8月13日，市场又传闻称第一创业与首创证券合并，两家公司的合并最早可能在今年敲定，直接助推昨日第一创业股价至涨停。

随后，第一创业当晚即发布澄清公告表示，传闻内容均不属实，本公司目前不存在应披露而未披露的信息。本公司确认至少3个月内不筹划相关事项。首创证券也于就在其官网发布声明表示，截至目前，首创证券有限责任公司没有与任何证券公司进行整体合并的计划，部分媒体刊登的有关首创证券与某券商合并的消息为不实报道。

传言助推股价飙升

近期，因公司主要负责人涉及职务变动等消息发布，中信建投再一次“上热搜”，随之而来的是股价异动。8月6日中信建投股价上涨9.24%、8月7日上涨3.64%、8月10日上涨8.41%，连续3个交易日内日收盘价格涨幅偏离值达到20%。8月10日晚间，中信建投发布股票交易异常波动公告称，不存在应披露而未披露的重大信息。这也是中信建投年内第三次就该类传闻进行澄清。

8月14日，中信建投股价下跌1.29%，但总市值还是突破4000亿元，高达4155.8亿元，超越中信证券(4055.1亿元)成为券业新一任“市值一哥”，但已与中信证券的总市值差距缩小至100亿元。

中信建投年内股价上涨了78.62%，中信证券上涨了20.55%。而近期刚刚有合并传闻的第一创业，年内涨幅为32.74%。

从近一年机构给予中信建投的目标价来看，最高价仅为37.39元/股，中信建投的最新收盘价为元/股。甚至对于中信建投的估值，华金证券曾发出过“卖出-B”评级报告，理由是认为中信建投的盈利能力难以长期支撑目前估值。

不可否认合并传闻对股价产生助力，业绩方面，处于新闻热点话题中的3家券商表现也不错。第一创业证券发布2020年半年度业绩预告，预计公司今年上半年盈利3.97亿元–4.39亿元，同比增长90%-110%。第一创业表示，2020年上半年，证券市场行情大幅波动，公司积极把握市场机遇，证券经纪及信用业务、投资与交易业务等收入同比实现增长。

从中信建投的业绩来看，1月份-6月份实现营业收入98.99亿元，同比增长67.63%;实现归属于母公司股东的净利润为45.78亿元，同比增长96.54%。对于业绩的增长，中信建投表示，是由于报告期内公司自营投资业务收入、经纪业务手续费净收入及投行业务手续费净收入等主要业务收入相比上年同期均有较大幅度增长所致，目前，公司资产结构良好，流动性较强，资产质量优良。

中信证券发布的业绩快报显示，2020年上半年，中信证券各项主营业务均实现增长，资产质量及经营业绩保持良好，实现营业收入267.43亿元，同比增长22.72%;实现归属于母公司股东的净利润89.26亿元，同比增长38.47%。

第一创业与首创证券的“纷纷扰扰”

第一创业、首创证券的第一股东均为首创集团，在“一参一控”的政策背景下，首创集团“一参”第一创业，“一控”首创证券。

而第一创业的股权较为分散，公司无控股股东及实际控制人，股权结构较为多元，公司的经营方针及重大事项的决策无任何单独一方能够决定和实质控制。第一创业也表示，多元的股权结构使公司同时具有混合所有制企业的优势，这为公司形成有效制衡的法人治理结构和灵活的市场化经营机制提供了坚实保障，有利于公司持续健康发展。

2019年年报披露，第一创业持股比例超5%的股东共有3家，分别为首创集团、华熙投资、航民集团，持股比例分别为13.27%、12.71%、6.2%。

而第一创业近期一直被重要股东减持。8月13日晚间，第一创业再度发公告表示，截至8月13日，航民集团通过集中竞价方式减持本公司股份共计1751.2万股，占本公司总股本的0.42%。此外，第一创业的另一家重要股东华熙昕宇投资有限公司于7月2日减持第一创业2735.7627万股，减持后仍持有4.05亿股，占第一创业总股本比例为11.56%。

此外，在近期第一创业42亿元的定增实施后，首创集团的持股比例被稀释为12.72%，华熙投资的持股比例被稀释为7.74%，航民集团的持股比例已不5%。而中信证券、中信建投则通过定增成为第一创业前十大股东。

其实，对于证券业接连的合并传闻，主要是受监管层发文鼓励券商基金兼并重组的影响，政策进一步推动打造航母级券商，对券商行业发展有利，以应对外资券商的竞争。当下，在以净资本为核心的监管体系下，资本实力将成为证券公司发展资本中介业务，提升对实体经济的综合金融服务能力、构建核心竞争力及差异化竞争优势的关键要素。

从中信建投、中信证券的成长之路来看，中信建投于2005年成立，前身为华夏证券，早期为中信系券商，2016年在香港联交所上市，2018年在上交所主板上市，经几次易主后被北京金融控股集团有限公司(简称“北京金控”)接手。而中信证券更是一步步通过并购从一个中型券商慢慢成为了“券商龙头”。回顾中信证券的发展史，其于1995年由中信集团(原中国国际信托投资公司)牵头设立，1999年增资扩股改制为股份有限公司。2000前后，据华金证券统计数据显示，中信证券的经纪份额仅1.5%左右，行业排名在第15-20位的中型券商。

