75.1%，中再集团也表示，将继续推进相关战略，保障该业务快速增长。

境内人身险业务条线

事实上，再保险行业利润也受税务政策影响，此前再保险分入业务不征收营业税，营改增之后，再保险业务与原保险业务征收同样增值税，税务负担有所增加。

“营改增、偿二代等综合因素均影响业务分入量，但具体影响尚待进一步观察”，经济学家宋清辉对蓝鲸保险分析道，随着行业新一轮改革转型的推进，保险公司提高偿付能力、抵御风险、谋求转型发展等需求推动下，“对资金越来越渴求，也迎来了新的增资发债高峰”。

综合来看，目前保险市场竞争激烈、承保成本上升，中再集团在半年报中坦言称，“承保效益有所下降”。在境内业务环境变化下，中再集团保险业务调整已有动作，对此，宋清辉总结道，中再产险、中再寿险发债补充资本也是主动应对环境之举。

斥资8.65亿美元出海收购桥社，风险、短板需紧盯

中再集团作为中国境内唯一的本土再保险集团，国内再保险主渠道地位稳固，牢牢占据再保险行业“霸主”地位，业务结构涵盖再保险、直接保险、资产管理、保险经纪等。蓝鲸保险统计发现，今年上半年，中再集团累计保险业务收入663.08亿元，占全行业比重超6成。

在目前境内市场容量相对有限，承保利润下降的背景下，“走出去”无疑为中再集团必行之路。

近日，中再集团即公告表示，与美国汉奥威保险集团(The Hanover Insurance Group, Inc.，以下简称“汉奥威集团”)签署股权购买协议，以8.65亿美元总对价收购全球特种险直保和再保险公司——桥社(Chaucer)100%股权(包括桥社英国控股公司、桥社爱尔兰保险公司和澳大利亚管理代理公司三家公司100%的股权)。

“本交易将有利于进一步增强中再集团再保险主业竞争力，有力提升中再集团的全球市场地位、国际影响力以及服务‘一带一路’倡议的能力”，中再集团对收购事项寄予厚望。

据了解，桥社总部位于英国伦敦，是劳合社于特殊风险及细分险种的领先核保人之一。“本集团一直于国际再保险市场寻求发展机遇”，中再集团也表示，凭借桥社现有网络及客户基础，收购事项将有助于进军海外，拓展国际再保险业务。

除战略导向外，境外再保险业务的快速增长率，或也是驱动原因之一。半年报显示，今年上半年，中再集团境外财产保险再保险业务总保费收入25.07亿元，同比上涨38.4%;境外人身保险再保险业务分保费收入23.9亿元，同比增长近4成。

“随着‘一带一路’战略的逐步实施，险企布局海外也是为了开辟新的利润来源”，宋清辉对这一做法表示肯定。

事实上，在企业“出海”过程中，收购海外现有公司，依托已有平台及客户渠道，可快速触达当地市场，直接获取管理、技术资源。

然而，版图外拓过程中的风险也不可小觑。“海外布局的风险很高，比如政治风险、战争风险等“，宋清辉指出，以上因素均会对企业业务推进产生一定的影响。

此外，就目前来看，国内再保险公司发展优势受限于国内业务，在国际市场竞争力较弱，国际地位不高，自身实力需加强，与瑞士再保险、慕尼黑再保险等国际老牌再保险公司相比，仍有一定差距，尽管收购现有标的公司能在一定程度上缓解压力，但其中风险仍需考量。

而人才短板，或也是再保险公司外拓过程中需面对的直接问题。上海财经大学金融学院教授粟芳曾提醒称，作为国际性业务，国内熟悉该业务的人才奇缺，“既懂国内市场又懂国外市场的人才很少”。

关键词： 险关 寿险 布局