“原先有段时间，一提到不良资产这个新的投资品种，保险机构撒腿就跑。”业内人士告诉记者，一直以来，严格的风控体系使得保险资金对不良资产态度颇为谨慎。不过，近来这一情绪已悄变。

有私募人士近日透露称，单就不良资产证券化产品而言，仅今年下半年以来，就已有数家保险机构明确表达了投资意愿。保险资金配置不良资产规模的提升背后，源于地方AMC、银行系债转股子公司等合作主体在处置不良资产业务力度上的“妙招”叠出。

“投行化”盘活方式收益高

保险机构参与不良资产投资业务有直接、间接两种路径。其中以与国内不良资产管理机构(如四大金融资产管理公司AMC)的合作模式居多。

一家大型保险资产管理公司投资经理告诉记者，不良资产作为一种逆周期的投资品种，高回报率是受到险资关注的主要原因。高收益固然令人心动，但渠道来源和专业能力的欠缺、风险控制上的限制，使得险资不会选择直接出手。“保险资金一般追求稳健投资，一开始不会直接参与不良资产的获取流转处置，所以目前基本都与AMC展开合作。”

随着“投行化”的盘活运营方式越来越成为主流，AMC在不良资产的运营方面颇有妙招，能够综合采用夹层收益、追加投资、资产注入、资产重组等手段，来不断提升不良资产的投资回报率。

尤其地方AMC在运营方面更为灵活。一家四川地区的AMC相关负责人对记者说，他们曾经做过一家火锅鱼企业的项目，由于直接对抵押商铺进行拍卖而利润较薄，因此这家AMC选择入股到企业中，并引入专业的包装机构进而把其包装成“网红”餐饮店，从而提升了投资回报率。

在合作方式方面，据上述投资经理介绍，除了直接将资金交给AMC运作、以获取固定收益之外，还可以作为优先级参与不良资产的专项投资基金，甚至入股地方AMC，直接参与不良资产的筛选、处置、运营。

与险资投资属性相匹配

从AMC的角度来考量，与保险机构的合作也并非偶然。无论是从资产久期还是风险特性来看，不良资产处置业务与保险资金的投资属性存在一定的匹配度。一方面，参与不良资产投资，能在一定程度上缓解保险资金的错配程度;另一方面，大中型保险机构的负债久期普遍较长，又符合AMC对不良资产资金来源的基本诉求。这令AMC与保险机构一拍即合。

据相关人士介绍，不良资产从分包到法律、重组、组织阶段的诉讼，有的处置期在2个月至3个月，有的则长达5年至7年。对于AMC来说，运营周转期限较长的股权类不良资产，如果匹配了短期限的资金，就可能会产生流动性风险。“相对来说，保险资金的期限较长，符合我们的要求。”

“在前期大批量收购不良资产的情况下，如果不能快速有效处置、回笼资金，同时外部融入的短期资金一旦到期，就可能会面临流动性风险，从而引发次生风险及关联风险。”中国东方副总裁陈建雄曾公开表示。

对于周转期限较长的股权类不良资产项目，蠢蠢欲动的不只是保险资金。据了解，实际上，很多传统的私募股权基金在不良资产的并购重组领域已经“活跃”多年。“不良资产前期都是经过银行审核过的，只是逾期时间较长，相对于股权来说安全系数还算是高的。”一位私募股权基金的总经理直言，相对于股权类投资，不良债权资产转股收回后，可以做主动式管理，引入第三方机构，退出机制也较灵活。

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