1月11日，2020年全球财富管理论坛首季峰会在北京举办，财政部、央行、银保监会等监管部门负责人表示，下一步将进一步完善我国三支柱养老保险体制改革，养老金管理机构对于权益类等高收益资产比重有望提升。

据初步核算，2019年全国社保基金投资收益额超过3000亿元，投资收益率约15.5%。 分析人士表示，理想状态下，养老金与资本市场和经济增长三者是相互促进、相互依存关系，目前我国养老金持股规模仍有提升空间。

多部门畅谈养老金增配权益资产规模

2020年全球财富管理论坛首季峰会11日在北京举办，财政部、央行、银保监会等监管部门负责人表示，下一步将进一步完善我国三支柱养老保险体制改革，养老金管理机构对于权益类等高收益资产比重有望提升。

央行副行长范一飞表示，促进养老投资与资本市场良性互动需要长短结合、多措并举。一方面，要按市场化原则完善投资运营体制机制，提升养老金管理机构投资管理能力，另一方面应扩大投资产品范围。

“应坚持长期投资原则，容忍适当的风险敞口，进一步提高养老金投资的多样化程度，增加配置权益性资产和另类资产。”范一飞还表示，养老投资的制度完善还需要财政税收政策的引导，以及国有企业改革等相关的配套政策措施。

财政部副部长邹加怡认为，从投资回报看，当前我国养老保险资金的投资收益有待进一步提升。“要把握好资金安全和适当收益的关系。养老保险投资首先要确保安全性，其次再兼顾收益性和流动性。从国际经验看，高度市场化的养老金管理机构，可以适当提高权益类等高收益资产的比重。”邹加怡表示。

银保监会副主席黄洪指出，政府应当出台多种政策激励措施，加强宣传引导，提升个人养老意识，鼓励个人增加养老金积累，促进第三支柱在较短时间内形成规模。同时，研究制定将个人储蓄转化为个人储蓄养老金的政策措施，并制定出台第三支柱养老金积累的投资收益免税的相关政策。

证监会副主席阎庆民在第二十四届(2020年度)中国资本市场论坛上也多次强调，要推动更多中长期资金入市。阎庆民表示，2019年资本市场一系列改革举措有序推出，包括新三板改革迈出实质性步伐，再融资改革方案已完成公开征求意见，改革公募基金产品注册机制，推动放宽中长期资金入市限制。

他指出，当前我国金融体系呈现“货币多、资本少”的特征，需要优化融资结构，提高金融体系对实体经济的适配性。他强调，与传统银行相比，中国证券基金机构市场竞争力仍然较弱，在国民经济中发挥稳定性作用的能力待提升。他还表示，权益类基金数量仍然较少，投资端中长期入市资金应该增加。

我国养老金持股规模比重与发达国家存在差距

数据显示，我国三支柱养老金合计持股规模占股票市场总市值的比重与发达国家存在较大差距。养老金为资本市场提供长期稳定的资金来源，能够降低宏观杠杆率，提高直接融资的比重，并且通过投资策略，引导投资管理人把更多资源配置在一些优质的上市公司，从而促进经济结构的调整。此外，养老金通过投资于高质量的上市公司，也能够享受公司成长带来的较高分红收益，进而增强居民的获得感、安全感，促进消费、经济转型和高质量增长。

不过，我国养老金尚未完全在资本市场发挥其配置型资金作用。中国人寿首席投资官王军辉通过对比数据指出，美国养老金持有股票市值占总市值比重基本保持在20%-30%之间，我国三支柱养老金合计持股规模占股票市场总市值比重不到10%。

中国证券投资基金业协会日前发布的报告显示，多数发达国家养老金投资权益类占比都较高。如2018年OECD(经济合作与发展组织)国家积累制公共养老金和私人养老金方面的资产配置中，权益类占比24.4%，固定收益和现金类资产占比52.5%，其他类资产占比37.2%。其中，股票投资比例最高的是波兰，达到85.2%。公共养老储备基金方面，2017年挪威政府养老基金将其60.9%的资产投资于权益类资产;瑞典AP基金的投资组合构成约为46%的权益类资产和33%的固定收益资产;魁北克养老金计划分别持有47.2%的权益类资产和20.3%的固定收益资产。

值得一提的是，我国社保基金运作20年至今，取得了瞩目的业绩，与海外著名的养老金投资业绩相比并不差。陈文辉透露，据初步核算，2019年全国社保基金投资收益额超过3000亿元，投资收益率约15.5%。 全球财富管理论坛理事长楼继伟表示，社保基金的投资收益绝大部分来自于各类资产的全球市场配置，尤其是境内股票市场为社保基金理事会整体贡献了相当可观的收益。社保基金理事会充分利用境内股票市场机构投资者信息掌握全面，研判能力强，存在一定择时、择股、择风格的空间等特点，使得基金经理的投资与理事会的配置目标保持一致。

王军辉认为，全国社保基金的成功经验值得借鉴。具体来看，一是正确的投资方法论。社保基金是基于资产负债管理以及长期投资收益目标确定大类资产配置的原则，高度重视战略配置和战术资产配置再平衡。同时，在各资产类别投资策略进行分类化投资。此外，社保基金理事会也是国内最早采取MOM投资管理模式的专业机构，通过建立基金管理人市场化选聘模式，形成赛马机制，优胜劣汰。二是社保基金真正基于养老储备基金的长期属性，提高了风险容忍度，增配了股票以及长期股权投资和另类投资。三是拉长可靠期限，以五年滚动的回报为考核。

机构预计2020年三类长期资金入市可期

谈及当下养老金投资的趋势，贝莱德亚太区公共政策主管潘咏年表示，目前养老金投资正呈现三大趋势。一是另类资产越来越受到关注;二是指数产品作为配置工具越来越受到养老金投资机构欢迎;三是环境、社会、治理(ESG)越来越被养老金投资机构关注。

在全球低利率、负利率环境下，如何提升养老金投资的收益，对此美国信安金融集团亚洲区总裁张维义表示，固定收益资产是养老金配置的很大一部分。在全球低利率、负利率环境下，养老金投资机构需要重新思考这部分资产的投资。张维义认为，养老金投资机构可以适度增配另类资产中的商业房地产，商业地产证券化等。

此前，方正证券曾预计，新一年长期资金入市将主要集中在三类，分别是保险资金、社保基金以及银行理财子公司资金。其中，保险资金将继续保持千亿以上的增量资金流入力度，保守估计险资增配A股的资金将达到1350亿元左右;社保基金则是2020年增量资金的重要来源，养老金入市有望提速，作为养老金第二支柱的企业年金与职业年金结余规模稳步提升，尤其是职业年金增长迅速;银行理财子公司2019年集中设立，2020年有望成为资金流入的主要边际增量，按照2019年上半年9.25%的权益类资产投资比例，2019年获批开业的银行理财子公司将带来5000亿元左右的边际增量资金。

武汉科技大学金融证券研究所所长董登新指出，居民的财富增值保值，需要金融机构以实力开发出让老百姓满意的理财产品或资管产品(包括公募类股权产品)，为家庭理财提供稳健的长期投资收益回报。一方面，多渠道引导家庭理财走向长期投资，增加养老财富储备;另一方面，通过银行和保险公司开发的多样化中长期产品，将家庭“短炒、赚快钱”的资金导入资本市场或实体经济，也能够为资本市场和实体经济提供足够规模的长期资金来源。

关键词： 养老金持股规模