2018年保险板块走势较弱，数据显示，年初至今保险指数累计跌幅接近14%。虽然与上证综指相比，仍有一定的超额收益，但整体表现较银行板块为弱。不过，展望2019年，多家券商机构认为当前保险板块估值处于历史低位，长线投资价值凸显，建议关注保险龙头。

2018险企减配权益类资产

今年资本市场波动较大，拖累保险公司总投资收益率有所下滑。截至12月14日，沪深300、上证50、创业板指年初以来跌幅为21.6%、15.3%和25.2%，拖累险企权益端投资表现。截至三季度末的数据显示，平安、太保、新华、国寿四大险企总投资收益率分别为4.9%(模拟准则修订前)、4.7%、4.8%和3.32%，其中，平安、太保均有一定程度的边际改善，分别较中期提升0.4pct和0.2pct，中国人寿由于去年高基数和受市场波动影响较大，收益率表现弱于同业。

权益端下滑背景下，各大险企调整资产配置，平安、太保、新华、国寿2018年一季度股票与基金投资资产占比分别为 14.9%、8.5%、11.6%、10.3%，与年初相比均出现不同程度的减配，减配比例分别为1.3pct、1.1pct、1.5pct和0.3pct，其中，太保三季度进一步减配0.2pct，以降低敞口风险。与此同时，上市险企把握住了债券市场的配置机会，通过增配国债、政策性金融债等低风险债券，拉长资产久期，进一步优化资产负债匹配。平安、太保、新华、国寿今年一季度投资债券占比分别为 44.3%、46.7%、37.3%和47.2%。

值得一提的是，在资本市场表现低迷的背景下，险企大多增加了定期存款配置。除国寿外，平安、太保、新华一季度的定期存款占比分别较年初提升0.6pct、1.0pct和1.7pct。其中，新华上半年新增较多银行协议存款，整体收益率达5.5%左右。华泰证券分析师沈娟指出，存量固定收益类资产和以债权为主的非标资产贡献主要的投资收益，也是新华在同业中收益率表现更为优秀的原因，被动管理的优势开始显现。

2019行业整体将“强于大市”

我们知道，保险股自2007年上市至今出现过多次超越大盘指数的行情。究其原因，广发证券分析师陈福分析认为可归纳为以下四个方面：一是政策利好，尤其是涉及险资投资类政策对板块估值的促进作用;二是权益市场较好的表现带动保险资金投资收益率增长;三是长端利率向上修复，保险准备金释放;四是保费结构与险种结构的持续改良。他认为，未来随着134文(《关于规范人身保险公司产品开发设计行为的通知》)的实施，保费结构转型将持续，因此保险行业的转型契机仍然值得关注。“2019年行业增速仍可能前低后高，但粗放增长向高质量增长趋势不改。”基于这一判断，他认为当前板块处于历史估值大底，转型过程中建议优先关注龙头标的，比如中国平安、新华保险、中国太保、中国财险等。

中信证券童成墩预计保险行业的年化持股回报区间在15-20%，表示2019年继续维持行业“强于大市”的投资评级。他进一步指出，面对投资端的不确定性，保险股创造可持续价值的来源就是低成本负债能力。“能够在资金成本上不断降低的公司，必然具有独特的竞争实力。重点关注中国平安、中国太平，其次是中国太保和新华保险。”

平安证券分析师陈雯则明确指出2019年保险行业的整体形势将优于2018年，主要体现在：1、开门红方面经验及产品准备更为充分，代理人经验提升，销售环境转好，股价向下空间较小;2、期缴占比持续增加使得保费收入方面增速优于今年;全年新单预计持续改善，全年有望实现两位数增长;3、NBV(账面净值)和EV(内含价值)均优于今年水平;4、投资收益方面略有承压，但是权益资产方面空间优于今年，总投资收益率预计4.8%以上;5、利润情况预计优于今年且准备金仍产生正向贡献;6、当前估值处于历史低位。基于以上考虑，她重点推荐深化健康险转型同时成效将进一步体现并获得认可的纯寿险标的新华保险，以及负债和投资经营稳健、产险盈利有望好转的中国太保。

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