资产管理行业的商业模式正在发生巨大变革——从类息差模式，转向管理费收入模式。保险资管行业作为一个发展了十几年的独立业态，有着相对稳定的管理资金来源，但也不得不顺应时代浪潮的推动。

一批保险资管公司正从单一“买方”身份，向“买方+卖方”双重身份转型，其收入模式也越来越多地变为管理费收入模式。这一模式下，收入将主要来自于两块，一块是基础管理费，一块是浮动的绩效管理费。前者相对固定，与资产管理规模有关;后者也被称为“表现费”，即取决于业绩表现。

对于基础管理费，一家大型保险资管人士认为，随着信息不对称被打破、监管趋严、合规成本上升，不同资产之间的利差会越来越薄，基础资产的收益会越来越低，对应的管理费率也会降低。

那么，保险资产管理机构的盈利来自于哪里?一是提质增效，随着新增的边际收入降低，要通过技术等手段降低成本;二是注重打造中长期的良好稳定投资表现，在市场更具波动性、资产管理收益更加不确定的情况下，还能够达成考核目标，将是立足关键。同时，上述人士还提出，包括保险资管公司在内的资产管理机构会追求规模化效应，两极分化的现象也会出现。

一家保险资管公司负责人告诉证券时报记者，从险资的发展趋势来看，发展第三方业务是必然。国外并没有专门的保险资管公司，即便是保险集团下属的资管公司，也不只是为保险资金投资服务，受托管理集团内部保险资金的比例一般不到50%。随着资管行业壁垒被打破，行业边界越来越模糊，加上产品日益标准化，跨界竞争成为必然，“保险资管”这种身份特征越来越淡化。

在这种情况下，不仅保险资管管理的资金越来越多元，保险资金委托券商、基金等机构开展投资的情况也越来越多见。因此整体费率一定不会是上升，而是下降的。该人士认为，保险资管要想“过好日子”，一定要打造自身核心竞争力，建立优秀队伍。

目前，大多数保险资管公司已开始注重第三方业务的拓展，市场化和产品化同步发展成为一大方向，这即是做大规模、做大收入思路的一个体现。专户业务数据显示，第三方资金的管理费率要高于关联方资金，而第三方资金占比高，有助于提升公司总体的管理费收入水平。

根据记者获得的调研报告，目前保险资管行业形成了超大、大、中、小型机构的市场格局。其中，管理规模在万亿级别的6家超大型保险资管机构，2018年底对应的资产管理规模占行业的约65%，与上一年持平。同时，超大型和大型机构的管理规模年增速，也稳定在10%左右，增速要高于中型机构，显示出稳定的“头部效应”。（记者 刘敬元 邓雄鹰）

关键词： 保险资管 第三方业务