券商定增“入股”券商

目前来看，各种合并传闻已经被当事人们快速澄清，但还有一些同行间的相互“入股”，却是券商们花了真金白银的。

在年内券商参与定增的案例中，券商“买入”券商引起业内高度关注。今年以来，已有6家券商的定增已实施完毕，而第一创业、中原证券、国信证券的定增配售名单中均出现了券商的身影。

据“金融1号院”梳理发现，8月12日国信证券公告内容显示，在其10家定增发行对象中出现了4家券商身影，包括中金公司、中信建投、万和证券、东海证券。这4家券商以10.62元/股的定增价格，合计使用11亿元买入国信证券1.036亿股，限售期均为6个月。

7月31日，中原证券公告内容显示，在其18家定增发行对象中，出现了5家券商的身影，包括中金公司、中信建投、国信证券、中信证券、国泰君安。这5家券商以4.71元/股的定增价格，合计使用11.95亿元买入中原证券2.54亿股，限售期均为6个月。

7月21日，第一创业公告内容显示，其9名定增发行对象中，出现了5家券商的身影，包括中信证券、国泰君安、中信建投、中金公司、浙商证券。这5家券商以6元/股的定增价格，合计使用10.5亿元买入第一创业1.75亿股，限售期均为6个月。

至此，中金公司、中信建投、国泰君安等8家券商合计使用33.45亿元买入国信证券、第一创业、中原证券。

同时，据“金融1号院”统计，有4家券商通过定增“入股”成为前十大股东。其中，中原证券本次非公开发行的新股登记完成后，中金公司、国泰君安进入中原证券前十股东名单。其中，中金公司持有中原证券9236.86万股，持股比例为1.97%;国泰君安持有中原证券8293.6万股，持股比例为1.79%。第一创业本次非公开发行的新股登记完成后，中信证券、中信建投进入第一创业前十股东名单。其中，中信证券持有第一创业4963.4万股，持股比例为1.18%;中信建投持有第一创业3774.69万股，持股比例为0.9%。

证券业十年并购重组大事件

麦肯锡发布的2020年中国证券业展望中称，近年来，国内证券业整合已启动，呈现出同业兼并、混业融合、市场退出三大趋势。推动行业整合的核心驱动因素为：头部券商期望通过并购补齐业务短板或者扩大区域覆盖;头部券商与科技龙头强强联合实现跨界合作;在监管引导下，券商优化股权结构以实现自身资源禀赋再定位;券商估值处于低位区，并购性价比高;以及中小券商自身发展陷入困境等。

国内并购重组风生水起，头部效应下券商整合势如破竹，金融1号院为此梳理了证券业十年并购重组大事件：

方正证券——民族证券：方正证券2014年1月发布重组预案，拟通过向民族证券全体股东非公开发行股份的方式收购民族证券100%股权，标的公司作价132.02亿元。同年7月方正证券公告称，公司于当日收到中国证监会通知，公司发行股份购买中国民族证券有限责任公司100%股权的重大资产重组事项获得无条件通过。

广州证券——天源证券：2014年1月证监会发布的行政许可批复显示，广州证券关于并购天源证券有限公司的申请获批。广州证券将通过受让天源证券14800万元股权(占出资总额80.47%)的方式设立子公司。

国泰君安——上海证券：2014年7月国泰君安证券收购上海证券获证监会批复，上海国际集团将以35.71亿元的价格，向国泰君安转让上海证券51%的股权。

申银万国——宏源证券：2014年7月宏源证券公告重大资产重组方案，申银万国与宏源证券将以换股吸收合并的方式完成重组，此项并购案为中国证券行业当时最大的并购案。

东方财富——西藏同信：2015年，东方财富发行股份收购西藏同信证券获证监会并购重组委无条件通过，由此，东方财富将获得境内证券业务牌照。

中金公司——中投证券：2017年3月，证监会发布中金公司通过受让中投证券股权设立子公司的批复，核准中金公司通过受让中投证券50亿元股权的方式设立子公司。中金公司注册资本由23.07亿元变更为39.85亿元。

中信证券——广州证券：2019年10月，经中国证监会上市公司并购重组审核委员会2019年第53次并购重组委工作会议审核，中信证券股份有限公司发行股份购买资产暨关联交易事项获无条件通过。同年12月，中信证券发行股份购买广州证券股份有限公司100%股权的事项获得证监会核准。

天风证券——恒泰证券：天风证券2019年6月发布公告称，公司拟以每股5.76元，总价不超过45亿元收购交易对方合计持有的恒泰证券29.99%股份。目前，天风证券累计已办理完毕恒泰证券股份有限公司690，015，375股股份(占股份总数的26.49%)的过户手续，剩余3.50%股权收购将有序完成过户，

麦肯锡全球董事合伙人盛海诺认为，“中国131家券商的整合分化进程将全面提速：头部券商将占据更高的市场份额，精品券商也将迎来发展机遇;部分中小型全牌照券商则面临路径抉择。未来几年政策利好将逐步转化为业绩，但随着市场不断成熟，对券商的要求相应也会提高。国内券商应坚定转型步伐，凭借专业化服务能力为客户提供资本市场投融资及资本中介服务，逐步打造成真正意义上的投资银行。”

关键词： 券业并购